Rongsheng Petro Chemical Co.Ltd(002493) ( Rongsheng Petro Chemical Co.Ltd(002493) )
Les résultats ont été stables et l'impact des prix élevés du pétrole a été limité. En 2021, le chiffre d'affaires d'exploitation s'élevait à 177024 milliards de RMB, soit + 65,03% d'une année sur l'autre; Le bénéfice net de la société mère s'est élevé à 12 824 milliards de RMB, soit + 75,46% d'une année sur l'autre. Au premier trimestre de 2022, le chiffre d'affaires d'exploitation s'élevait à 68601 milliards de RMB, soit + 98,38% d'une année sur l'autre; Le bénéfice net de la société mère s'est élevé à 3116 milliards de RMB, soit + 18,85% d'une année sur l'autre. La performance de l'entreprise est essentiellement conforme à nos attentes. La performance globale de l'entreprise en 2021 est excellente. Sous l'influence du prix élevé du pétrole en 2022, le taux de croissance de la performance peut être limité, mais l'impact est limité.
Zhejiang Petrochemical Co., Ltd. A entraîné une croissance rapide des performances et a progressivement élargi le volume des projets de la phase II. L'augmentation de la société en 2021 est principalement due à l'amélioration des performances de la filiale Zhejiang Petrochemical Company dans le cycle de prospérité chimique. Zhejiang Petrochemical Company a réalisé un chiffre d'affaires d'exploitation de 117,5 milliards de RMB en 2021, soit + 81% d'une année sur l'autre; Le bénéfice net pour la société mère est de 22,3 milliards de RMB, soit + 99% d'une année sur l'autre. Au début de l'année, la société a publié l'annonce de la mise en service complète de la phase II de Zhejiang Petrochemical Corporation. La mise en service complète du raffinage du pétrole, des aromatiques, de l'éthylène et des unités chimiques en aval de la phase II a été effectuée. Zhejiang Petrochemical Corporation a ajouté une capacité de raffinage du pétrole de 20 millions de tonnes par an, une capacité de production d'aromatiques de 6,6 millions de tonnes par an et une capacité de production d'éthylène de 1,4 million de tonnes par an On estime que Zhejiang Petrochemical a réalisé un bénéfice net d'environ 5 milliards de RMB au premier trimestre de 2022 et que la mise en service de la phase II a entraîné une hausse continue des résultats.
La chaîne de l'industrie du polyester n'a pas donné de bons résultats à court terme, mais elle devrait être rétablie à moyen et à long terme. En 2021, la chaîne de l'industrie du polyester de l'entreprise a changé différemment, les bénéfices de Px et de polyester en aval ont augmenté, mais les bénéfices de PTA ont fortement diminué. Au premier trimestre de 2022, sous l'influence de la guerre russo - ukrainienne, le prix du pétrole brut a augmenté à court terme, ce qui a entraîné une compression des bénéfices de la chaîne industrielle du polyester, en particulier lorsque le coût en amont du polyester a augmenté et que la demande en aval a été limitée par l'épidémie, ce qui a entraîné de graves dommages. Nous pensons que la pression exercée par les prix élevés du pétrole s'atténue progressivement et que la rentabilité des filaments de polyester est quelque peu compromise par l'épidémie à court terme, mais à moyen et à long terme, la tendance à la reprise économique mondiale est claire et la demande en aval reprendra de façon ordonnée.
Le marché de l'EVA continue de se redresser. Depuis mars, le marché chinois de l'EVA a continué de se réchauffer. Selon Baichuan yingfu, le prix actuel des matériaux photovoltaïques a atteint 30 000 yuan / tonne. Compte tenu de la demande optimiste d'une nouvelle capacité installée photovoltaïque, la tension entre l'offre et la demande de matériaux photovoltaïques haut de gamme s'est encore aggravée. Nous pensons que l'industrie de l'EVA est toujours dans un cycle de boom élevé en deux ans. La nouvelle capacité de production de la Chine est difficile à répondre à la croissance rapide du côté de la demande, et les matériaux photovoltaïques haut de gamme sont dans un état de pénurie. Nous avons également constaté que le prix de l'EVA a augmenté plus rapidement que prévu cette année. Compte tenu de l'introduction de nouvelles capacités en Chine cette année et de l'augmentation significative de la demande de l'industrie photovoltaïque, nous sommes optimistes que le prix de l'EVA continuera d'augmenter à l'avenir.
Indice de risque: augmentation du prix du pétrole brut au coût; Les prix des produits de l'entreprise ont chuté en raison de l'épidémie; Le calendrier des projets en construction n'est pas conforme aux attentes, etc.
Proposition d'investissement: en raison de la forte augmentation du prix du pétrole, nous avons réduit les prévisions de bénéfices en conséquence, et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 15,5 / 19 / 22,3 milliards de RMB de 2022 à 2024 (le bénéfice net initial prévu pour 22 / 23 est de 19,1 / 23,4 milliards de RMB), dilué EPS = 1,53 / 1,89 / 2,20 RMB, correspondant à PE = 9 / 7 / 6x, et maintenu la cote d '« achat ».
