Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Principaux points de vue
Événement: la compagnie a annoncé le premier rapport trimestriel de 2022 et a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 9667 milliards de RMB au cours du premier trimestre de 2022, en hausse de 26,48% d’une année sur l’autre et de 16,73% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 675 millions de RMB, en baisse de 39,08% d’une année sur l’autre et en hausse de 258,05% d’une année sur l’autre.
2022q1 a surpassé les attentes en matière de rendement, de rentabilité et d’efficacité du chiffre d’affaires. En 2022q1, le bénéfice net attribuable à la société mère a augmenté de 258% par rapport à l’année précédente pour atteindre 675 millions de RMB, ce qui a dépassé les attentes du marché et est principalement attribuable à la contribution exceptionnelle des produits de pâte dissoute. En 2022q1, le Rao annualisé d’un seul trimestre était de 14,1%, ce qui a entraîné une amélioration significative de la rentabilité et de l’efficacité du chiffre d’affaires, un taux d’intérêt net de 7,0%, une augmentation de 4,7% et une augmentation significative du chiffre d’affaires total des actifs.
En raison des prix élevés de la pâte à papier, on suppose que la pâte dissoute est la principale source de contribution à l’augmentation des bénéfices du 2022q1. Avec la mise en service successive du projet de capacité de 1 670000 tonnes de pâte à papier de la phase I du Guangxi d’ici la fin de 2021 (y compris 550000 tonnes de papier culturel, 120000 tonnes de papier domestique, 800000 tonnes de pâte chimique et 200000 tonnes de pâte chimique), la capacité de production de pâte à papier de l’entreprise a augmenté de 23% à plus de 10 millions de tonnes, et la nouvelle capacité a contribué à l’augmentation de 2022q1. En raison de la hausse des prix de la pâte à papier, nous supposons que l’expansion des bénéfices résultant de la hausse rapide des prix de la pâte dissoute pourrait être la principale source d’augmentation des bénéfices pour 2022q1.
La tendance à l’amélioration trimestrielle se poursuit et la croissance à moyen et à long terme est suffisante. La capacité de production de papier à pâte de la phase I du Guangxi de la compagnie a été mise en production successivement avant la fin de 2021. En outre, 34 000 tonnes de papier spécial à très haute résistance de la rivière Honghe dans la province du Shandong et 150000 tonnes de papier domestique de la phase I de la mer du Nord dans la province du Guangxi devraient être mises en production au cours du deuxième semestre de 2022, et la nouvelle capacité de production devrait contribuer à l’augmentation continue en 2022. À la fin de février 2022, la société a annoncé qu’elle avait l’intention d’ouvrir la disposition de Nanning par l’acquisition de 1,5 milliard de RMB et qu’elle avait l’intention d’investir 20 milliards de RMB dans un nouveau projet d’intégration de 5,25 millions de tonnes de pâte forestière et de papier. La base de Nanning devrait ouvrir davantage le plafond de croissance de la société et former une synergie avec les trois bases de Shandong, Guangxi Beihai et Étant donné que des facteurs tels que la pénurie d’aiguilles russes dans le conflit russo – ukrainien, le prix élevé de l’énergie en Europe et le retard de la logistique maritime continuent d’avoir une incidence sur l’offre de l’industrie mondiale des pâtes et papiers, on s’attend à ce que le prix des pâtes et papiers continue de fluctuer à un niveau élevé au cours du premier semestre de l’année, qu’il y ait encore de la place pour l’augmentation du prix du papier culturel sous l’impulsion des coûts, que les bénéfices de la pâte dissoute maintiennent également un niveau supérieur à la moyenne
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Selon des prévisions prudentes, le bénéfice net attribuable à la société mère atteindra 30,13 / 31,40 / 3740 milliards de RMB en 2022 – 2024 (conformément aux prévisions précédentes), ce qui correspond à un bps de 8,37 / 9,53 / 10,93 RMB et à un Rao de 14,6% / 13,1% / 13,6%. En combinaison avec l’intervalle d’évaluation pb correspondant au Rao historique, l’évaluation cible de 2022 est 1,9 fois pb et le prix cible correspondant est de 15,90 RMB, et la cote d’achat est maintenue.
Conseils sur les risques
Le ralentissement de la croissance économique et la baisse de la demande finale ont dépassé les attentes; Risque que le nouveau projet de pâte et papier de l’entreprise ne progresse pas comme prévu
