Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) ( Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) )
Questions:
Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022, et la compagnie a réalisé des revenus de 17,89 milliards de RMB et 4,84 milliards de RMB respectivement en 21 ans et 22q1, avec un taux de croissance annuel correspondant En 21 ans et au 22q1, le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait respectivement à 7,83 milliards de RMB et à 2,15 milliards de RMB, ce qui correspond à un taux de croissance annuel de 30,0% et 28,8%. Le Rao de 21 ans était de 17,60%, en hausse de 1,66 PCT par rapport au Rao de 20 ans, et le Rao annuel de 22 Q1 était de 18,6%. 32%, en hausse de 1,96 PCT par rapport à la même période en 21 ans. L’actif total à la fin de l’année 21 était de 768,3 milliards de RMB, en hausse de 17,8% par rapport à la fin de l’année 20, et l’actif total à la fin de l’année 22q1 était de 837,8 milliards de RMB, en hausse de 9,0% par rapport au début de l’année. Le plan de distribution des bénéfices de la société pour 2021 est le suivant: un dividende en espèces de 6,3 RMB (impôt inclus) sera versé pour chaque 10 actions, avec un taux de dividende de 29,06%.
Avis de sécurité:
La performance des bénéfices a été remarquable, les revenus ont augmenté rapidement en raison de l’échelle. Le bénéfice net attribuable à la société mère a augmenté de 30,0% et 28,8% d’une année sur l’autre en 21 ans et 22q1, respectivement, et le taux de croissance a encore augmenté par rapport aux trois premiers trimestres de 21 ans (YOY + 22,2%) et a maintenu une forte croissance au cours des deux trimestres consécutifs. Nous croyons que nous avons bénéficié d’une croissance solide des revenus et d’une libération des provisions depuis le quatrième trimestre. Le chiffre d’affaires de la compagnie a augmenté de 22,5% et 17,6% d’une année sur l’autre en 21 ans et 22q1 (vs + 26,0%, 21q1 – Q3) respectivement, ce qui a maintenu un taux de croissance relativement élevé. Nous croyons que le revenu net d’intérêt de la compagnie a augmenté de 21,9% et 19,4% d’une année sur l’autre en 21 ans et 22q1, ce qui représente environ 80% du revenu d’exploitation, ce qui est la principale composante du revenu de la compagnie en raison de l’augmentation rapide du revenu net d’intérêt sous l’impulsion de la libération rapide de l En outre, le revenu intermédiaire de la société a continué de croître à un rythme élevé sur une base de 20 ans. Le revenu net des commissions et des commissions a augmenté de 45,5% et 29,0% (vs + 45,3%, 21q1 – Q3) d’une année sur l’autre en 21 ans et 22q1, respectivement. Le taux de croissance était supérieur à celui des pairs comparables. Nous avons jugé que le revenu des services financiers et de gestion d’actifs a augmenté à un rythme élevé (YOY + 71,1%), mais en termes absolus, le revenu net des commissions et des commissions a augmenté de 3,9% (proportion du revenu, 22q1). Il y a encore beaucoup de place pour l’amélioration des recettes de l’entreprise.
L’écart de taux d’intérêt s’est rétréci et les deux extrémités de l’actif et du passif se sont développées rapidement. L’écart d’intérêt net de 21 ans de la compagnie est de 2,13% (vs + 2,11%, 21h), ce qui a légèrement augmenté. Cependant, à partir du premier trimestre, nous avons estimé que l’écart d’intérêt net annualisé d’un seul trimestre de la compagnie 22q1 était de 1,94%, et la tendance étroite de la récupération de l’écart d’intérêt, nous avons estimé que l’écart d’intérêt était encore principalement causé par le côté de l’actif. D’après le rapport annuel, les prix des actifs ont continué de baisser, avec un rendement des actifs portant intérêt de 4,32% sur 21 ans (vs + 4,34%, 21h), dont le rendement des prêts a diminué de 3bp à 5,03% par rapport à 21h, mais est resté à un niveau de rentabilité élevé. Le coût final du passif est resté stable, le taux de coût du passif au titre des intérêts sur 21 ans était de 2,17% (vs + 2,17%, 21h), dont le taux de coût des dépôts était de 1,98% (vs + 1,98%, 21h), qui était stable par rapport au premier semestre de 21 ans, montrant une tendance à la stabilisation et se situait toujours au niveau de pointe des pairs comparables, reflétant la forte capacité de négociation des prix des dépôts de la compagnie.
En ce qui concerne l’échelle, l’actif a maintenu une expansion rapide, l’actif total de la compagnie a augmenté de 17,8% et 17,4% d’une année sur l’autre à la fin du 21q4 et du 22q1, et le taux de croissance des prêts a atteint 37,2% et 33,4%, respectivement, ce qui est supérieur à celui des pairs comparables et a été plus rapide que celui de l’actif total au cours des deux trimestres consécutifs, devenant ainsi un soutien solide du côté de l’actif. L’extrémité du passif a obtenu d’excellents résultats, la proportion de dépôts dans le passif est passée de 76,0% à la fin de 21 ans à 76,8% à la fin de 22q1, et la proportion de dépôts dans les banques commerciales des villes cotées est restée en tête. Les dépôts à la fin des 21q4 et 22q1 ont augmenté respectivement de 22,1% et 22,4% d’une année sur l’autre. Le taux de croissance a été élevé et stable, ce qui a montré un fort avantage de l’extrémité du passif.
La mauvaise production est faible et la qualité des actifs continue d’être bonne. À la fin de l’année 21, le taux de non – conformité de l’entreprise était de 0,98%, en baisse de 8bp par rapport à Q3, et de 0,91% par rapport à 22q1. Le taux de non – conformité a continué de baisser de 7bp par rapport au début de l’année, ce qui a entraîné une excellente performance dynamique de la qualité des actifs. Nous avons estimé que le taux de production de NPL de l’entreprise au cours des 21 dernières années était de 0,06%, en baisse de 41 bp d’une année sur l’autre, et que le taux de production de NPL était absolument faible, ce qui a maintenu l’industrie en tête. Selon les indicateurs prospectifs, le taux d’intérêt à la fin du 22q1 de l’entreprise a diminué de 16bp à 0,45% par rapport au début de l’année, tombant à un niveau historiquement bas. Dans l’ensemble, la qualité des actifs de l’entreprise a continué d’être bonne. Le niveau de couverture des provisions de la compagnie a été continuellement amélioré. Les taux de couverture des provisions de 21 ans et de 22q1 étaient respectivement de 403% (+ 15%, qoq), 436% (+ 33%, qoq), et le ratio de prêt des allocations de 22q1 était de 3,95%. Le ratio d’anneau était stable, et la capacité de couverture des risques a été encore renforcée.
Conseils en matière d’investissement: profiter de la dotation en ressources régionales et être optimiste quant à la hausse de l’évaluation. Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) En avril, les obligations convertibles de 8 milliards de RMB de la société ont été cotées avec succès, et la reconstitution du capital peut soutenir efficacement l’expansion de l’échelle de la société. Compte tenu de l’amélioration continue de la qualité des actifs de l’entreprise, nous avons révisé à la hausse les prévisions de bénéfices de l’entreprise pour 22 et 23 ans et ajouté de nouvelles prévisions de bénéfices pour 24 ans. Nous prévoyons que le SPE de l’entreprise pour 22 – 24 ans sera de 2,67 / 3,16 / 3,73 Yuan (la valeur prévue originale pour 22 / 23 est de 2,44 / 2,89 Yuan), et le taux de croissance des bénéfices correspondant sera de 23,0% / 18,5% / 18,1% (la valeur prévue originale pour 22 / 23 est de 18,9% / 18,5%). À l’heure actuelle, le cours des actions de la société correspond à pb de 22 à 24 ans, qui est respectivement de 1,1x / 0,9x / 0,8x. Compte tenu de la croissance et de l’avantage de qualité des actifs apportés par la dotation régionale en ressources de la société, nous sommes optimistes quant à la possibilité de maintenir et d’augmenter la prime d’évaluation de la société et de maintenir la cote « fortement recommandée».
Conseils sur les risques: 1) La pression sur la qualité des actifs de l’industrie a augmenté plus que prévu en raison du ralentissement macroéconomique. La baisse des taux d’intérêt a entraîné une réduction plus importante que prévu de l’écart de taux d’intérêt de l’industrie. L’augmentation de la pression sur les flux de trésorerie des entreprises immobilières entraîne une augmentation du risque de crédit.
