Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) ( Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) )
Points saillants
Événements:
La société a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022, et a réalisé un bénéfice net de 36,9 / 390 millions de RMB en 2021, soit + 40% / + 15,2% d’une année sur l’autre; 4q2021 le chiffre d’affaires / bénéfice net attribuable à la société mère est de 1,01 / 0,8 milliard de RMB, soit + 53% / – 19,5% d’une année sur l’autre. 1q2022 a réalisé un chiffre d’affaires / bénéfice net de 103 millions de RMB, soit + 74,9% / – 8,7% d’une année sur l’autre. En 2021, un dividende en espèces de 3,0 RMB (impôt inclus) sera versé pour chaque 10 actions.
Commentaires:
Le chiffre d’affaires et le bénéfice net ont atteint un niveau record en 2021: en 2021, la société a réalisé des ventes de papier spécial de 585700 tonnes, soit + 35,1% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les produits, le chiffre d’affaires du papier d’emballage alimentaire / papier Graham / papier d’impression de transfert / dessin de traçage a atteint 17,47 / 10,06 / 2,62 / 96 millions de RMB, soit + 17,8% / + 13,8% / + 80,6% / + 38,0% d’une année sur l’autre.
En 2021, le prix de vente moyen par tonne de papier d’emballage alimentaire / papier grassin / papier d’impression de transfert / dessin de traçage était de 6382 / 7448 / 6199 / 13077 RMB, soit + 13,4% / + 16,2% / + 12,8% / + 5,2% d’une année sur l’autre; En outre, le prix de vente du papier culturel spécial par tonne est de 4 434 yuans. En 2021, le bénéfice net de la compagnie par tonne de papier était de 666 yuans, soit une diminution de 115 yuans par rapport au bénéfice net de 781 yuans par tonne de papier en 2020.
1q2022, bénéficiant de la capacité de production de 500000 tonnes de carton alimentaire mis en service à la fin de 2021 et de la capacité de production de 300000 tonnes de papier culturel spécial mis en service en 2021 (mise en service de 3q2021), les revenus de vente de l’entreprise ont considérablement augmenté. Nous estimons que Les ventes du trimestre en cours sont de 230000 tonnes, avec un bénéfice net de 448 yuans par tonne de papier.
L’augmentation du prix de la pâte à papier et du coût de l’énergie a une incidence sur le rendement des bénéfices et le contrôle du taux de redevance au cours de la période est bon: en 2021, la marge brute de la compagnie est passée de – 5,9 PCTs à 17,3% d’une année sur l’autre, principalement En raison de l’augmentation du coût de la pâte à papier, du coût de l’énergie et de l’ajustement des frais de transport au coût. Si les frais de transport en 2020 sont ajustés au coût, la marge brute de la compagnie sera de – 1,7 En ce qui concerne les sous – produits, la marge bénéficiaire brute du papier d’emballage alimentaire / papier grassin / papier d’impression de transfert / papier graphique est respectivement de 25,5% / 16,5% / 3,0% / 26,5%, soit + 2,7 / + 3,3 / – 8,0 / – 11,3 PCTs par rapport à l’année précédente.
1q2022, la marge brute de l’entreprise est passée de – 12,6pcts à 16,4% d’une année sur l’autre, mais par rapport à + 5,3pcts, nous croyons que la rentabilité a augmenté d’une année sur l’autre, principalement en raison de la réduction des coûts de consommation d’énergie et de la hausse des prix des produits Au cours du trimestre.
En 2021, le taux de redevance pour la période était de 4,3%, soit – 2,7 PCTs par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les sous – projets, les taux de vente / gestion / R & D / frais financiers sont respectivement de 0,2% / 1,6% / 1,5% / 1,0%, soit – 4,1 / – 0,2 / + 1,0 / + 0,5 PCTs d’une année sur l’autre.
1q2022, le taux de dépenses pour la période était de 5,4%, soit – 2,3 PCTs par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les sous – projets, les taux de vente / gestion / R & D / frais financiers sont respectivement de 0,1% / 1,3% / 2,1% / 1,9%, soit – 3,9 / – 0,2 / + 1,5 / + 0,3 PCTs d’une année sur l’autre. Le taux de redevance a diminué, d’une part, parce que les frais de transport au cours de la même période l’an dernier sont toujours inclus dans les frais de vente, d’autre part, les revenus de 1Q de la compagnie ont considérablement augmenté cette année, et l’effet d’échelle a réduit le taux de redevance au cours de la période.
Selon nos statistiques sur les dépenses en capital des entreprises chinoises de papier spécial cotées au cours des trois premiers trimestres de 2021, seules Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) , Xianhe Co.Ltd(603733) et Hangzhou Huawang New Material Technology Co.Ltd(605377) Entre – temps, parmi les entreprises chinoises de papier spécial cotées, seules Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) et Xianhe Co.Ltd(603733) Nous pensons que l’industrie du papier spécial en Chine formera un excellent modèle de concurrence entre Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) et Xianhe Co.Ltd(603733)
Depuis cette année, l’industrie chinoise du papier spécial a effectué trois séries de hausses de prix, à la mi – février, en mars et au début d’avril respectivement, et nous prévoyons qu’il y aura encore deux séries de hausses de prix en mai et juin. Nous croyons qu’avec la baisse progressive des hausses de prix et la faiblesse du prix de la pâte à papier en avril, nous prévoyons que la marge brute de l’entreprise 2q2022 augmentera considérablement d’une année sur l’autre et que le taux approximatif de 3q2022 continuera d’augmenter d’une année sur l’autre. La performance de l’industrie chinoise du papier spécial a augmenté d’un trimestre à l’autre.
Les résultats devraient s’améliorer d’une année sur l’autre et maintenir la cote d ‘« achat »: Compte tenu de la situation actuelle des ventes de l’entreprise qui est meilleure que nous ne l’avions prévu auparavant, nous avons augmenté les revenus de l’entreprise de 2022 à 2023, augmenté les prévisions du SPE de l’entreprise de 2022 à 2023 à RMB 1,34 / 1,77 respectivement (2,3% / 5,4% par rapport aux prévisions précédentes), augmenté les prévisions du SPE de 2024 à RMB 2,29, et le prix actuel des actions est 10 / 8 / 6 fois PE respectivement. Nous pensons que les résultats de l’entreprise au premier trimestre de cette année sont au bas de l’échelle. Par la suite, avec la baisse continue de la hausse des prix, les résultats de l’entreprise devraient s’améliorer trimestriellement. Entre – temps, le niveau d’évaluation actuel de l’entreprise est inférieur à 1 fois PEG, maintenant la cote d’achat.
Conseils sur les risques: augmentation de la pâte de bois, augmentation de l’énergie plus élevée que prévu, croissance de la demande plus faible que prévu, risque d’échec du financement.
