Leader Harmonious Drive Systems Co.Ltd(688017) ( Leader Harmonious Drive Systems Co.Ltd(688017) )
Principaux points d'investissement
Les résultats ont été légèrement inférieurs aux attentes en raison de l'épidémie et les commandes en main sont demeurées suffisantes:
Au cours du premier trimestre de 2022, la société a réalisé un chiffre d'affaires de 94 millions de RMB (YOY + 22,0%, YOY - 24,25%), un bénéfice net de 37 millions de RMB (YOY + 0,18%, YOY - 22,7%) et un bénéfice net non attribuable de 26,5 millions de RMB (YOY + 10,8%, YOY - 29,9%). Le taux de croissance du rendement a été légèrement inférieur aux prévisions, principalement en raison: 1) le rendement du premier trimestre de 2021 était à un niveau record, avec une base relativement élevée au cours de la même période; Depuis mars 2022, la situation épidémique dans l'est de la Chine a eu un certain impact sur la production globale, la réception et l'expédition. 2022q1 en raison de l'arrêt des travaux du Festival du printemps, les performances ont diminué par rapport à l'année précédente.
À la fin du premier trimestre de 2022, le passif contractuel et le montant des stocks de la société s'élevaient à 7 799 millions de RMB et à 197 millions de RMB, soit respectivement + 44% / + 54% d'une année sur l'autre. À court terme, l'épidémie demeure un facteur incertain, mais avec la reprise de la production en aval, la demande de l'industrie des ralentisseurs harmoniques devrait reprendre rapidement. À long terme, selon nos calculs, il existe encore un déficit d'approvisionnement de 27,5 / 12,1 / 75 000 unités sur le marché mondial des ralentisseurs harmoniques de 2022 à 2024; Dans le même temps, sous l'impulsion de l'épidémie, la tendance au « remplacement des machines par des personnes » devrait s'accélérer, de sorte que l'industrie des ralentisseurs harmoniques continuera de manquer d'approvisionnement. Sous l'expansion de la capacité, la part de marché de l'entreprise devrait augmenter rapidement et la performance devrait continuer de croître rapidement.
Maintenir une marge brute élevée, augmenter le taux des dépenses de gestion et de R & D et réduire la marge nette de vente:
La marge brute de vente de 2022q1 était de 52,4% (moyenne annuelle de - 0,2 PCT, stable en glissement annuel) et est restée essentiellement élevée. En 2022q1, le taux d’intérêt net des ventes était de 39,0% (YOY - 8,4 PCT, YOY + 0,6 PCT), et le taux d’intérêt net des ventes a considérablement diminué d’année en année, principalement en raison de l’augmentation du taux des dépenses au cours de la période à 14,9% (YOY + 7,1 PCT), y compris le taux des dépenses de vente de 1,4% (YOY - 0,3 PCT), le taux des dépenses de gestion de 6,2% (YOY + 2,8 PCT), le taux des dépenses financières de - 4,9% (YOY + 1,1 PCT), le taux des dépenses de R & D de 12,2% (YOY + 3,4 PCT). Ainsi, l'augmentation des taux de dépenses au cours de la période est principalement due à l'augmentation des taux de dépenses de gestion et de recherche. Nous jugeons que l'augmentation des frais de gestion de la compagnie est principalement due à la provision pour les frais de paiement par actions. Le taux des frais de gestion est de 3,8% (YOY + 0,5 PCT) et le taux d'intérêt net des ventes est de 42,8% (YOY - 4,6 PCT), à l'exclusion de l'effet du paiement par actions.
Nouveaux produits + nouvelles applications pour élargir les frontières de la croissance à long terme:
À l'heure actuelle, l'aval principal de l'entreprise est toujours Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) À l'heure actuelle, l'entreprise se concentre principalement sur les machines - outils CNC en aval. Nous prévoyons que l'échelle du marché des réducteurs harmoniques pour les machines - outils CNC en Chine de 2021 à 2025 sera de 41%, ce qui ajoutera une nouvelle augmentation au marché des réducteurs harmoniques. Servocommande électrohydraulique: le servocommande électrohydraulique est un équipement de commande automatique qui utilise le liquide comme milieu de transmission de puissance. Il présente les caractéristiques d'une vitesse de réponse rapide, d'un rapport puissance / masse élevé et d'une rigidité anti - charge élevée. Il s'agit de l'équipement d'entraînement le plus idéal pour déplacer Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) . À l'avenir, avec le lancement progressif du processus d'industrialisation du quadrupède Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) Réducteur harmonique de la série E: grâce à l'optimisation complète de la forme de dent harmonique, de l'engrenage, du traitement thermique et de la structure d'étanchéité, améliorer l'étanchéité à l'huile et à la graisse du produit et réduire le bruit de fonctionnement, il est applicable aux semi - conducteurs et aux domaines médicaux haut de gamme. En 2021, l'entreprise a réalisé un chiffre d'affaires de 24 millions de RMB dans le domaine des machines - outils CNC (YOY + 231,6%) et un chiffre d'affaires de 14 millions de RMB dans le domaine des dispositifs médicaux (YOY + 237,3%), Représentant 8,5% du chiffre d'affaires total. En outre, il y a également des expéditions en petits lots dans le domaine des dispositifs à semi - conducteurs, et l'application de ces nouveaux produits et domaines élargira encore la limite de croissance à long terme de l'entreprise.
Prévision des bénéfices et cote d'investissement: Compte tenu de l'impact de l'épidémie sur l'entreprise, nous prévoyons que le bénéfice net de l'entreprise attribuable à la société mère sera de 2,69 (réduction de 13%) / 3,90 (réduction de 8%) / 5,19 (réduction de 6%) milliards de RMB en 2022 - 2024, et que la valeur marchande actuelle sera 39 / 27 / 20 fois PE, ce qui maintiendra la cote de « surpoids ».
Indice de risque: la prospérité de l'industrie n'est pas aussi bonne que prévu; Les nouvelles entreprises ne se sont pas développées comme prévu.
