Quectel Wireless Solutions Co.Ltd(603236) ( Quectel Wireless Solutions Co.Ltd(603236) )
Examen de l’événement:
La société a publié un rapport trimestriel. En 2022, Q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 3058 milliards de RMB, un taux de croissance annuel de 64,74%, un bénéfice net de 124 millions de RMB pour la société mère, un taux de croissance annuel de 104,51%, et un bénéfice net de 124 millions de RMB pour la société mère après déduction de la non – déduction, un taux de croissance annuel de 104,25%. La marge brute globale du premier trimestre de 2022 était de 18,19%, en hausse de 2,44 points de pourcentage par rapport au quatrième trimestre de 2021. Le taux global des d épenses de R & D, de vente et de gestion est de 14,55%, en baisse par rapport à la même période l’an dernier. L’amélioration de l’efficacité de la gestion et l’effet d’échelle sont encore évidents.
La demande de modules est restée forte et les tensions sur l’offre de puces principales se sont atténuées.
Selon les dernières données de countpoint, le volume des expéditions et des revenus des modules de l’IOT cellulaire mondial en 2021 a augmenté respectivement de 59% et 57% d’une année sur l’autre. Parmi eux, le revenu des modules de l’IOT cellulaire mondial Q4 a augmenté de 58% d’une année sur l’autre, et la croissance la plus rapide a été enregistrée dans le modèle 5G (+ 324%); Par scénario, les voitures, les CPE, l’industrie, les PC et les points de vente se classent parmi les cinq premiers. Entre – temps, en ce qui concerne les modules à faible et moyenne vitesse, cat1 bénéficie du soutien du retrait du réseau 2G / 3G et des fabricants nationaux de puces, ce qui devrait permettre un débit continu; La lpwa bénéficie de la normalisation de la prévention des épidémies en Chine et la demande d’équipements et de réseaux dans les domaines de l’énergie, de l’agriculture et d’autres domaines augmente rapidement. En ce qui concerne le modèle concurrentiel, la part des revenus des fabricants chinois de modules Q4 est supérieure à 40%, dont Quectel Wireless Solutions Co.Ltd(603236) 26,6% se classe au premier rang. En ce qui concerne l’approvisionnement en puces en amont, l’approvisionnement mondial en puces de communication en bande de base est encore limité. À l’heure actuelle, les fabricants de puces sont toujours dans l’état de la production et de la commercialisation. Les avantages des principaux clients dans la collecte des marchandises, tels que l’adoption de La stratégie de distribution des marchandises pour les fabricants de modules en aval, sont progressivement apparus.
L’avantage de l’arrangement mondial est évident, l’influence de la situation épidémique en Chine sur le fonctionnement de l’entreprise est limitée
Dans le contexte de la situation grave en matière de prévention et de contrôle de l’épidémie en Chine, l’entreprise a connu une forte croissance des revenus et des performances. Nous pensons que les principales raisons sont les suivantes: 1) Stratégie d’internationalisation, le département fonctionnel de l’entreprise est situé au siège social de Shanghai, le Département de la recherche et du développement est situé à Hefei, Foshan, Guilin, Wuhan et belglade et Vancouver à l’étranger en Chine, et le lien de production est situé à Changzhou, Hefei, Kunshan, Malaisie et Brésil à l’étranger, etc. Le fonctionnement global est moins affecté par la situation épidémique; Ligne de production auto – construite, la production totale de la ligne de production auto – construite de l’entreprise en 2022 est de 135 millions de pièces par an, ce qui réduit les coûts tout en assurant la sécurité de la chaîne d’approvisionnement et la capacité de livraison; La marge brute a augmenté, principalement en raison de la transmission des prix en aval et de l’augmentation de la part des revenus à l’étranger. La part des revenus à l’étranger de la compagnie est passée de 38% en 2020 à 44% en 2021. Sur la base d’un approvisionnement stable en puces principales, la marge brute de la compagnie devrait s’améliorer trimestriellement.
Conseils en matière d’investissement
Nous croyons que les fondamentaux de l’entreprise sont solides et que les niveaux d’exploitation et de gestion se sont améliorés. En tant qu’entreprise mondiale, face à un environnement extérieur extrêmement défavorable, l’échelle de l’entreprise continue d’augmenter rapidement. D’une part, l’évolution de la demande et de la configuration de l’industrie offre des opportunités historiques aux fabricants chinois de modules. D’autre part, grâce à ses propres efforts, l’entreprise a saisi les opportunités et s’est rapidement développée en tant que leader de l’industrie en liant Qualcomm pour obtenir des gènes de premier plan, en continuant à investir dans la R & D et la certification, et en choisissant une stratégie de concurrence de marché appropriée. Nous ajustons la valeur prévue du bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 à 6203, 958 et 1429 milliards de RMB (la valeur précédente était de 561, 935 et 1410 milliards de RMB). Le SPE correspondant est divisé en RMB 4,15, RMB 6,59 et RMB 9,83. Le prix actuel des actions correspond à PE de 34,33x / 21,61x / 14,49x pour la période 2022 – 2024, qui maintient la cote d’achat.
Conseils sur les risques
L’écart entre l’offre et la demande mondiales de puces IOT est difficile à améliorer à court terme, ce qui a une incidence sur la stabilité de l’offre; L’amélioration de la gestion opérationnelle n’est pas aussi bonne que prévu; La demande de modules embarqués et 5G en aval est inférieure aux prévisions.
