Shijiazhuang Yiling Pharmaceutical Co.Ltd(002603) ( Shijiazhuang Yiling Pharmaceutical Co.Ltd(002603) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022. En 2021, le chiffre d’affaires de la société était de 10117 milliard de RMB, soit + 15,19% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 1344 milliard de RMB, soit + 10,27% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 1265 milliard de RMB, soit + 8,60% d’une année sur l’autre. Le régime de dividende prévoit un dividende en espèces de 3,00 RMB (impôt inclus) pour 10 actions.
2021q4, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 2005 milliards de RMB, soit – 14,13% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 120 millions de RMB, soit – 40,68% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 91 millions de RMB, soit – 50,30% d’une année sur l’autre.
2022q1, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 2722 milliards de RMB, soit – 25,80% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 484 millions de RMB, soit – 28,22% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 490 millions de RMB, soit – 26,67% d’une année sur l’autre.
Le rendement global est conforme aux attentes et une base élevée influe sur le taux de croissance apparent. Les résultats de 21 ans et 22q1 de l’entreprise sont conformes à nos attentes antérieures. Au 21q4, il y a eu une baisse significative des bénéfices, d’une part, en raison de la baisse des revenus de base élevés de l’année précédente, d’autre part, en raison de la baisse de la marge brute et de l’augmentation significative des coûts de R & D et de gestion; 22q1 les revenus et les bénéfices ont diminué dans une certaine mesure, principalement en raison de la base élevée de l’année dernière (probablement la maladie de Lianhua qingfan).
Lianhua Qingwei a montré une performance stable au cours des 21 dernières années et devrait être faible et élevé au cours des 22 dernières années. Jusqu’en 2021, tous les médicaments contre le rhume de l’entreprise étaient Lianhua Qingfei. Lianhua Qingke Tablet a contribué au revenu au cours des 21 dernières années. On s’attend à ce que le volume de contribution soit faible. Au niveau des dizaines de millions, le revenu des médicaments contre le rhume peut être considéré comme le revenu de Lianhua Qingfei. Selon les données de mineinet 2021h1, Lianhua Qingwei détient 43,5% du marché des médicaments chinois brevetés contre le rhume dans les soins de santé publics et 6,63% du marché des médicaments chinois brevetés contre le rhume dans les terminaux de vente au détail, après les granules de rhume (7,56%). Tout au long de l’année 2021, les revenus des médicaments contre le rhume de la compagnie se sont élevés à 4108 milliards de RMB, soit – 3,5% d’une année sur l’autre; Dont le chiffre d’affaires du premier semestre s’est élevé à 2,49 milliards de RMB, soit + 23% d’une année sur l’autre. Selon les caractéristiques saisonnières des médicaments contre le rhume, la plupart d’entre eux doivent être confirmés au 21q1, ce qui entraîne une base plus élevée. Au cours du premier trimestre de 2022, bien qu’il y ait eu de graves épidémies sporadiques en Chine, l’achat de médicaments contre la grippe a également été affecté, et l’aggravation de l’épidémie dans de nombreuses villes s’est produite au milieu et à la fin de mars, ce qui n’a peut – être pas contribué aux expéditions et aux ventes au premier trimestre. Nous avons estimé que les médicaments contre le rhume de l’entreprise devraient connaître une éclosion au 22q2 et atteindre une échelle de vente nettement supérieure à celle de l’année précédente tout au long de l’année.
Les médicaments cardiovasculaires et cérébrovasculaires ont connu une croissance accélérée au cours des 21 dernières années. En 2021, le revenu des médicaments cardiovasculaires et cérébrovasculaires de la société s’élevait à 4534 milliards de RMB, soit + 32% d’une année sur l’autre. Par rapport à la croissance d’environ 10% enregistrée au cours des dernières années, le taux de croissance s’est nettement amélioré. Nous jugeons que l’accélération de la croissance des produits cardiovasculaires et cérébrovasculaires de l’entreprise est due à l’amélioration de la reconnaissance des produits de l’entreprise par les hôpitaux et les médecins après que l’entreprise a remporté le premier prix national du progrès scientifique et technologique en 2020. D’autre part, la réforme du marketing de l’entreprise, l’expansion du personnel de vente et l’affaissement des canaux ont également obtenu des résultats. Selon les données de minei, tongxinluo capsule, shensong Yangxin capsule et qiqiangqiangxin capsule se classent respectivement au deuxième rang, au cinquième rang et au neuvième rang dans le classement des médicaments chinois brevetés pour les maladies cardiovasculaires sur le marché médical public au cours du premier semestre de 2021, avec un taux de marché de 8,81%, 6,66% et 1,98%. Dans les pharmacies de détail, les trois principales variétés de « tongshenqi» représentaient 6,09% du marché total en 2021. On s’attend à ce que les produits cardiovasculaires et cérébrovasculaires de l’entreprise connaissent une croissance à deux chiffres après le deuxième printemps.
D’autres médicaments brevetés chinois sont brillants. En 2021, le revenu des autres brevets de TCM de la société s’élevait à 471 millions de RMB, soit + 56% d’une année sur l’autre. Selon l’annonce de l’entreprise, les variétés de deuxième ligne telles que jinlida Granule et xialiqi capsule ont augmenté de plus de 90% d’une année sur l’autre, ce qui a permis d’augmenter le volume. Nous jugeons que les trois principales variétés de deuxième ligne créées par jinlida granule, Xia liqi capsule et Bazi Bushen ont atteint un niveau de plus de 100 millions.
D’autres granulés de formule ont connu une croissance rapide. En 2021, le chiffre d’affaires des autres activités principales de la société s’élevait à 998 millions de RMB, soit + 29,77% d’une année sur l’autre. D’une part, il s’agissait d’une base inférieure en 2020 et, d’autre part, le chiffre d’affaires des ventes de granules de formule de la société a augmenté de près de 300% d’une année sur l’autre. Nous avons estimé que le volume des ventes avait atteint 100 millions L’entreprise a R & D et publié 182 des 196 produits standard nationaux. Les granules de formule standard de la province de Hebei sont également dans le dossier d’examen R & D rapide. Les granules de formule peuvent devenir le nouveau point de croissance de l’entreprise.
Prévision des bénéfices: le bénéfice net attribuable à la société mère devrait être de 1,67 milliard de RMB, 2,02 milliards de RMB et 2,46 milliards de RMB respectivement de 2022 à 2024, avec un taux de croissance correspondant de 24,1%, 21,1% et 21,7%; Le SPE est de 1,00 Yuan, 1,21 yuan et 1,47 Yuan respectivement, et le PE correspondant est de 25x, 21x et 17x respectivement. Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: risque de ralentissement de la croissance des grandes variétés, risque de baisse des prix des produits, risque de retard dans la recherche et le développement, risque de fluctuation des prix des matières premières.
