Jl Mag Rare-Earth Co.Ltd(300748) ( Jl Mag Rare-Earth Co.Ltd(300748) )
Principaux points d’investissement
Événement: Jl Mag Rare-Earth Co.Ltd(300748) Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’est élevé à 164 millions de RMB, en hausse de 61,57% d’une année sur l’autre et de 61,18% d’une année sur l’autre; Le bénéfice non net a été déduit de 152 millions de RMB, en hausse de 67,16% d’une année sur l’autre et de 63,32% d’une année sur l’autre. Le rendement de l’entreprise est conforme aux attentes.
L’augmentation du volume et des prix a contribué à la forte augmentation des performances de l’entreprise. Volume: Comme le projet Baotou de la compagnie a été mis en production à la fin de 21 ans, la production de produits finis en acier magnétique NdFeB de la compagnie Q1 en 22 ans était de 2755 tonnes, en hausse de 7,85% d’une année sur l’autre et de 11,30% d’une année sur l’autre. La compagnie a utilisé la technologie de perméation limite des grains pour produire 1845 tonnes de matériaux magnétiques permanents de terres rares à haute performance, en hausse de 42,74% d’une année sur l’autre, Représentant 66,98% de la production totale de produits de la compagnie au cours de la même période, Prix: l’optimisation de la structure du produit, la superposition et la conduction des coûts des terres rares se sont déroulées sans heurt. Le prix de vente moyen des produits finis magnétiques Q1 au cours des 22 dernières années était de 548000 yuan / tonne, soit + 76,44% d’une année sur l’autre et + 16,88% d’une année sur l’autre; Le bénéfice par tonne a encore augmenté: le prix des terres rares au Q1 a augmenté considérablement, le prix moyen de l’oxyde de Praseodymium et de néodyme était de 1003800 yuan / tonne (YOY + 98,69%, YOY + 30,04%), de sorte que la marge brute a diminué à 19,37% (YOY – 6,45pcts, YOY – 1,94pcts), mais le bénéfice net des produits finis magnétiques par tonne a augmenté à 60000 yuan / tonne (YOY + 50,55%, YOY + 44,46%), en supposant que le rendement brut des produits magnétiques était de 70%, le bénéfice net des produits bruts par tonne était d’environ 42000 yuan / tonne. Le boom en aval se poursuit et les résultats devraient s’accélérer à mesure que la capacité de production de l’entreprise continuera de se libérer.
La structure des produits a continué d’être optimisée et la proportion de nouveaux véhicules énergétiques a encore augmenté. Au cours des 22 dernières années, les revenus des nouveaux véhicules énergétiques et des pièces automobiles ont atteint 450 millions de RMB (YOY + 256,88%, YOY + 14,80%), les nouveaux véhicules énergétiques passant de 15,89% → 29,82%, YOY + 13,93 PCTs; Les revenus des climatiseurs à fréquence variable économes en énergie ont atteint 403 millions de RMB (12,72% d’une année sur l’autre et 27,13% d’une année sur l’autre), Représentant 45,02% → 26,71% des revenus, en baisse de 18,31 PCTs d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires de l’énergie éolienne a atteint 282 millions de RMB (YOY + 46,14%, YOY 63,01%), la part de l’énergie éolienne a été de 24,34% → 18,69%, en baisse de 5,65 PCTs. Dans le même temps, l’entreprise a augmenté la production de masse à grande échelle dans le domaine 3c, et les revenus d’exploitation dans des domaines tels que les moteurs industriels économes en énergie et les ascenseurs économes en énergie ont également augmenté.
La capacité de contrôle des dépenses s’est considérablement améliorée. En raison de facteurs tels que la diminution des charges d’incitation au capital, le taux de charge de la société Q1 en 2022 était de 7,12%, en baisse de 5,52 PCTs par rapport à l’année précédente et de 4,84 PCTs par rapport à l’année précédente. Plus précisément, le taux des d épenses de R & D était de 3,90%, en baisse de 0,19 PCTs par rapport à l’année précédente et de 1,11 PCTs par rapport à l’année précédente. Le taux des frais de vente était de 0,41%, en baisse de 0,72 PCTs par rapport à l’année précédente et de 0,28 PCTs par rapport à l’année précédente. Le taux des frais généraux était de 2,41%, en baisse de 2,41 PCTs par rapport à l’année précédente et en hausse de 0,60 PCTs par rapport à l’année précédente. Le taux financier était de 0,40%, en baisse de 2,20 PCTs par rapport à l’année précédente et de 4,06 PCTs par rapport à l’année précédente.
L’expansion de la capacité a été accélérée et la capacité prévue sur 25 ans a atteint 40 000 tonnes. Avec l’achèvement de la phase I du projet Baotou, la capacité de production brute de matériaux magnétiques de l’entreprise est passée de 15 000 à 23 000 tonnes, ce qui est entré dans la période de libération de la capacité en 22 ans. La société a commencé la construction de la deuxième phase de Baotou avec une capacité de 12 000 tonnes de matériaux magnétiques. Ningbo avec une capacité de 3 000 tonnes de matériaux magnétiques et le projet de moteur à haut rendement de Ganzhou sont en construction. La capacité totale prévue de la société devrait atteindre 40 000 tonnes d’ici 2025, avec un cagr de 27,79% pour 21 – 25 ans.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: Nous prévoyons que la production brute de matériaux magnétiques NdFeB en 2022 / 2023 / 2024 sera respectivement de 20 000 / 25 000 / 30 000 tonnes, et le bénéfice net de la société en 2022 / 2023 / 2024 sera respectivement de 797 millions de RMB, 1 033 millions de RMB et 1 257 millions de RMB. Au 28 avril 2022, la valeur marchande était de 20,7 milliards de RMB, ce qui correspond à une PE de 26,0 / 20,1 / 16,5x pour la période 2022 – 2024, et la cote d ‘« achat » de la compagnie a été maintenue.
Événement d’alerte au risque: fluctuation des prix des principaux produits, fluctuation des coûts des matières premières, changement de politique industrielle, progrès inattendu du projet, écart de mesure de la demande et risque de retard dans l’utilisation de l’information publique dans l’étude et le rapport.
