Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) ( Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) )
Principaux points d’investissement
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022, et a réalisé un chiffre d’affaires de 1,89 milliard de RMB en 21 ans, en baisse de 6% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 120 millions de RMB, en baisse de 62,2% par rapport à l’année précédente; Parmi eux, 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 530 millions de RMB, en baisse de 6% par rapport à l’année précédente, et a réalisé un bénéfice net de – 1,57 milliard de RMB pour la société mère, contre 84 millions de RMB pour la même période en 20 ans; Entre – temps, la société a l’intention de distribuer un dividende en espèces de 1,01 Yuan (impôt inclus) à tous les actionnaires pour chaque tranche de 10 actions. 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 570 millions de RMB, en hausse de 10,6% par rapport à l’année précédente, et a réalisé un bénéfice net de 800 millions de RMB pour la société mère, en baisse de 2,1% par rapport à l’année précédente.
Les revenus des principales entreprises sont sous pression et l’expansion nationale a considérablement augmenté. En ce qui concerne les activités, le chiffre d’affaires de l’entreprise en matière de vinaigre s’est élevé à 1,21 milliard de RMB en 21 ans, en baisse de 9,8% par rapport à l’année précédente; Le chiffre d’affaires du vin de table a atteint 320 millions de RMB, en hausse de 1,8% par rapport à l’année précédente. Les principaux revenus de l’industrie des condiments sont sous pression et sont principalement limités par: 1) l’épidémie nationale a causé de graves dommages à l’Est, au centre et à d’autres régions fortes de l’entreprise; Les nouveaux canaux, tels que les achats collectifs communautaires, ont entraîné une concurrence à bas prix et ont eu un impact sur les canaux commerciaux traditionnels; L’expansion des principaux types d’autres condiments s’est accélérée, occupant ainsi l’espace de marché de l’entreprise. Au cours des 21 dernières années, d’autres entreprises ont obtenu d’excellents résultats, avec un chiffre d’affaires de 320 millions de RMB, soit + 11,6% d’une année sur l’autre, ou en raison de la restructuration rapide de la nouvelle sauce à la viande tressée rouge de l’entreprise. 22q1 les revenus de vinaigre / vin de cuisson de l’entreprise ont augmenté de + 6,6% / + 17,5% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une amélioration significative des résultats. En ce qui concerne les sous – canaux, la performance des canaux en ligne de l’entreprise a été excellente au cours des 21 dernières années, avec un chiffre d’affaires de 185 millions de RMB, soit + 34,6% d’une année sur l’autre; Les ventes en ligne de 22q1 ont maintenu un taux de croissance élevé de + 26,7% par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne la Sous – région, à l’exception de la Chine centrale, où les revenus ont augmenté de 1,9% d’une année sur l’autre, d’autres régions ont connu une baisse à des degrés divers au cours des 21 dernières années. Les revenus de la base de 22q1 en Chine de l’Est ont augmenté de 10,1% d’une année sur l’autre. En outre, en raison de l’accélération du développement des canaux, les revenus de la Chine du Sud / de l’Ouest ont augmenté de 18,3% / + L’entreprise a continué de s’étendre à l’échelle nationale, avec une augmentation nette de 381 à 1820 concessionnaires au cours de l’année, la croissance nette étant la plus élevée au cours des dernières années. À la fin de l’année, la couverture du marché au niveau des préfectures et des comtés de l’entreprise était respectivement de 89,7% / 50,1%.
Les coûts des matières premières continuent d’augmenter et la rentabilité est sous pression à court terme. En 21 ans, la marge bénéficiaire brute de la société était de 37,6%, en baisse de 3,2 PP par rapport à l’année précédente, de 33,4% / 37,9% pour 21q4 / 22q1 et de 6,4 PP / 1,5 PP par rapport à l’année précédente. La pression sur la marge brute est principalement limitée par 1) L’augmentation des prix des matières premières telles que les matériaux d’emballage; Afin de promouvoir l’expansion nationale, les produits à faible marge brute diluent rapidement le niveau de marge brute. En ce qui concerne les dépenses, le taux des dépenses de vente a augmenté de 4,9 PP à 18,2% d’une année sur l’autre en raison de l’augmentation des dépenses de publicité et de construction de canaux. Le taux des frais de vente au 22q1 était de 12,1%, en baisse de 0,4 PP par rapport à l’année précédente. Le taux des frais généraux du 22q1 est resté stable, en baisse de 0,2 PP à 5,3% d’une année sur l’autre. La pression du côté des coûts s’est poursuivie, ce qui a entraîné une baisse de 9,6 PP à 6,2% du taux d’intérêt net sur 21 ans d’une année sur l’autre; En contrôlant les frais de vente, le taux d’intérêt net du 22q1 s’est nettement amélioré d’une année sur l’autre, avec une légère baisse de 2,4 PP à 13% d’une année sur l’autre.
Mettre l’accent sur l’industrie principale pour montrer la détermination, la réforme et l’atterrissage pour ajouter de l’élan. La société a publié un avis public en mars 22, dans lequel elle a l’intention de se dessaisir de son plus grand actif non principal, Hengshun Mall, afin de démontrer sa détermination à se concentrer davantage sur l’industrie principale des condiments; L’entreprise adhérera aux trois stratégies de développement de base de « faire de l’industrie du vinaigre profond, de l’industrie du vin élevé et de l’industrie de la sauce large ». La réforme de la gestion interne s’est poursuivie et l’ancienne zone de la huitième Guerre mondiale a été transformée en zone de la neuvième Guerre mondiale après l’échange général de sang dans le théâtre des opérations afin d’améliorer encore l’efficacité du combat de l’équipe. Le vinaigre / vin de cuisson / polyphonie côté produit continue d’introduire de nouveaux produits pour améliorer la matrice de produits, tandis que le côté canal augmente la pénétration des canaux de restauration et le rythme d’attraction des investissements. Parallèlement à la mise en place de mesures telles que l’incitation au capital, la réforme de la gestion, du marketing et du côté des produits s’est poursuivie et la position de leader de l’industrie du vinaigre de l’entreprise a été consolidée, avec un large espace de croissance à long terme.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement. On estime que le SPE sera de 0,18, 0,22 et 0,27 RMB respectivement en 2022 – 2024, et que le PE dynamique correspondant sera respectivement de 60, 48 et 39 fois, ce qui maintiendra la cote « hold ».
Conseils sur les risques: risque de fluctuation des prix des matières premières, risque récurrent d’épidémie de covid – 19 et risque de détérioration de la concurrence sur le marché.
