Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) ( Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) )
La compagnie a publié le rapport annuel 2021 + le rapport trimestriel 22q1. En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 842 millions de RMB, en hausse de 44,9% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 220 millions de RMB, en hausse de 37,6% d’une année sur l’autre. 22q1 le revenu et le bénéfice net à la mère ont augmenté respectivement de 46,6% et 37,8% d’une année sur l’autre.
La proportion des ventes de matelas gonflables TPU a augmenté et le marché des bagages extérieurs s’est développé sans heurt. Matelas gonflables: le chiffre d’affaires réalisé en 2021 était de 640 millions de yuan (+ 47%), dont 4,23 millions de pièces (+ 11%) ont été vendues et 150 yuan ASP (+ 33%), principalement en raison de l’augmentation de la proportion des ventes de TPU à prix unitaire élevé. Sacs extérieurs: 110 millions de produits (+ 60%), dont 1 853000 pièces (+ 56%) ont été vendues et 59,7 yuans (+ 2%) ASP. La capacité des usines au Vietnam et au Cambodge a été progressivement libérée en 2019. Coussins d’appui – tête: a réalisé un chiffre d’affaires de 56 millions de yuan (+ 37%), dont 1 877 millions de pièces vendues (+ 40%) et 29,7 Yuan ASP (- 2%).
La marge brute a été optimisée en raison de l’impact à court terme de la hausse des prix des matières premières. Marge bénéficiaire brute: la marge bénéficiaire brute a diminué de 1,9 PCTs à 38,8% d’une année sur l’autre en 2021, et la marge bénéficiaire brute du matelas gonflable / sac extérieur / coussin d’appuie – tête a diminué de 2 / 2,2 / 11 PCTs respectivement. Sur une base trimestrielle, la marge bénéficiaire brute du 21q1 – Q4 était de 41,2% / 40,4% / 38% / 33,9%, en hausse de 2,9 / – 3,3 / – 4,9 / – 2,9 PCTs d’une année sur l’autre. Nous croyons que la hausse des prix des matières premières du 21h2 est l’une des principales raisons de la baisse de la marge bénéficiaire brute. Taux des dépenses: le taux des dépenses de vente / gestion / R & D est respectivement de 1,4% / 5,1% / 3,5%, en hausse de – 1,4 / 0,5 / – 0,1 PCTs, et le taux global des dépenses est optimisé. Revenu net des placements: le revenu net des placements a atteint 25 millions de RMB en 2021, contre 04 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier, principalement en raison des produits de gestion financière et des actifs financiers transactionnels. Taux d’imposition effectif: en 2021, le taux d’imposition effectif était de 14,1%, en baisse de 0,2 PCTs par rapport à l’année précédente.
22q1 la croissance des revenus a été spectaculaire, ce qui a permis de vérifier que l’industrie est en plein essor et que la marge brute est restée saine. Le chiffre d’affaires du 22q1 a augmenté de 46,6% d’une année sur l’autre, ce qui a permis d’atteindre l’échelle de revenu la plus élevée jamais enregistrée au cours d’un seul trimestre. D’autre part, sous l’influence de la guerre russo – ukrainienne et d’autres influences géopolitiques, le prix des matières premières en amont de l’entreprise a considérablement augmenté. Dans ce contexte défavorable, l’entreprise a encore réalisé une marge bénéficiaire brute de 36,5% au 22q1, qui est supérieure au niveau de marge bénéficiaire brute de 21h2, ce qui indique que le prix de commande de l’entreprise et l’optimisation de la structure industrielle ont une forte capacité de contrôle sur les matières premières, le taux de change et d’autres aspects, et peuvent faire face de manière flexible à l’environnement extérieur défavorable. D’autre part, l’ Les progrès réalisés dans des domaines tels que l’innovation technologique couvrent également une partie des risques.
Nous croyons que l’entreprise s’est engagée dans le domaine des matelas gonflables TPU et a mené avec succès l’expansion et la mise en page mondiale de nouveaux produits de plein air autour de ses principaux clients. À l’avenir, nous espérons continuer à profiter des dividendes de croissance de la prospérité élevée et de la mise à niveau de La consommation de plein air à l’étranger. 22h2 avec le volume de nouvelles catégories (y compris les sacs étanches, les sup et les matelas gonflables domestiques), l’entreprise devrait ouvrir la deuxième courbe de croissance et maintenir une croissance soutenue.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Selon le rapport annuel et le rapport trimestriel, nous ajustons les prévisions de bénéfices pour la période 22 – 23, et nous prévoyons que le bénéfice par action sera de 2,96, 3,97 et 5,10 yuans respectivement pour la période 2022 – 2024 (2,98 et 3,9 yuans pour la période 22 – 23 originale). En se référant à des sociétés comparables, nous donnerons à la société 25 fois l’évaluation PE en 2022, et le prix cible correspondant sera de 74 yuans, et nous maintiendrons la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: forte concentration des clients, fluctuation des prix des matières premières, fluctuation des taux de change, lancement de nouvelles capacités inférieur aux attentes, etc.
