Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) ( Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) )
Le boom de la piste a entraîné une croissance rapide des activités de l’entreprise, avec un chiffre d’affaires de + 45% / performance de + 38% en 2021. Le chiffre d’affaires / rendement annuel de la société en 2021 était de 842 / 220 millions de RMB, soit + 44,9% / + 37,6% d’une année sur l’autre. 2) Le chiffre d’affaires / rendement du Q4 en 2021 était de 177 / 36 millions de RMB, soit + 38% / + 14% d’une année sur l’autre. Le ralentissement de la croissance du rendement du Q4 est principalement dû à l’augmentation des dépenses de recherche et de développement et à l’octroi de primes pour l’équipement d’automatisation. Niveau de qualité des bénéfices: en 2021, la marge bénéficiaire brute est passée de – 1,9 PCT à 38,8%, ce qui est principalement dû à des changements dans les normes comptables, les taux de change, etc.; Ventes / administration / recherche et développement / taux des frais financiers – 1,4 / + 0,5 / – 0,1 / – 1,1 PCT à 1,4% / 5,1% / 3,5% / 0,01%, la baisse des frais financiers est principalement attribuable à l’augmentation des intérêts créditeurs au cours de la période. La combinaison a porté le taux d’intérêt net de – 1,4 PCT à 26,1% d’une année sur l’autre.
2022q1 revenus + 47% / résultats + 38%, croissance rapide soutenue. En raison de la forte demande de commandes, le chiffre d’affaires / résultat de 2022q1 Company a atteint 330 / 85 millions de RMB, soit + 46,6% / + 37,8% d’une année sur l’autre en 2021, avec une croissance continue et rapide. 2) au niveau de la qualité de la rentabilité, la marge brute est passée de – 4,7 PCT à 36,5% d’une année sur l’autre, le taux des frais de vente / d’administration de – 1,4 / – 3,7 PCT à 1,5% / 3,1% et la marge nette de – 1,1 PCT à 26,3% d’une année sur l’autre. Selon l’offre et la demande de l’industrie et la situation des clients de l’entreprise, la demande de commandes de l’entreprise en 2022 demeure vigoureuse. Avec l’expansion et le volume de la capacité de l’entreprise, nous prévoyons une croissance rapide des revenus et des performances de 30% tout au long de l’année.
Avec l’expansion de la capacité intégrée et le débit continu, les ventes de lits d’air et de sacs augmentent rapidement. En 2021, les ventes de lits d’air / sacs / coussins d’appuie – tête de l’entreprise étaient respectivement de 6,36 / 1,11 / 56 milliards de RMB, soit + 47% / + 60% / + 37% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une croissance conjointe de la quantité et du prix: ① les ventes de lits d’air / sacs / coussins d’appuie – tête étaient respectivement de 423,3 / 185,3 / 1877 millions d’unités, soit + 11,0% / + 55,9% / + 40,1% d’une année sur l’autre, ce qui est principalement dû à la croissance rapide des nouveaux produits de l’entreprise, les paquets de glace; Nous estimons que le prix de vente unitaire des matelas gonflables a considérablement augmenté d’une année sur l’autre. Selon l’annonce de l’entreprise, avec l’avancement sans heurt du projet d’investissement, la capacité globale de l’entreprise a augmenté rapidement au cours de l’année. Sur la base de l’expansion de la capacité de production de tissus composites TPU l’année dernière, l’entreprise renforcera encore la capacité de production de produits finis de bout en bout.
La demande en aval est pleine, la coopération approfondie avec des clients de haute qualité. L’épidémie a provoqué une marée montante dans l’industrie de l’extérieur et une forte demande en Europe et aux États – Unis en aval, ce qui a entraîné des commandes d’entreprises en amont. Par région, les produits de l’entreprise sont principalement vendus à l’Europe, aux États – Unis et à d’autres régions d’outre – mer. En 2021, les ventes à l’étranger et en Chine étaient respectivement de 672 / 170 millions de RMB, soit + 48,6% / + 33,0% d’une année sur l’autre. Selon l’annonce de l’entreprise, la demande de commandes des clients de l’industrie est bonne. En 2021, le montant des ventes de l’entreprise aux premiers clients a atteint 240 millions de RMB, Représentant 29% des revenus de l’entreprise. Selon l’annonce de l’entreprise, l’entreprise et decathlon ont signé un accord de coopération stratégique, nous estimons que l’échelle de coopération continuera de croître rapidement à l’avenir. En 2021, le volume total des ventes des cinq principaux clients s’élevait à 372 millions de RMB, soit 44,2%, et l’entreprise a continué d’approfondir ses relations de coopération avec les clients sur la base de ses vastes ressources clients.
Optimiser le chiffre d’affaires de l’exploitation et préparer les matières premières pour la production et l’exploitation. À la fin de 2021, l’inventaire de la compagnie était de + 74,0% à 255 millions de RMB d’une année sur l’autre. Nous avons estimé que l’augmentation de l’inventaire d’une année sur l’autre était principalement due à l’augmentation de l’achat de matières premières et de la production anticipée de la compagnie pour répondre à la forte demande en haute saison. En 2021, 140 jours de rotation des stocks / 48 jours de comptes débiteurs, en baisse par rapport à 2020. Les flux de trésorerie opérationnels nets en 2021 sont passés de – 30,7% à 143 millions de RMB d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation du paiement des marchandises en raison de la grande quantité de matières premières préparées par la société.
Conseils en matière d’investissement. L’entreprise est le premier fabricant de produits de plein air dans le domaine de la segmentation, avec une chaîne industrielle intégrée verticalement forte et de bonnes ressources pour les clients. Nous prévoyons que le bénéfice net de l’entreprise à la société mère sera respectivement de 2,96 / 3,71 / 465 millions de RMB en 2022 – 2024, et le prix actuel des actions sera 22 fois PE en 2022, de sorte que la cote d’achat sera maintenue.
Conseils sur les risques: risques liés aux fluctuations épidémiques du covid – 19; Risque de fluctuation des prix des matières premières; Risque d’expansion de la capacité inférieure aux prévisions; Risque de fluctuation des commandes des grands clients; Risque de fluctuation des taux de change.
