Csg Holding Co.Ltd(000012) ( Csg Holding Co.Ltd(000012) )
Événement: la société a publié un rapport trimestriel et a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2786 milliards de RMB, en baisse de 7,35% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 384 millions de RMB, soit une diminution de 33,07% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice non net de 336 millions de RMB a été déduit, en baisse de 41,3% par rapport à l’année précédente.
Les résultats ont diminué sous la pression des coûts et des prix et l’efficacité du recouvrement des liquidités opérationnelles a été améliorée. Le prix moyen national du verre flotté au 21q1 est de 221749 yuan / tonne, en hausse de 0,78% d’une année sur l’autre. Cependant, d’une part, la demande a diminué d’une année sur l’autre en raison de la baisse de la zone d’achèvement de l’immobilier, d’autre part, le prix des matières premières et combustibles en vrac comme la soude / gaz naturel a fortement augmenté. Le prix national de la soude lourde au 22q1 a augmenté de 61% d’une année sur l’autre. Par conséquent, les revenus et les bénéfices de la société ont diminué, la marge brute a diminué de 8,97 PCT d’une année 22q1 le ratio de rendement de l’entreprise est de 106,8%, en hausse de 7,4 PCT d’une année sur l’autre. Les comptes débiteurs et les factures ont diminué de 11,4% d’une année sur l’autre, ce qui est supérieur à la baisse des revenus. Dans le contexte de la tension de la chaîne de capital immobilier, l’augmentation des comptes débiteurs en verre d’ingénierie sera à court terme ou se manifestera encore. Cependant, dans l’ensemble, le taux de recouvrement des flux de trésorerie de l’entreprise devrait être amélioré et la Les flux de trésorerie d’exploitation nets de 22q1 ont diminué de 239 millions de RMB par rapport au 21q1, principalement en raison de l’augmentation des dépenses d’exploitation en espèces au cours des 21 dernières années, y compris l’attribution de primes de fin d’année aux employés et l’achat de matières premières. À notre avis, en plus des facteurs de l’industrie, l’expédition du 22q1 est affectée par la lutte contre l’épidémie. Avec la reprise de la production dans de nombreuses régions depuis la fin d’avril, la demande devrait être libérée du Q2.
La méthode flottante réserve activement les ressources minérales et l’expansion de la capacité de production de faible – e augmente la part de marché. Le verre flotté de l’entreprise positionne les produits haut de gamme, sous la double pression de la hausse des coûts et de la baisse des prix, la marge brute a une certaine garantie; D’autre part, l’entreprise organise l’achat de matières premières en vrac et élargit les réserves de ressources minérales, étend la chaîne industrielle en amont et protège efficacement la pression à la hausse sur les coûts des matières premières. En ce qui concerne le verre de construction, la capacité de production de la base de Zhaoqing (production annuelle de 2,5 / 3,5 millions de m2 de verre creux économe en énergie / revêtement économe en énergie) et du projet d’expansion de la production de Tianjin (capacité annuelle à 2,76 millions de m2) est progressivement libérée; En 2022, l’usine de verre du projet Wujiang (nouvelle ligne de production intelligente de 1,2 million de m2 de verre isolant économe en énergie), la base industrielle de verre Hefei économe en énergie et le projet de reconstruction et d’expansion de la ligne de production du projet Xianning (nouvelle ligne de production annuelle de 1,2 million de m2 de verre isolant économe en énergie / revêtement économe en énergie) devraient être achevés successivement. En 2021, la part de marché du verre isolant Low – e de l’entreprise sur le marché haut de gamme de la Chine sera supérieure à 40%, et avec la mise en service de la nouvelle capacité, La part de marché de haut de gamme de l’entreprise devrait encore augmenter. À notre avis, la ténacité de la demande d’achèvement de l’immobilier demeure la même, et la plus grande variable de la demande actuelle de verre flotté / architectural est l’épidémie. Avec l’assouplissement continu de la politique immobilière par les gouvernements locaux, l’effet de la mise en œuvre de la politique immobilière dans la ville est apparu progressivement, et les commandes reportées depuis le deuxième semestre de l’année dernière ou la libération centralisée a eu lieu.
On s’attend à ce que la performance du verre électronique maintienne une forte croissance et à ce que les itérations technologiques des produits haut de gamme s’accélèrent. La production et les ventes de verre électronique de l’entreprise connaîtront une forte croissance en 2021, et le chiffre d’affaires / bénéfice devrait continuer à augmenter à un rythme élevé en 2022. En ce qui concerne le verre d’affichage électronique, l’entreprise a insisté pour accélérer l’itération des produits, les commandes de produits de verre électronique à haute teneur en aluminium de deuxième génération (kk6) ont été libérées parmi les clients de marque haut de gamme de la Chine au cours des 21 dernières années, l’industrialisation réussie de Xianning kk6 plus, la transmission de la lumière des produits, la résistance aux chutes et aux rayures après le renforcement et d’autres performances techniques ont été encore améliorées, les produits de verre électronique à haute teneur en aluminium de troisième génération (kk8) ont également été vérifiés, et la mise à niveau technologique de l’entreprise pour le verre électronique Grâce à l’amélioration de la compétitivité dans le domaine du verre électronique haut de gamme, les produits kk6 / 8 ont une marge bénéficiaire brute plus élevée. Avec la diffusion de l’effet de reconnaissance des clients, on s’attend à ce que les résultats de l’entreprise au cours des 22 dernières années soient stimulés.
Le verre photovoltaïque continue de construire de nouvelles capacités pour fournir des augmentations à moyen terme. Au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, le développement de nouveaux systèmes d’énergie tels que la production d’énergie photovoltaïque est très certain, et l’entreprise continue d’être optimiste quant au développement de la plaque de verre photovoltaïque et à la construction d’une nouvelle capacité de production. On estime qu’en 2022, les lignes de production de verre photovoltaïque Anhui Fengyang 4 1200T / D et Hubei Xianning 1200T / D seront mises en service par lots, et la société accélérera le projet de transformation technique de la phase III de Dongguan 650t / D pour la mise à niveau de la ligne de production de laminage à double vitrage. En outre, Guangxi Beihai investit dans la construction de la ligne de production de verre de calandrage photovoltaïque 2 1200T / j en cours de préparation. À l’avenir, la capacité de production supplémentaire de verre photovoltaïque sera d’environ 8400t / J, se classant au premier rang du verre photovoltaïque. La nouvelle ligne de production de l’entreprise a une grande capacité de fusion et une grande efficacité, qui peut répondre à la demande de composants de plus en plus grands, et devrait mettre en évidence l’avantage du d éveloppement tardif.
Suggestions d’investissement: Nous maintenons le bénéfice net de la société attribuable à la société mère de 25,86 / 32,34 / 3998 milliards de RMB en 2022 – 2024, le SPE correspondant de 0,84 / 1,05 / 1,30, l’évaluation du PE correspondant de 6,56 / 5,24 / 4,24 fois, et maintenons la cote d ‘« achat », ce qui correspond à la fourchette de prix cible de rendement de 22 ans de 10,92 à 12,6 RMB.
Conseils sur les risques: l’investissement immobilier a fortement diminué, le financement des entreprises immobilières s’est encore resserré, les installations photovoltaïques n’ont pas été à la hauteur des attentes et la vitesse de mise à jour des produits électroniques grand public a augmenté.
