Topchoice Medical Co.Inc(600763) ( Topchoice Medical Co.Inc(600763) )
Principaux points d'investissement
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d'affaires d'exploitation de 2781 milliards de yuan (+ 33,19%) et un bénéfice net de 703 millions de yuan (+ 42,67%). Au premier trimestre de 2022, le chiffre d'affaires opérationnel s'élevait à 655 millions de RMB (+ 3,74%) et le bénéfice net attribuable à la société mère à 166 millions de RMB (+ 1,25%). Le rendement a été inférieur à nos attentes, principalement en raison de l'épidémie.
La part des revenus des succursales et des provinces a augmenté et le niveau des marges bénéficiaires a continué d'augmenter. En 2021, les revenus des services médicaux de la société se sont élevés à 2632 milliards de RMB (+ 31,06%), Représentant 94,67% des revenus; Parmi eux, les revenus provenant de la plantation, de l'orthodontie, de la pédiatrie, de la restauration et de la grande synthèse étaient respectivement de 17%, 21%, 20%, 16% et 26%, en hausse de 38%, 30%, 32%, 25% et 31% d'une année sur l'autre. Tout au long de l'année, la plantation et l'orthodontie à forte marge brute ont continué de croître rapidement. En 2021, le chiffre d'affaires de la société dans la province du Zhejiang était de 2374 milliards de RMB (+ 31%), représentant 90% du chiffre d'affaires, dont 732 millions de RMB (+ 21%) pour le siège social régional (Hangkou), représentant 31% du chiffre d'affaires, en baisse de 2 PCT d'une année sur l'autre; Les revenus des succursales régionales se sont élevés à 1622 milliard de RMB (+ 36%), Représentant 69% des revenus, en hausse de 2 PCT par rapport à l'année précédente; La proportion des revenus des succursales régionales a augmenté et la contribution au rendement a augmenté. En 2021, la marge brute de vente globale et la marge nette de vente de la société étaient respectivement de 46,06% (+ 0,89 PCT) et 28,27% (+ 2,17 PCT). Au cours du premier trimestre de 2022, la marge brute de vente et la marge nette de vente de la société étaient respectivement de 46,75% et 29,07%, et le niveau de la marge bénéficiaire de la société a continué d'augmenter.
L'ouverture de la branche dandelion s'est poursuivie régulièrement et contribuera grandement à la croissance de la performance de l'entreprise à l'avenir. À la fin de 2021, l'entreprise comptait 43 établissements de santé buccodentaire dans la province du Zhejiang, 8 succursales étaient en préparation, en construction et en phase d'acceptation, et 10 autres succursales avaient terminé l'approbation du projet et étaient sur le point de commencer la construction. L'entreprise ajuste en conséquence le calendrier de construction de l'équipe pissenlit et du Groupe de trois personnes, contrôle le calendrier d'ouverture et assure le succès et l'efficacité de l'expansion de l'ouverture de la succursale. En 2021, l'hôpital buccal de Wuhan cunji a connu une croissance annuelle de 82% des consultations externes et une croissance annuelle de 63% des revenus, réalisant ainsi un équilibre entre les profits et les pertes. Sa première succursale de pissenlit ouvrira également ses portes en 2022. Le Centre médical Xi'an Savings and Economics est composé de stomatologie, d'ophtalmologie et d'obstétrique. Il a été mis en service à titre expérimental en octobre 2020, ce qui est supérieur au niveau de Wuhan Savings and Economics au cours de la même période, et son développement répond aux attentes. À moyen terme, l'hôpital Zijingang, en tant que centre médical de la tête et du visage, a de multiples fonctions telles que la prévention des maladies, les soins de santé, la recherche scientifique et l'enseignement, afin d'améliorer encore la capacité de l'entreprise à recevoir des patients et d'assurer la dynamique de croissance à moyen terme de l'entreprise. À long terme, l'avantage de « l'hôpital central régional + l'hôpital spécialisé » de l'entreprise devrait se poursuivre. La branche dandelion entrera dans le cycle de rendement des investissements après un cycle de croissance, ce qui poussera la performance de l'entreprise à entrer à nouveau dans la phase de croissance rapide.
Prévision des bénéfices et cote d'investissement: Compte tenu de l'incidence de l'épidémie et de l'ouverture de la succursale de pissenlit sur les bénéfices à court et à moyen terme de la société, nous ajustons le bénéfice net attribuable à la société mère de 9,75 / 1 295 millions de RMB à 8,07 / 1 070 millions de RMB en 2022 - 2023, et nous prévoyons qu'il sera de 1 374 millions de RMB en 2024, ce qui correspond à l'évaluation actuelle du marché de l'EP de 49 / 37 / 29 fois en 2022 - 2024. À long terme, avec la reprise de l'épidémie, la maturité progressive de la branche pissenlit favorisera la croissance accélérée de la performance de l'entreprise. Maintenir la cote d'achat.
Indice de risque: risque d'expansion ou d'intégration hospitalière inattendue; Le risque que les bénéfices des hôpitaux augmentent moins que prévu; L'épidémie a aggravé le risque à plusieurs reprises.