Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) ( Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
Événement: la société a publié le premier rapport trimestriel de 2022, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 6309 milliards de RMB, en hausse de 17,31%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 317 millions de RMB, en hausse de 7,07%; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 297 millions de RMB, en hausse de 8,52%.
Commentaires:
La situation épidémique affecte le rythme de livraison, et la pression du côté des coûts persiste: 22q1. De nombreuses épidémies se produisent dans tout le pays, et les mesures de contrôle de la prévention des épidémies sont strictes dans toutes les régions, ce qui affecte dans une certaine mesure l’expédition normale et la confirmation des revenus des produits de l’entreprise. Entre – temps, les prix de l’asphalte et d’autres produits pétrochimiques en Chine sont encore élevés. Le prix moyen de l’asphalte modifié SBS en Chine de l’Est est est de 4 270 yuan / tonne, en hausse de 17,5%, et la pression sur les coûts persiste. Bien que la compagnie ait augmenté les prix en mars, elle ne devrait pas en tenir pleinement compte dans les résultats d’exploitation du premier trimestre. La marge bénéficiaire brute de la société était de 28,28%, soit une baisse de 4,59 PCT; Le taux d’intérêt net était de 4,93%, en baisse de 0,44 PCT. Il convient de noter qu’au cours de la période considérée, la société a supporté 63 millions de RMB de frais d’amortissement des incitatifs au capital, soit une augmentation de 181,05%, et si l’on exclut l’impact de ces frais, le bénéfice net attribuable à la société mère augmentera de 20,83%.
Les fonds des clients en aval sont encore serrés, ce qui entraîne une augmentation des stocks et une pression progressive sur les flux de trésorerie: Au cours de la période considérée, les flux de trésorerie opérationnels nets de la société se sont élevés à – 4,8 milliards de RMB, contre – 2,4 milliards de RMB au cours de la même période de l’année précédente. À la fin du 22q1, le solde des autres créances (principalement la garantie de bonne exécution) s’élevait à 3,5 milliards de RMB, contre 3,2 milliards de RMB au cours de la même période de l’année précédente; Le solde des stocks était de 2,4 milliards de RMB, contre 1,2 milliard de RMB au cours de la même période l’an dernier. À notre avis, bien que l’entreprise développe activement des activités non immobilières, les activités immobilières occupent toujours une part importante. L’environnement financier actuel de la chaîne immobilière n’a pas été fondamentalement inversé et l’entreprise a également été partiellement touchée. En raison de l’impact de l’épidémie sur l’expédition normale et le stockage des matières premières, les stocks ont considérablement augmenté.
Le taux des dépenses financières a diminué de façon évidente, la perte de valeur du crédit a diminué et le bénéfice épaissi a augmenté: 22q1, le taux des dépenses au cours de la période de la compagnie était de 19,06%, soit – 0,8pct d’une année sur l’autre, où le taux des dépenses de vente / gestion / finances était de 9,94% / 8,60% / 0,53%, soit + 0,01 / – 0,07 / – 0,73pct d’une année sur l’autre. La baisse des charges financières est importante, principalement en raison de l’augmentation des intérêts créditeurs. En outre, la perte de valeur du crédit de la société s’est élevée à 171 millions de RMB, en baisse de 42,31% par rapport à l’année précédente.
L’expansion non résidentielle, la construction civile et l’expansion Multi – catégories se poursuivent simultanément, et la performance annuelle peut encore être attendue: Au cours des 21 dernières années, l’entreprise a activement optimisé la structure organisationnelle et développé vigoureusement les activités non résidentielles; Le Groupe de la construction civile se développe rapidement et est devenu un pôle de croissance important, qui devrait continuer à croître rapidement; En s’appuyant sur les ressources et les canaux des clients accumulés par l’industrie principale de l’étanchéité, l’entreprise non étanche représentée par les revêtements architecturaux s’est développée sans heurt. Dans l’ensemble, nous croyons que l’entreprise n’a pas peur de la pression exercée par les activités immobilières et que la certitude des résultats de l’année entière demeure élevée.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation: l’orientation de la politique de stabilisation de l’immobilier est claire. Par la suite, on s’attend à ce que le point d’inflexion des fondamentaux de l’immobilier arrive et que les principales possibilités d’allocation des matériaux de construction de consommation soient proches. Sur la base de notre confiance dans la certitude de la performance et la croissance à long terme de l’entreprise, nous avons légèrement augmenté le SPE de 22 ans à 2,12 yuans (1,4% de plus que la dernière fois), maintenu le SPE de 23 à 24 ans de l’entreprise à 2,54 yuans et 3,05 yuans respectivement, et maintenu la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: les activités non immobilières ne progressent pas comme prévu, les entreprises immobilières en aval manquent de fonds, les flux de trésorerie se détériorent davantage et les prix des matières premières de la chaîne industrielle pétrochimique augmentent.
