Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) ( Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) )
Q1 en 2022: les résultats ont augmenté de 106% d’une année sur l’autre, dépassant largement les attentes du marché; La prospérité de l’industrie des plaquettes de silicium augmente
Résultats du premier trimestre: le chiffre d’affaires a atteint 5,7 milliards de RMB, en hausse de 253% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère a atteint 650 millions de RMB, en hausse de 106% d’une année sur l’autre.
Rentabilité: la marge brute globale est de 12,7%, la baisse d’une année sur l’autre est principalement due à l’augmentation du prix des plaquettes de silicium et à la forte augmentation des revenus. Nous estimons que le bénéfice d’un seul W de la société est en fait à un niveau élevé; Le taux d’intérêt net de la compagnie est de 11,4%, ce qui maintient un bon niveau. Le résultat de la variation de la juste valeur (83 millions de RMB) est principalement le résultat de la participation de 5% dans Xinjiang GCL Xin.
Depuis 2022, le prix des plaquettes de silicium a continué d’augmenter, se rapprochant du nouveau sommet des dernières années, et la rentabilité des plaquettes de silicium de l’entreprise devrait avoir fortement augmenté. Nous estimons que le bénéfice d’une seule plaquette de silicium de l’entreprise leader de l’industrie a augmenté à environ 1 brut et que Le climat de l’industrie est à la hausse.
2021: les résultats ont augmenté de 222% d’une année sur l’autre, avec une production et des ventes florissantes; Les coûts non liés au silicium devraient être proches des leaders de l’industrie
Résultats en 2021: chiffre d’affaires de 10,9 milliards de RMB, en hausse de 263% d’une année sur l’autre, et bénéfice net pour la mère de 1,71 milliard de RMB, en hausse de 222% d’une année sur l’autre. Il s’agit d’une amélioration par rapport au rendement de 1,64 milliard annoncé précédemment. Principalement en raison de l’augmentation des revenus provenant des variations de la juste valeur (revenus des placements en silicium).
Rentabilité: marge brute globale de 19,8% et marge nette de 15,7%. Nous avons estimé que le bénéfice annuel moyen de l’entreprise en 2021 était d’environ 8 à 9 cents, se classant au premier rang de l’industrie. La compagnie a un Rao (dilué) de 23% en 2021, un niveau de pointe dans l’industrie.
Production et commercialisation: en 2021, la production de plaquettes de silicium de l’entreprise atteindra 49 400 tonnes. Si la consommation de silicium est calculée à 0,28 G / W, la quantité annuelle de livraison correspondante sera d’environ 18 GW. Entre – temps, en 2021, le taux d’utilisation de la capacité de production et le taux de production et de commercialisation des plaquettes de silicium de la compagnie étaient respectivement de 95,7% et 92,1%, ce qui, dans le contexte du prix élevé du silicium tout au long de l’année, était encore proche de l’état de pleine production et de pleine commercialisation, reflétant la capacité de gestion de la chaîne d’approvisionnement de la compagnie en amont et en aval.
Coûts autres que le silicium: en 2021, ils représentaient 12,23% du coût total, dont 1,97% du coût total de l’électricité, qui était déjà au premier rang de l’industrie. Nous estimons que les coûts non liés au silicium de l’entreprise ne sont pas très différents des principaux acteurs de l’industrie et que la différence de rentabilité provient davantage du côté du silicium.
“Silicon Chip + Silicon Material + Industrial Silicon” s’intègre à l’objectif de rareté et s’efforce de briser les obstacles à l’investissement élevés dans la chaîne industrielle.
Silicium + silicium industriel (entièrement auto – construit): il est proposé de construire 150000 tonnes de silicium industriel de haute pureté + 100000 tonnes de silicium cristallin de haute pureté. La première phase du projet de 80 000 tonnes de silicium industriel + 50 000 tonnes de silicium polycristallin (capable de supporter une capacité d’environ 18 GW de silicium monocristallin) a officiellement commencé et devrait atteindre la production d’ici 2023.
Silicium granulaire (participation et verrouillage de 70% de la production): la société a augmenté son capital de 1,02 milliard de RMB et investi conjointement dans un projet de production annuelle de 100000 tonnes de silicium granulaire + 150000 tonnes de nanosilicium de haute pureté, avec une participation de 27%. Après la mise en service, l’ordinateur obtiendra au moins 70% de silicium granulaire (correspondant à 70 000 tonnes), répondant à la demande de silicium de 25 GW de plaquettes de silicium, renforçant la garantie de silicium et la compétitivité des plaquettes de silicium. Le projet devrait être mis en service au troisième trimestre de 2022.
Le silicium est un domaine où les obstacles à l’investissement dans l’industrie photovoltaïque sont élevés. L’entrée de l’entreprise dans le silicium est utile pour assurer l’approvisionnement en matières premières des plaquettes de silicium de l’entreprise, améliorer encore la compétitivité globale et la rentabilité de l’industrie de l’entreprise, et résoudre le risque de fluctuation des bénéfices d’un seul lien des plaquettes de silicium.
Conseils en matière d’investissement: forte croissance et sous – évaluation; Objet rare de la disposition intégrée « plaquette de silicium + matériau de silicium + silicium industriel»
Le bénéfice net prévu pour 2022 – 2024 est de 25,5 / 4 / 5,3 milliards de RMB, en hausse de 49% / 59% / 31% par rapport à l’année précédente; Compte tenu de la dette convertible de 2,5 milliards de RMB, le PE correspondant est 14 / 9 / 7 fois, et l’évaluation du PE est faible dans l’industrie. Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: l’expansion de la production entraîne une détérioration de la concurrence, l’augmentation des prix du silicium affecte la demande finale et le risque d’itération technologique.
