Keshun Waterproof Technologies Co.Ltd(300737) ( Keshun Waterproof Technologies Co.Ltd(300737) )
Principaux points de vue
L’augmentation des prix des matières premières et l’accumulation de créances irrécouvrables ont entraîné une baisse des résultats de l’année et ont continué d’être sous pression en 2022q1 d’une année sur l’autre. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 7,77 milliards de RMB, soit + 24,6% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 670 millions de RMB, soit – 24,5% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 570 millions de RMB, soit – 35,4% d’une année sur l’autre. Le SPE (de base) était de 0,6 RMB / action. La baisse du rendement est principalement attribuable à la forte augmentation du prix des matières premières, comme l’asphalte, et à la provision pour créances irrécouvrables. 2022q1 a été encore sous pression, avec un chiffre d’affaires de 1,74 milliard de RMB, soit + 18,7% d’une année sur l’autre, un bénéfice net de 99 millions de RMB pour la société mère, soit – 40,8% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 82 millions de RMB pour la société non mère, soit – 49,2% d’une année sur l’autre.
La rentabilité a été freinée par la hausse des coûts et la marge brute s’est améliorée d’une année sur l’autre au cours du premier trimestre de 2022. En 2021, les expéditions de la compagnie ont maintenu une croissance régulière dans l’ensemble, les ventes de matériaux imperméables ont augmenté de 29,45% d’une année sur l’autre; En ce qui concerne les produits, la construction de rouleaux imperméables / revêtements imperméables / ouvrages imperméables a généré des revenus de 45,5 / 16,8 / 1,53 milliards de RMB, soit + 12,2% / + 46,2% / + 54,4% d’une année sur l’autre, une marge bénéficiaire brute de 32,7% / 22,1% / 23,0% d’une année sur l’autre, une marge bénéficiaire brute globale de 28,5% d’une année sur l’autre, une marge bénéficiaire brute globale de – 6,6 PP / – 13,1 PP / – 7,1 PP, une marge bénéficiaire brute globale de 28,5% d’une année sur l’autre, une marge bénéficiaire brute globale de – 8,4 PP, Le taux de dépenses de la période était de 14,7%, soit – 0,36 PP d’une année sur l’autre, et la tendance générale à l’optimisation s’est poursuivie, avec un taux d’intérêt net de 870 millions de RMB et – 5,6 PP d’une année sur l’autre. La marge brute de 2021q1 est de 25,7%, soit – 1,4pp d’une année sur l’autre et + 3,6pp d’une année sur l’autre. Après deux séries d’augmentations de prix en février – mars, on s’attend à ce que la pression atteigne une certaine conduction.
Les flux de trésorerie opérationnels sont généralement stables et le ratio de la dette a augmenté. En 2021, les flux de trésorerie nets d’exploitation se sont élevés à 610 millions de RMB, soit + 10,7% d’une année sur l’autre, 88,4% du ratio des revenus, 0,95 PP d’une année sur l’autre, 85,5% du ratio des paiements en espèces et – 15,4 PP d’une année sur l’autre, et les recettes de vente ont été généralement bonnes; À la fin de 2021, les comptes débiteurs et les billets s’élevaient à 4,1 milliards de RMB, soit + 36,9% d’une année sur l’autre. L’échelle globale était contrôlable. Le ratio actif – passif était de 54,0%, soit + 4,9 PP d’une année sur l’autre. Le ratio passif a augmenté, principalement en raison de l’augmentation de la demande de fonds pour la construction de bases de production, et les emprunts à long terme ont augmenté de 650 à 860 millions de RMB.
Il est proposé d’émettre des obligations convertibles afin d’améliorer la répartition industrielle et d’améliorer la qualité et l’efficacité de la production. Le 28 avril, la compagnie a annoncé qu’elle avait l’intention d’émettre des obligations convertibles à des objets non spécifiques pour recueillir des fonds d’au plus 2,2 milliards de RMB, qui seront utilisés pour le projet d’expansion de la production de matériaux imperméables Anhui Chuzhou, le projet d’expansion de la production de matériaux imperméables Sanming Fujian, le projet d’expansion de la production de matériaux imperméables Chongqing Changshou, le projet de modernisation intelligente et de reconstruction et le Fonds de roulement supplémentaire après déduction des dépenses d’émission, et qu’elle s’attend à ce que la disposition industrielle soit encore améliorée et que la modernisation
Indice de risque: le prix des matières premières a augmenté plus que prévu; Les rejets de capacité ont été inférieurs aux prévisions; Le remboursement est inférieur aux attentes
Suggestions d’investissement: la stratégie de « double billion de RMB » a été constamment promue, les obligations convertibles ont contribué à l’expansion de la capacité de production, l’entreprise « buy » a été maintenue comme l’un des principaux matériaux imperméables en Chine, et la distribution des affaires a été activement menée autour de la stratégie de « double billion de RMB » et des objectifs connexes. L’émission d’obligations convertibles promet d’améliorer encore la distribution de la production et de jeter les bases d’un développement à long terme. Entre – temps, l’entreprise a acquis avec succès Fengze Shar Continuer d’être optimiste quant à la croissance à moyen et à long terme de l’entreprise. Le SPE devrait être de 0,81 / 1,09 / 1,46 yuan / action pour les 22 à 24 ans, ce qui correspond à un pe de 12,8 / 9,5 / 7,1x, ce qui maintient la cote « buy – in ».
