Tangshan Sunfar Silicon Industry Co.Ltd(603938) ( Tangshan Sunfar Silicon Industry Co.Ltd(603938) )
Principaux points de vue
Les résultats du premier trimestre de 2022 ont été conformes aux attentes et ont atteint un sommet trimestriel. Au premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires s’élevait à 530 millions de RMB (YOY + 85,1%, YOY + 14,2%), le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 150 millions de RMB (YOY + 183,8%, YOY + 69,4%), le rendement d’un seul trimestre était le plus élevé de l’histoire, principalement en raison de la prospérité élevée des industries du Trichlorosilane et du tétrachlorosilicium, et le rendement était conforme aux attentes. Au premier trimestre de 2022, la compagnie a enregistré une marge brute de 41,1% (YOY + 11,6 PP, YOY + 9,1 PP), un triple taux de 3,5% (YOY – 2,8 PP, YOY – 1,6 PP) et une marge nette de 28,1% (YOY + 10,3 PP, YOY + 8,9 PP).
Le Trichlorosilane et le tétrachlorure de silicium sont très prospères, le coût des produits de la série Potassium augmente et les bénéfices sont sous pression. L’activité principale de l’entreprise est « deux silicium et deux Potassium ». Les principaux produits de la série silicium sont le Trichlorosilane et le tétrachlorure de silicium. Le volume des ventes au premier trimestre est de 302 millions de RMB (YOY + 184,9%, YOY + 41,2%), la production est de 22 800 tonnes (YOY + 19,9%, YOY + 34,0%), le volume des ventes est de 20 300 tonnes (YOY + 6,1%, YOY + 64,0%), le prix de vente moyen est de 14 892 RMB / T (YOY + 168,6%, YOY – 3,3%), Nous nous attendons à ce que le prix moyen d’achat des matières premières en poudre de silicium métallique, y compris la taxe, soit d’environ 23 000 RMB / T (+ 62,6% d’une année sur l’autre et – 35,7% d’une année sur l’autre). Selon les données de Baichuan yingfu, la différence de prix du Trichlorosilane de qualité photovoltaïque au premier trimestre de 2022 est d’environ 14850 yuan / tonne, avec une augmentation d’environ 1350 yuan / tonne par rapport à l’année précédente. Les principaux produits de la série potassium sont l’hydroxyde de potassium et le sulfate de potassium. En raison de la forte augmentation du prix du chlorure de potassium de la matière première (+ 128,3% d’une année sur l’autre et + 25,0% d’une année sur l’autre), la rentabilité devrait être réduite. Les produits de la série potassium ont vendu 186 millions de RMB (13,3% d’une année sur l’autre et – 0,5% d’une année sur l’autre) au premier trimestre, ont produit 29 600 tonnes (26,8% d’une année sur l’autre et – 24,5% d’une année sur l’autre) et ont vendu 29 500 tonnes (16,6 Le prix de vente moyen était de 6296 yuan / tonne (+ 35,8% par rapport à l’année précédente et + 14,0% par rapport à l’année précédente).
La production de polysilicium a été largement libérée, ce qui a entraîné une forte hausse des prix du Trichlorosilane de qualité photovoltaïque. Avec la libération progressive et l’escalade de la nouvelle capacité de production de polysilicium et l’augmentation de la demande de Trichlorosilane, le Trichlorosilane de qualité photovoltaïque est passé de 18 000 yuans / tonne à 26 500 yuans / tonne depuis mars. Le prix du marché de qualité photovoltaïque a continué d’augmenter d’environ 1 000 yuans / tonne à 26 500 yuans / tonne cette semaine, avec une cotation de 25 000 à 27 000 yuans / tonne. Selon la cotation individuelle de Baichuan yingfu à 28 000 yuans / tonne, le bénéfice brut avant impôt de qualité photovoltaïque du fabricant est d’environ 16 000 à 17 000 yuans / tonne. Selon les statistiques du réseau non ferreux de Shanghai, la nouvelle capacité de production de silicium polycristallin en Chine en 2022 / 2023 est respectivement de 500 / 450000 tonnes, la demande de Trichlorosilane de qualité photovoltaïque est augmentée de 100 / 90 000 tonnes, la production de Trichlorosilane de qualité photovoltaïque vendu à l’étranger en 2021 est d’Environ 200000 tonnes, et la capacité de production actuelle en construction est d’environ 120000 tonnes, mais la production effective prévue pour l’année n’est que de 10 000 à 20 000 tonnes. L’offre et la demande de Trichlorosilane sont encore serrées ou même en pénurie cette année et l’année prochaine, et l’industrie devrait maintenir un niveau
Indice de risque: la demande de polysilicium en aval est inférieure aux attentes; Les prix des produits ont chuté plus que prévu.
Conseils en matière d’investissement: maintenir les prévisions de bénéfices et maintenir la cote « achat ».
On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 7,5 / 9,3 / 1,01 milliard de RMB, avec un taux de croissance annuel de 122 / 25 / 8%; EPS dilué = 3,82 / 4,77 / 5,17 Yuan, le cours actuel des actions correspond à PE = 11 / 9 / 8X. L’entreprise bénéficie pleinement du boom élevé de l’industrie du Trichlorosilane et du tétrachlorure de silicium et maintient sa cote d ‘« achat ».
