Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) ( Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) )
Événements:
La compagnie a publié le premier rapport trimestriel de 2022, 1q2022 la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires de 41,40 / 181 / 175 millions de RMB, soit + 2,2% / – 77,7% / – 78,3% d’une année sur l’autre. Les flux de trésorerie nets d’exploitation se sont élevés à 149 millions de RMB, soit – 92,1% d’une année sur l’autre.
Commentaires:
Les exportations ont stimulé la prospérité de la carte blanche au premier trimestre. Les fondamentaux de 1Q de l’entreprise se sont améliorés: 1q2022, le prix moyen du papier de carte blanche en Chine était de 6116 yuan / tonne, comparativement à 8423 yuan / tonne au cours de la même période l’an dernier, avec – 27,4%, comparativement à 4q2021, le prix moyen du papier de carte blanche était de 6019 yuan / tonne, avec une augmentation de 97 yuan / tonne par rapport à l’anneau de prix, ce qui a amélioré le climat de la carte blanche par rapport à 4q2021.
1q2022, dans le contexte de la consommation relativement faible de la Chine et de l’impact de l’épidémie, les exportations ont porté le drapeau qui a soutenu le boom de l’industrie chinoise du papier de carte blanche. 1q2022, le volume total net des exportations de cartes blanches et de papier de carte blanche de la Chine est de 731000 tonnes, comparativement à 215000 tonnes au cours de la même période l’an dernier. La forte croissance des exportations a aidé l’industrie chinoise du papier de carte blanche. Il a digéré efficacement 900000 tonnes mises en production par la société mère de 4q Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) l’année dernière et 900000 tonnes mises en production par l’application indonésienne de 1Q cette année. Nous pensons que l’Europe est actuellement affectée par des facteurs tels que l’énergie, la hausse des prix des matières premières, la grève, etc. il y a une pénurie de capacité de fabrication du papier, et nous nous attendons à ce que ce facteur continue de fermenter. Nous sommes optimistes quant aux perspectives d’exportation de carton blanc de la Chine cette année.
La marge bénéficiaire brute a considérablement diminué d’une année sur l’autre et s’est nettement améliorée d’une année sur l’autre. Au cours de la période d’augmentation des investissements dans la R & D, le taux de D épense a augmenté: 1q2022, la marge bénéficiaire brute de la société était de 14,9%, soit – 18,5 PCTs d’une année sur l’autre et + 11,4 PCTs d’une année sur l’autre. Le changement de rentabilité a été principalement lié à la baisse significative du prix moyen du papier de carte blanche d
1q2022, le taux de dépenses de la compagnie pour la période était de 8,4%, soit + 2,1 PCTs par rapport à l’année précédente. Les taux de vente / gestion / R & D / frais financiers sont respectivement de 0,6% / 3,4% / 2,9% / 1,5%, soit + 0,2 / + 0,3 / + 0,9 / + 0,7 PCTs par rapport à l’année précédente. Nous croyons que, d’une part, l’augmentation des dépenses de l’entreprise est rigide, tandis que le chiffre d’affaires de l’entreprise 1Q n’a augmenté que légèrement d’une année sur l’autre, d’autre part, l’entreprise continue d’accroître les investissements dans la recherche et le développement, ce qui a entraîné une augmentation du taux de dépenses d’une année sur l’autre au cours de la période.
La tendance à la hausse des prix de la pâte à papier devrait ralentir. Après l’épidémie, la demande intérieure a commencé et le boom de l’industrie devrait continuer à s’améliorer: depuis le quatrième trimestre de l’année dernière, le prix mondial de la pâte à papier a fortement augmenté. Actuellement, le prix de la pâte à papier feuillue en Chine est de 6022 yuan / tonne, ce qui est à un pas du Sommet de la réforme de l’offre de 6300 yuan / tonne en 2017. Cependant, le boom de l’industrie chinoise du papier en vrac est beaucoup plus faible qu’en 2017. En avril, les prix de la pulpe à larges feuilles de la Chine ont chuté de 107 yuan / tonne par rapport à l’année précédente, mettant fin à une hausse de cinq mois consécutifs depuis novembre 2021. Bien que la baisse des prix de la pulpe à larges feuilles en avril ait été liée à l’épidémie en Chine, Nous prévoyons que la tendance à la hausse des prix de la pulpe devrait ralentir.
En mars, le taux d’exploitation du papier de carte blanche en Chine était de 77,8%, l’inventaire des entreprises était de 22 jours et l’inventaire social était de 1,11 million de tonnes, tous se situant au niveau moyen historique. Nous pensons qu’une fois que la situation épidémique en Chine s’est améliorée en mai, le boom de l’industrie du papier de carte blanche devrait continuer à s’améliorer avec le démarrage progressif de la demande chinoise.
On s’attend à ce que les fondamentaux continuent de s’améliorer d’une année sur l’autre au cours du deuxième trimestre de 2022, Pb étant inférieur à la moyenne historique, et que la cote d ‘« achat » soit maintenue: Nous maintenons que les prévisions du SPE de la compagnie pour 2022 – 2024 sont respectivement de 0,97 / 1,22 / 1,47 yuan et que le prix actuel des actions correspond à PE 7 / 6 / 5 fois. Selon les données de Wind, de 2017 à aujourd’hui, Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966)
Conseil de risque: la macro – économie chinoise est inférieure aux prévisions et les prix de la pâte de bois et du charbon à moteur ont augmenté plus que prévu.
