Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) ( Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) )
Principaux points d’investissement
Événement: 1) la société] a publié son rapport annuel 2021 avec un chiffre d’affaires annuel de 3,69 milliards de RMB (+ 26,5%), un bénéfice net de 1,06 milliard de RMB (+ 31,4%) pour la société mère et un bénéfice non net de 1,02 milliard de RMB (+ 33,5%) pour la société mère. La société a publié son premier rapport trimestriel pour 2022, avec un chiffre d’affaires de 1,18 milliard de RMB (+ 33,2%) pour 2022q1 et un bénéfice net de 330 millions de RMB (+ 21%) pour la société mère; Le bénéfice non net de 330 millions de RMB (+ 23,7%) a été déduit par la société mère.
La croissance de la performance de l’entreprise est forte, l’internationalisation des activités de préparation s’accélère. En 2021, la société a obtenu de bons résultats, avec un taux de croissance des revenus d’exploitation de 26,5% et une forte croissance des bénéfices de plus de 30%. Sur une base trimestrielle, 21q1 / Q2 / q3 / Q4 a enregistré un chiffre d’affaires trimestriel de 8,8 / 8,7 / 10,3 / 910 millions de RMB (+ 20,3% / + 31,2% / + 34,9% / + 19,8%) et un bénéfice net de 2,7 / 2,8 / 2,9 / 220 millions de RMB (+ 33,5% / + 38,5% / + 41,3% / + 11,2%). Q1 a enregistré un chiffre d’affaires de 1,18 milliard de RMB (+ 33,2%), avec une forte croissance du côté des revenus; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 330 millions de RMB (+ 21%) et devrait fluctuer légèrement sous l’influence de la logistique. Rentabilité: en 2021 et 2022q1, la marge bénéficiaire brute est respectivement de 56,7% (- 2,3 ppt), 50,5% (- 7,1 ppt), et la marge bénéficiaire nette attribuée à la mère est respectivement de 28,7% (+ 1,1 ppt) et 28,1% (- 2,8 ppt). La baisse de la marge bénéficiaire brute est principalement due à l’augmentation des coûts de transport causée par les ventes de préparations à l’étranger et au changement de la méthode de comptabilisation des recettes provenant des préparations en raison des modes de vente tels que l’achat centralisé. Taux de redevance: les taux de vente pour 2021 et 2022q1 sont respectivement de 13,1% (- 2,2 ppt) et 8,7% (- 5%); Les taux de gestion sont respectivement de 3,3% (- 0,2 ppt) et de 2,7% (- 0,4 ppt). La vente de préparations a entraîné une augmentation des frais de voyage et des salaires du personnel, mais l’augmentation rapide des revenus a entraîné une baisse des taux; Les d épenses de R & D pour 2021 et 2022q1 sont respectivement de 220 millions de RMB (+ 17,8%) et 53,46 millions de RMB (+ 57,7%), avec une augmentation continue des investissements de R & D; Les taux financiers de 2021 et 2022q1 sont relativement stables, soit 2% (+ 0 ppt) et 0,9% (- 0,4 ppt).
Les activités de préparation ont connu une croissance rapide et la stratégie d’internationalisation a continué d’obtenir des résultats. 2,13 milliards de RMB (+ 44,5%) de recettes provenant des préparations en 2021, outre – mer: 1 041 milliards de RMB (+ 50%) de recettes provenant de l’acquisition de meitheral, une entreprise américaine, en octobre 2019; La proportion de certains produits est stable aux États – Unis (30% pour l’injection de benzosulfuron atracurium, 20% pour l’injection de bléomycine et de gemcitabine); En 2021, 11 injections de l’entreprise ont été approuvées par la FDA et 57 approbations de fabrication de médicaments aux États – Unis, ce qui en fait l’un des fournisseurs les plus complets de pipelines de vente d’injections aux États – Unis. Chine: des produits tels que Bai Xiaoan, chlorhydrate de bendamostine, milrinon et fondaparinux sodique injectable ont été approuvés, dont Bai Xiaoan est le premier produit d’évaluation de la cohérence en Chine; En juin 2021, le benzènesulfonate d’atracurium et le chlorhydrate de bendamostine pour injection ont remporté l’appel d’offres pour le cinquième lot d’approvisionnement national centralisé, dont le benzènesulfonate d’atracurium a été le premier à être mis sur le marché en Chine. En 2021, le chiffre d’affaires des préparations pharmaceutiques chinoises de la société a augmenté de 25% d’une année sur l’autre, et la position de la Chine sur le marché des injections a continué d’augmenter.
Les revenus de l’API héparine sont stables et le cdmo approche de la récolte. L’activité API héparine de la société est restée stable en 2021 avec un chiffre d’affaires de 1,43 milliard de RMB (+ 9,5%). L’héparine et les préparations d’héparine de faible poids moléculaire ont connu une forte croissance, avec des ventes mondiales de plus de 90 millions de comprimés en 2021, en hausse de plus de 60% par rapport à l’année précédente; En 2021, le chiffre d’affaires de l’entreprise cdmo s’élevait à 120 millions de RMB (- 7,2%), la période de récolte approchant. La filiale jianjin Pharmaceutical promeut le projet innovant de médicaments biologiques macromoléculaires cdmo, et l’intégration future de la transformation de médicaments chimiques macromoléculaires de petite taille en médicaments biologiques macromoléculaires solution mère + préparation cdmo est réalisable.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement. On estime que le SPE de 2022 à 2024 sera de 1,06 Yuan, 1,24 yuan et 1,57 Yuan respectivement, et que le PE correspondant sera 37, 28 et 22 fois respectivement. Maintenir la cote « hold ».
Indice de risque: le prix et le volume des ventes d’héparine API sont inférieurs aux prévisions; Les ventes de préparations sont inférieures aux prévisions; L’approbation de l’ANDA n’a pas été aussi bonne que prévu; La recherche et le développement n’ont pas progressé comme prévu.
