Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) ( Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) )
Événement: la société a annoncé le 28 avril qu’elle a réalisé un chiffre d’affaires de 412 millions de yuan (+ 5,72%) en 2021, un bénéfice net pour la société mère de 201 millions de yuan (- 13,38%), une marge brute de 77,08% (- 6,81 PCTs) et une marge nette de 48,88% (- 10,77 PCTs). 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 173 millions de RMB (+ 135,91%), un bénéfice net de 91 millions de RMB (+ 183,83%), une marge brute de 69,25% (- 8,91 PCTs) et une marge nette de 52,47% (+ 8,86 PCTs).
Principaux points d’investissement:
22q1 la croissance rapide des résultats a compensé l’impact de la baisse des prix: Bien que les ventes de fibres de carbone et de tissus de l’entreprise aient augmenté en 2021 (156,06 tonnes, + 34,35%), le chiffre d’affaires de l’entreprise n’a augmenté que de 5,72% en 2021 en raison de la baisse des prix des produits, tandis que le bénéfice net attribuable à la société mère a diminué de 13,38% et la marge brute (77,08%) a diminué de 6,81 PCTs d’une année sur l’autre. En raison de la libération de la capacité de l’entreprise et de l’augmentation de la demande des clients en aval, la performance de l’entreprise au cours du premier trimestre de 2022 a connu une forte croissance, avec une augmentation des revenus de 135,91% et une augmentation du bénéfice net attribuable à la société mère de 183,83%. L’impact de la baisse des prix a été partiellement compensé par le volume des ventes. Bien que la marge brute ait chuté de façon significative à la surface (69,25%, – 8,91 PCTs), nous croyons qu’elle est principalement due au transfert de l’amortissement de la nouvelle capacité au coût. En 2021, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 320 millions de RMB (- 2,96%) et une marge brute de 76,57% (- 7,58 PCTs); Les tissus en fibre de carbone ont généré un chiffre d’affaires de 92 millions de RMB (+ 53,39%) avec une marge brute de 78,81% (- 3,61 PCTs). En 2021, l’entreprise a ajouté de l’équipement en fibre de carbone et a augmenté sa capacité de production deux fois d’une année sur l’autre, ce qui a contribué dans une certaine mesure à la croissance rapide des revenus des tissus.
Le taux des dépenses a encore diminué: les trois taux de la compagnie en 2021 (15,50%, – 6,85 PCTs) ont chuté rapidement, dont les dépenses de vente se sont élevées à 3274900 RMB (+ 35,43%), principalement en raison de l’augmentation des dépenses d’amortissement des actifs du Département des ventes; Les frais généraux se sont élevés à 62 millions de RMB (- 26,68%), principalement en raison de la diminution des charges d’amortissement et de réparation incluses dans les frais généraux; Les charges financières se sont élevées à – 963800 Yuan (- 229,27%), principalement en raison de la diminution des charges d’intérêts. En ce qui concerne la baisse rapide du taux d’intérêt net de la compagnie (48,88%, – 10,77 PCTs), d’une part, la baisse des prix a eu une incidence sur la baisse du taux d’intérêt brut et, d’autre part, la baisse des autres revenus de la compagnie en 2021 (11 559100 RMB, – – 74,93%).
Les efforts de recherche scientifique continuent d’être intensifiés, et les nouveaux produits sont la garantie de la performance future de l’entreprise: en 2021, les dépenses de recherche et de développement de l’entreprise s’élevaient à 444879 millions de RMB (+ 44,98%) et la part des revenus a encore augmenté (10,80%, + 2,92 PCTs). Conformément à l’idée de recherche et de développement de « génération d’exploration, génération de pré – recherche, génération de développement et génération de production par lots», l’entreprise a continuellement intensifié ses efforts de recherche et de développement. Les produits de fibre de carbone de haute performance développés par l’entreprise ont été fournis aux clients pour la vérification de nouveaux produits, jetant ainsi les bases d’un développement continu et rapide des produits de fibre de carbone de haute performance de l’entreprise dans le domaine de l’aérospatiale. En outre, l’entreprise continue de développer de nouveaux projets de fibres de carbone, y compris la préparation de fibres de carbone domestiques t1100, 9h, 8e, zm40h et la technologie de base de fibres de carbone à très haut module m60j.
Le projet « kilotonne» a réussi l’examen de vérification et a été augmenté de façon fixe pour continuer à augmenter la capacité de 1500 tonnes: le projet de capacité de 1000 tonnes (12k) financé par l’introduction en bourse de la société a réussi l’examen de vérification en septembre 2021 et peut être officiellement mis en production et livré. Entre – temps, la société a complété l’émission supplémentaire en mars 2022 et a levé 2 milliards de RMB de fonds, dont le prix est de 50,55 RMB / action. Il est principalement utilisé pour le projet de fibres de carbone et de tissus de haute performance et la liquidité supplémentaire, et a continué à augmenter la capacité de 1500 tonnes (12k). La période de construction est de 4 ans. Nous croyons que l’expansion continue de la production de l’entreprise, dans une certaine mesure, met en évidence la forte demande dans le domaine de l’aérospatiale en aval, la capacité de production future sera mise en place, ouvrira continuellement l’espace de profit de l’entreprise.
Lors de la signature d’un grand contrat de commande, la certitude de la performance de l’entreprise a été améliorée: le 14 mars 2022, Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) Nous pensons que la signature d’un grand contrat de commande a principalement les significations suivantes: ① Le prix du contrat a été déterminé et la réduction continue du prix a été éliminée; L’expansion de la production est la production complète. Si l’on considère le cycle de commande de l’entreprise et l’appariement de la capacité de l’entreprise, la production à pleine capacité est essentielle à la livraison harmonieuse des commandes; Confirmer en outre que le climat favorable de l’aérospatiale en aval n’est pas préoccupant; On s’attend à ce que la construction de nouvelles capacités s’accélère et à ce que la percée du goulot d’étranglement de la capacité de l’entreprise s’accélère en raison de la pénurie actuelle d’approvisionnement.
Aviation Addsino Co.Ltd(000547) La fibre de carbone domestique à haute performance continuera de maintenir une bonne tendance à la croissance et la structure de la demande se rapprochera davantage du champ d’application haut de gamme. La société produit principalement des séries de fibres de carbone à haute performance zt7 et au – dessus, qui sont différentes des produits civils ordinaires. C’est l’incarnation de la barrière technologique élevée et de la concurrence de point de départ élevé pour l’application de fibres de carbone haut de gamme dans l’aérospatiale. Avec l’amélioration de la capacité de production de la société, la compétitivité de base de la société sera améliorée, et la position de la société dans le domaine de l’aérospatiale chinoise et le marché civil haut de gamme sera renforcée.
Proposition d’investissement: en tant que fabricant national de fibres de carbone à haute performance et de produits connexes ayant des droits de propriété intellectuelle entièrement indépendants, l’entreprise a r éussi à briser le blocus technologique des pays développés sur les fibres de carbone de qualité aérospatiale et à lier en profondeur le système d’approvisionnement de l’industrie militaire. Avec le développement rapide de l’industrie aérospatiale et la signature d’un grand contrat, la performance de l’entreprise devrait augmenter continuellement. Entre – temps, la capacité de production de « kilotonnes» a été officiellement mise en service et la capacité de production de 1500 tonnes a été augmentée, le niveau de capacité de l’entreprise a été continuellement amélioré, l’espace de marché a été ouvert et l’on s’attend à ce que le niveau de rentabilité continue d’augmenter. Nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la compagnie pour la période 2022 – 2024 sera de 917 millions de RMB, 1307 millions de RMB et 1651 millions de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 472 millions de RMB, 675 millions de RMB et 854 millions de RMB, et le SPE sera de 1,07, 1,54 et 1,94 RMB, respectivement. Nous donnons une cote d’achat avec un prix cible de 60,00 RMB, qui correspond à 56, 39 et 31 fois PE du SPE prévu pour 2022 – 2024.
Conseils sur les risques: la demande sur le marché des produits militaires est inférieure aux prévisions, les nouvelles capacités de production ne sont pas mises en service, les prix des matières premières augmentent, les prix des fibres de carbone diminuent, les politiques d’ajustement de la taxe sur la valeur ajoutée des produits militaires et les épidémies répétées.
