Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) ( Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
Leader de l’industrie de la moutarde avec une croissance régulière des performances
Fondée en 1988, après plus de 30 ans de labourage profond, la société est devenue le chef de file de l’industrie chinoise de la mouture des légumes. Le chiffre d’affaires d’exploitation est passé de 440 millions de RMB en 2007 à 2,52 milliards de RMB en 2021, et le cagr était de 13% en 14 ans. Le bénéfice net attribuable à la mère est passé de 300 millions de RMB en 2007 à 740 millions de RMB en 2021, et le tcac en 14 ans était de 26%. Le Rao est passé de 10% en 2010 à 14% en 2021, un niveau élevé dans l’industrie. L’actionnaire majoritaire et le Contrôleur effectif de la société est la Commission de contrôle des actifs appartenant à l’État du district de Fuling, Chongqing, avec une participation indirecte de 35%.
Le circuit des cornichons est excellent et il y a encore beaucoup de place pour la croissance des cornichons et des choux.
Dans l’industrie de la mouture des légumes, la proportion de mouture des légumes emballés est de 58%, le chiffre d’affaires est passé de 3,78 milliards de RMB en 2013 à 7,22 milliards de RMB en 2020, et le tcac est de 10% en sept ans; Les ventes de l’industrie de la moutarde sont passées de 480000 tonnes en 2008 à 820000 tonnes en 2020, avec un tcac de 5% sur 12 ans. Le prix par tonne de l’industrie des cornichons marinés est d’environ 24 000 RMB / t en 2019 et de 3% en 2005 – 2019. Par habitant, en 2019, la consommation par habitant de la Chine était de 0,7 USD / personne et de 0,2 kg / personne, ce qui était inférieur aux 39,3, 7,9 USD / personne et 4,3 et 1,2 kg / personne du Japon et des États – Unis. La concentration du marché a considérablement augmenté, passant de 46% en 2008 à 72% en 2019; La part de la ville de Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) est passée de 21% en 2008 à 36% en 2019, se classant constamment au premier rang. L’échelle du marché du kimchi est passée de 26 milliards de RMB en 2009 à 62,1 milliards de RMB en 2020, avec un tcac de 8% en 11 ans. À l’heure actuelle, la concentration de l’industrie est relativement faible, le Cr3 n’est que de 2,5%, comparativement au cr2 de l’industrie coréenne du kimchi, qui atteint 77%, et la concentration du marché de l’industrie chinoise du kimchi a encore beaucoup à améliorer.
Produit + marque + canal, construction 3D fossé d’entreprise
Côté marque: Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) L’entreprise a reçu de nombreux honneurs de 1970 à 2020. L’entreprise continue d’investir massivement dans la création et la formation d’une marque nationale. La marque “Wujiang” a été la première marque bien connue de l’industrie chinoise des cornichons marinés en 2004.
Côté produit: la stratégie des grands produits est principalement mise en œuvre pour la mouture des légumes, et la part des revenus de la mouture des légumes est maintenue à plus de 85%. Les revenus sont passés de 420 millions de RMB en 2007 à 2,23 milliards de RMB en 2021, et le cagr est de 13% en 14 ans. La formation de “Wujiang” et “Huitong” deux marques principales, la matrice de produits progressivement enrichie, le radis et le kimchi devraient devenir de nouveaux points. La capacité actuelle de l’entreprise est d’environ 200000 tonnes, la capacité effective à long terme est supérieure à 300000 tonnes et la capacité de la fosse est d’environ 500000 à Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes.
Extrémité du canal: la disposition nationale est apparue pour la première fois. En 2021, la proportion de la Chine du Sud / de la Chine orientale / de la Chine centrale / de la Chine du Nord / des plaines centrales / du Nord – ouest / du Sud – ouest / du Nord – Est était respectivement de 28% / 17% / 12% / 12% / 10% / 9% / 8% / 4%. En 2021, il y avait 3 030 concessionnaires et 81 bureaux, qui ont activement élargi divers canaux tels que la vente à emporter, la restauration, l’aviation et en ligne, et ont profondément creusé les canaux.
Avec le droit de fixer les prix à travers le cycle, 2022 devrait atteindre un point d’inflexion
L’entreprise bénéficie d’avantages évidents dans la chaîne industrielle en amont, en aval et en aval, avec un pouvoir de tarification plus fort. De 2008 à 2021, presque tous les deux ou trois ans, la pression sur les coûts est transférée par une hausse directe ou indirecte des prix, et la hausse des prix est relativement lisse, ce qui a peu d’impact sur les ventes. L’augmentation des prix en 2021 remodelera le système de prix des canaux et fera passer le prix final des canaux de circulation de 2 yuans à 2,5 yuans. Un pouvoir de tarification plus fort permet à l’entreprise de traverser le cycle d’exploitation. En 2022, le prix sera augmenté + le coût sera réduit + les frais seront réduits, et les dividendes continueront d’être encaissés. L’augmentation des prix s’est bien déroulée, le terminal a été essentiellement achevé et, sous l’effet de l’augmentation des prix, le dividende de l’augmentation des prix est important. Le prix d’achat moyen des jeunes pousses de légumes en 2022 est de 800 yuan / tonne (en baisse d’environ 30%), et on s’attend à ce que de nouveaux pousses de légumes soient lancées successivement vers mai, ce qui entraînera une baisse significative des coûts et une augmentation de la marge brute. En 2022, les dépenses seront plus précises, le taux global des dépenses de vente devrait diminuer et le côté bénéfice sera plus flexible.
Prévisions de bénéfices
Nous sommes optimistes quant à l’élasticité de la performance causée par la hausse des prix + la réduction des coûts + la réduction des coûts de l’entreprise en 2022, ainsi que la libération de la performance à long terme causée par l’augmentation de la concentration, l’affaissement des canaux et l’expansion des catégories. On estime que le SPE de la compagnie sera de 1,17 / 1,42 / 170 millions de RMB en 2022 – 2024, et que le PE correspondant sera 29, 24 et 20 fois respectivement, et que la cote « recommandé » sera maintenue.
Conseils sur les risques
Les risques macroéconomiques à la baisse, la consommation entraînée par l’épidémie, l’expansion régionale inférieure aux prévisions, la promotion de nouveaux produits inférieure aux prévisions, la hausse des prix inférieure aux prévisions, la digestion de la capacité inférieure aux prévisions, la hausse des prix des matières premières, etc.
