Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Le chiffre d’affaires a augmenté régulièrement, les bénéfices ont été redressés en prévision de la hausse des prix et la cote « achat » a été maintenue.
Le chiffre d’affaires de 2022q1 était de 9667 milliards de RMB, soit + 26,48% d’une année sur l’autre (en raison de la libération successive de la capacité de production de papier culturel / domestique du Guangxi), et le bénéfice net revenant à la mère était de 675 millions de RMB, soit – 39,08% d’une année sur l’autre (en raison de la pression exercée sur le bénéfice par la hausse des matières premières de dazong), le bénéfice net non revenant à la mère était de 658 millions de RMB, soit – 39,22% d’ Nous maintenons les prévisions de bénéfices et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la mère sera de 30,33 / 31,90 / 3334 milliards de RMB entre 2022 et 2024, ce qui correspond à 1,13 / 1,19 / 1,24 RMB pour le SPE, et que le prix actuel des actions correspond à 10,5 / 10,0 / 9,6 fois PE. Nous sommes optimistes quant à la réparation des bénéfices dans le cadre des prévisions de hausse des prix et maintenons la cote d ‘« achat ».
Récupération marginale des bénéfices du papier culturel, augmentation des coûts et suppression de la marge brute globale
Sous – produits, papier culturel: Au cours de la saison d’appel d’offres, la demande de l’industrie a été stimulée, l’amélioration marginale et le soutien des coûts superposés ont été améliorés (la pâte à papier a maintenu un niveau élevé) / le faible niveau des stocks a favorisé l’arrivée en douceur de la lettre d’augmentation des prix (le prix cumulé du papier double adhésif / papier couché a augmenté de 550 / 300 yuan / tonne en février – mars). En outre, l’offre de papier culturel à l’étranger a diminué en raison de la reprise de la demande de papier culturel à l’étranger, ce qui a entraîné une augmentation des exportations de papier culturel chinois (2022 Les facteurs ci – dessus ont conduit à la restauration rentable du papier culturel au cours du premier trimestre de 2022, et le bénéfice de la tonne de papier culturel de l’entreprise est estimé à environ 300 yuans; Pâte dissoute: bénéficiant d’une bonne reprise de la production par les clients en aval et d’une promotion des coûts, le prix départ usine a augmenté et est resté à 7000 yuan / tonne à partir de février, et le bénéfice de la tonne de pâte dissoute est estimé à 600 – 700 yuan; Carton: Q1 est relativement hors saison et les bénéfices devraient être relativement stables. Compte tenu de ce qui précède, la marge brute globale est de 14,0%, soit une augmentation de 4,1 PCT par rapport à 2021q4 et de – 9,4 PCT par rapport à l’année précédente (base de faible coût 2021). Le taux de gestion est passé de + 0,4 PCT à 2,5% d’une année sur l’autre en raison de l’amortissement des coûts d’incitation au capital et de l’augmentation des frais de traitement des eaux usées. Les taux financiers / de vente sont stables à 1,3% / 2,5% et les taux de période à 4,2% (- 0,4%). L’investissement dans la R & D a augmenté, passant de + 1 PCT à 1,9% d’une année sur l’autre, avec un taux d’intérêt net de 7,0% (- 7,6 PCT). Flux de trésorerie: les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 1034 milliard de RMB (- 46,55%). Les engagements contractuels se sont élevés à 666 millions de RMB, soit + 79,21% d’une année sur l’autre.
La pression sur les coûts des perturbations multifactorielles à court terme demeure, de sorte qu’il faut prêter attention à la hausse des prix et à l’atterrissage.
À court terme, la pression sur les coûts est toujours la suivante: les inondations en Amérique du Nord, la grève en Europe, la guerre russo – ukrainienne et d’autres facteurs de fermentation ont entraîné des fluctuations continues des prix de la pâte à papier dans la zone de haut niveau; Le coût de l’énergie a eu un faible effet de base au cours du premier semestre. Compte tenu de la pression sur les coûts, les principales entreprises de papier ont récemment publié des lettres d’augmentation des prix du papier culturel (200 yuans / tonne). Actuellement, l’inventaire des usines de papier culturel est raisonnable. En raison de l’impact de la logistique épidémique, l’inventaire des canaux a légèrement augmenté, de sorte que nous devons continuer à prêter attention à l’augmentation des prix et à l’atterrissage.
Conseils sur les risques: forte hausse des prix de la pâte à papier, forte baisse de la demande finale, hausse des prix inférieure aux prévisions
