Nari Technology Co.Ltd(600406) ( Nari Technology Co.Ltd(600406) )
Principaux points d’investissement
Le chiffre d’affaires de 2021 / 2022q1 est de + 10% / + 17% d’une année sur l’autre et le bénéfice net de la société mère est de + 16% / + 88% d’une année sur l’autre. Les résultats de 2021 sont conformes aux attentes du marché et le bénéfice de 2022q1 dépasse les attentes du marché. Le chiffre d’affaires réalisé en 2021 s’élève à 42411 milliards de RMB, soit + 10,15% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 5642 milliards de RMB, soit + 16,30% d’une année sur l’autre. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 5755 milliards de RMB, soit + 16,95% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 379 millions de RMB, soit + 88,37% d’une année sur l’autre. En 2021, la marge brute était de 26,9%, soit + 0,1 PCT par rapport à l’année précédente, et en 2022q1, la marge brute était de 23,4%, soit + 1,4 PCT par rapport à l’année précédente; En 2021, le taux d’intérêt net attribuable à la mère était de 13,3%, soit + 0,7 PCT d’une année sur l’autre, et en 2022q1, le taux d’intérêt net attribuable à la mère était de 6,6%, soit + 2,5 PCT d’une année sur l’autre (le taux de dépenses pour la période correspondante a diminué de 2,6 PCT à 18,0%). En 2022q1, la marge brute a légèrement augmenté en raison d’une légère amélioration de la structure de l’entreprise et d’une forte baisse du taux des dépenses, de sorte que la croissance du bénéfice net attribuable à la mère a dépassé les attentes du marché. Le rapport annuel annonce l’objectif d’exploitation pour 2022 et maintient un style stable: le chiffre d’affaires atteint 46,8 milliards de RMB, en hausse de 10%, le coût d’exploitation est de 34,2 milliards de RMB, les dépenses de la période sont de 5,1 milliards de RMB, la marge brute correspondante / le taux de dépenses de la période est de 26,9% / 10,9%, essentiellement inchangé d’une année sur l’autre. En 2021, les nouvelles commandes signées par Nari Technology Co.Ltd(600406) s’élevaient à 2566 À la fin de la période, les commandes en main s’élevaient à 51,51 milliards de RMB, soit + 13% d’une année sur l’autre. Les commandes en main étaient abondantes et on s’attendait à ce que l’objectif soit atteint.
La construction d’un nouveau système d’alimentation électrique a entraîné une croissance régulière des services à l’intérieur et à l’extérieur du réseau. En 2021, le chiffre d’affaires à l’intérieur et à l’extérieur du réseau sera de 3303 / 9280 milliards de RMB, soit + 7% / + 23% d’une année sur l’autre. Parmi eux, outre – mer a été affecté par l’épidémie, le chiffre d’affaires en 2021 était de 710 millions de RMB, soit – 16% d’une année sur l’autre, et la marge bénéficiaire brute était de – 6,1 PCT d’une année sur l’autre. Le réseau électrique offre des possibilités structurelles dans le contexte de la construction d’un « nouveau système d’alimentation électrique», qui devrait bénéficier de l’UHV, de l’intelligence du réseau de distribution et de la numérisation; En 2022, les deux sessions du réseau d’État ont été annoncées, avec un investissement prévu de 501,2 milliards de RMB cette année – là, soit + 6% d’une année sur l’autre, avec un bon climat. On s’attend à ce que le taux de croissance à l’extérieur du réseau continue de dépasser celui à l’intérieur du réseau et que la part des revenus atteigne 30% d’ici 2025.
Le domaine Multi – segmenté répond aux possibilités structurelles de construction d’un « nouveau système d’alimentation électrique» avec une forte dynamique de croissance. Automatisation du réseau électrique & contrôle industriel: en 2021, le chiffre d’affaires s’élevait à 2386 milliards de RMB, soit + 11% d’une année sur l’autre, une marge brute de 25,6% et – 0,8 PCT d’une année sur l’autre. Dans le contexte du « double carbone », la prospérité des sous – secteurs de la régulation, du réseau de distribution, des compteurs et de la sécurité du réseau électrique a augmenté. TIC: le chiffre d’affaires est de 7,61 milliards de RMB, soit + 17% d’une année sur l’autre, avec une marge brute de 20,9% et + 0,8 PCT d’une année sur l’autre. Le rythme de la construction de l’information sur l’énergie électrique continue de progresser rapidement, et nanrui continue d’assumer la responsabilité principale du soutien stratégique de l’Internet de l’énergie du réseau national. Jibao & ruzhi: le chiffre d’affaires est de 6,14 milliards de RMB, soit + 2% d’une année sur l’autre, la marge brute est de 39,4% et + 1,4 PCT d’une année sur l’autre. Au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, l’UHV du réseau d’État a été construit autour du projet de nouvelle base énergétique, avec un investissement total de plus de 380 milliards de RMB. En 2022, la ligne Baihetan – Jiangsu devrait être construite avec des revenus confirmés. Nous prévoyons que la nouvelle ligne d’appel d’offres sera considérablement élargie en 2023 – 24, avec une performance relativement durable et élastique. L’échelle des activités traditionnelles de protection continue est relativement stable et l’IGBT de l’industrie stratégique se développe régulièrement. Autres secteurs: le chiffre d’affaires de la production d’électricité, de la conservation de l’eau et de la protection de l’environnement en 2021 s’élève à 2,52 milliards de RMB, soit – 2% d’une année sur l’autre, une marge brute de 14,8% et + 1,4 PCT d’une année sur l’autre. Par la suite, nous avons jugé qu’à mesure que les exigences en matière d’accès aux nouvelles sources d’énergie devenaient plus strictes, nous nous attendions à ce que l’équipement secondaire pertinent soit davantage configuré Intégration & les autres revenus se sont élevés à 2,18 milliards de RMB, soit + 21% d’une année sur l’autre, une marge brute de 39,2% et + 2,7 PCT d’une année sur l’autre.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: en combinaison avec le plan d’exploitation de la société et le rythme d’investissement stable du réseau électrique, nous avons réduit le bénéfice net de la société à la société mère de 6,79 milliards de RMB (- 160 millions de RMB) / 7,95 milliards de RMB (- 220 millions de RMB) en 2022 – 2023, et nous prévoyons que le bénéfice net de la société mère sera de 9,22 milliards de RMB en 2024, respectivement + 20% / + 17% / + 16%, correspondant à 24, 21 et 18 fois le prix courant PE respectivement, donnant un prix cible de 36,6 RMB, correspondant à 30 fois le PE en 2022, et maintenant la cote d’achat.
Conseils sur les risques: baisse de la macro – économie, investissements dans le réseau électrique inférieurs aux prévisions, aggravation de la situation épidémique en Chine, etc.
