Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Principaux points d’investissement
Q1 les bénéfices se sont considérablement améliorés par rapport à l’année précédente, et on s’attend à ce que la reprise du Q2 se poursuive.
En ce qui concerne les produits de segmentation, 1) papier culturel: le prix moyen du papier couché / double adhésif 22q1 est de 5484 / 5886 yuan RMB (15,32% / – 8,84% d’une année sur l’autre, et + 2,28% / + 6,69% d’une année sur l’autre). Parallèlement à la Réduction des importations de papier et à l’amélioration de l’offre et de la demande, le soutien des coûts de la pâte de bois et la réduction des coûts de l’énergie (prix moyen du charbon: 797 yuan / tonne, et + 21,22% d’une année sur l’autre, et – 17,93% d’une année sur L’autre), la lettre Carton – carton: le prix moyen du carton – carton 22q1 est de 4883 RMB (0,95% d’une année sur l’autre et – 5,55% d’une année sur l’autre). Le prix du papier hors saison est faible, bénéficiant de l’avantage de coût de la pâte semi – chimique de l’entreprise, de la qualité exceptionnelle des cartons haut de gamme et de la rentabilité stable. Pulpe dissoute: le prix moyen de la pulpe dissoute 22q1 est de 7275 yuan RMB (YOY + 1,88%, YOY + 10,32%), bénéficiant de la demande et de l’augmentation du prix de la pulpe, le prix de la pulpe dissoute continue d’augmenter, la rentabilité augmente régulièrement, 22q1. Pâte chimique: perturbée par la capacité de transport du Canada endommagée, la situation en Russie et en Ukraine, la grève de l’UPM et d’autres perturbations du côté de l’approvisionnement, les prix de la pâte de conifères et de la pâte de feuillus du 22q1 sont entrés dans le canal de liaison montante (respectivement 35,22% et 28,10% de plus que le point bas du 21q4), et la nouvelle capacité de production de pâte chimique de la compagnie a été vendue à l’extérieur, ce qui a fourni un En ce qui concerne Q2, le prix moyen actuel du papier couché / double adhésif est respectivement de 5680 / 6225 Yuan, soit une augmentation de 3,57% / 5,76% par rapport au prix moyen Q1; Le prix de la pâte dissoute est de 8 200 RMB, en hausse de 12,71% par rapport au prix moyen de Q1. La pâte de conifères et la pâte de feuillus sont toujours dans le canal ascendant. En l’absence d’amélioration réelle de l’extrémité d’approvisionnement, le prix de la pâte devrait rester élevé. On s’attend à ce que Q2 maintienne une forte tendance à la récupération et à l’amélioration continue des bénéfices.
Augmentation des bénéfices par rapport à l’année précédente et bon contrôle des dépenses
La marge bénéficiaire brute de 22q1 était de 13,97% (YOY – 9,47 PCT, YOY + 4,07 PCT), principalement en raison de la faiblesse du prix du papier et de la forte augmentation des coûts (y compris le prix du charbon + 21,22% YOY); Le taux de redevance pour la période est de 6,16% (+ 0,67 PCT). En ce qui concerne le taux des dépenses, le taux des dépenses de la compagnie au cours de la période est de 6,16% (+ 0,67 PCT), le taux des dépenses de vente est de 0,40% (+ 0,01 PCT), le taux des dépenses de gestion + R & D est de 4,43% (+ 1,41 PCT), le taux des dépenses financières est de 1,33% (- 0,75 PCT), dans lequel l’augmentation des dépenses de gestion est principalement due à l’augmentation des dépenses de traitement des eaux usées en raison de l’amortissement des coûts d’incitation au capital et de la libération de la capacité, tandis que la compagnie augmente les dépenses Le taux d’intérêt net correspondant de la société était de 6,98% (YOY – 7,51 PCT, YOY + 4,71 PCT), et la rentabilité de la société a augmenté YOY.
À la fin du 22q1, les stocks de la société s’élevaient à 3080 milliards de RMB (en baisse de 427 millions de RMB par rapport au début de l’année), les immobilisations à 28554 milliards de RMB (en hausse de 632 millions de RMB par rapport au début de l’année) et les travaux de construction en cours à 1232 milliards de RMB (en hausse de 938 millions de RMB par rapport au début de l’année); Le ratio actif – passif était de 56,19% (contre + 0,22 PCT au début de l’année).
Les flux de trésorerie d’exploitation nets de la société 22q1 se sont élevés à 1035 milliard de RMB, en baisse de 901 millions de RMB par rapport au début de l’année, principalement en raison de l’augmentation substantielle des liquidités versées pour l’achat de biens et la réception de services de main – d’œuvre au cours de la période.
Mise en service du projet Guangxi pour améliorer l’efficacité et le développement en profondeur de l’intégration de la pâte forestière et du papier
21q4 le papier culturel de 550000 tonnes, la pâte chimique de 800000 tonnes et la pâte chimique de 200000 tonnes du projet Guangxi de la société ont été mis en production. On s’attend à ce que le volume de production atteigne sa pleine capacité au cours des 22 prochaines années, ce qui contribuera à l’augmentation de La performance de la société. À l’heure actuelle, la capacité totale de production de papier et de pâte de l’entreprise a atteint 10 millions de tonnes, le taux d’autosuffisance en pâte de bois a encore augmenté, ce qui a aidé l’entreprise à améliorer la qualité et l’efficacité. En février 22, l’entreprise a signé un accord – cadre avec le Gouvernement municipal de Nanning pour la construction d’un projet d’intégration de la pâte forestière et du papier d’une capacité annuelle de 5,25 millions de tonnes à Nanning. Nanning bénéficie d’avantages régionaux remarquables, d’une part, il est proche de Beibu Gulf Port Co.Ltd(000582) Dans le même temps, Nanning dispose de ressources forestières abondantes, d’une bonne base de soutien logistique et de transport et de la chaîne industrielle, et d’un avantage important en termes de coûts de transport et de matières premières. La première phase du projet Nanning sera principalement axée sur la construction de capacités de production de caissons. Avec la mise en place de la capacité de production, l’avantage d’échelle se manifeste davantage, l’avantage de coût du fret et des matières premières de la base de Guangxi est remarquable, et l’avantage de l’entreprise est optimiste.
Prévision et évaluation des bénéfices
En tant qu’entreprise de papier leader avec la rentabilité la plus forte, l’intégration de la pâte forestière et du papier crée un avantage de coût, l’expansion de la capacité assure la croissance, et la logique de croissance à moyen terme est lisse. Compte tenu de l’amélioration trimestrielle des bénéfices de l’entreprise et de la réalisation de projets à haut rendement dans le Guangxi, on s’attend à ce que l’entreprise réalise des revenus de 376,98, 402,42 et 425,59 milliards de RMB au cours des 22 à 24 dernières années, en hausse de 17,82%, 6,75% et 5,76% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 31,00, 32,83 et 3415 milliards de RMB, en hausse de 4,84%, 5,89% et 4,02% d’une année sur l’autre. Le PE correspondant était de 10,29x, 9,72x et 9,34x respectivement, et la cote d’achat a été maintenue.
Conseils sur les risques
La hausse des matières premières, la demande plus faible que prévu et les prix du papier plus élevés que prévu
