Zhongfu God Eagle (682295)
Rendement supérieur aux attentes, rendement continu à forte croissance
22q1 la société a réalisé des revenus d'exploitation, des bénéfices nets attribuables à la société mère et des bénéfices non nets déduits respectivement de 460, 118 et 116 millions de RMB, YOY + 229,0%, 200,8% et 214,8%. La performance de la société est remarquable, dépassant la limite supérieure de l'avis de performance. Selon l'avis précédent, le bénéfice net de 22q1 attribué à la société mère est estimé à 80 - 90 millions de RMB, et le bénéfice non net est déduit de 75 - 85 millions de RMB.
Le boom des petits et moyens câbles devrait se poursuivre et la structure des produits devrait continuer d'être optimisée.
Nous prévoyons que les ventes de fibres de carbone 22q1 dépasseront 2 000 tonnes et que le rapport annuel sera essentiellement stable. Les ventes de l'entreprise devraient continuer d'augmenter à mesure que la nouvelle capacité sera libérée. Nous estimons que le prix moyen de la tonne est supérieur à 200000 yuan / tonne, avec une augmentation de plus de 10% par rapport à l'année précédente et une légère amélioration par rapport à l'année précédente. Deuxièmement, en raison de l'optimisation de la structure des produits de l'entreprise, la proportion de produits à haute valeur ajoutée a augmenté. Étant donné que l'augmentation de la capacité des petits et moyens faisceaux de fils dans l'industrie est limitée et que les tronçons inférieurs bénéficient d'une croissance rapide dans les domaines émergents des matériaux composites carbone - carbone, des récipients à pression et d'autres domaines, en outre, la substitution domestique devrait également entraîner une nouvelle poussée de la demande, nous estimons que l'offre et la demande de petits et moyens faisceaux de fils devraient rester serrées et que le boom devrait se poursuivre. L'entreprise optimise activement la structure des produits et augmente la proportion de produits à haute valeur ajoutée. Nous prévoyons que la proportion de composites de carbone / récipients à pression dans la structure des ventes sur 22 ans dépassera 50%, ce qui devrait entraîner une nouvelle augmentation du prix moyen et de la rentabilité de l'entreprise.
La construction de capacités s'accélère et les coûts unitaires peuvent encore baisser
Avec le boom de l'industrie et la forte demande, l'entreprise accélère la construction de la capacité. Selon le prospectus de l'entreprise, nous jugeons que la ligne de production de 10 000 tonnes de la phase I de Xining de l'entreprise a été entièrement mise en production. Nous prévoyons que 14 000 tonnes de la phase II de la ligne Xining seront mises en service progressivement d'ici la fin de l'année 22 à la fin de l'année 23h1. La fibre de carbone appartient à l'industrie des actifs lourds, l'effet d'échelle est évident, l'expansion de la capacité peut efficacement réduire le coût unitaire. Nous estimons que le coût de 22q1 tonnes est d'environ 110000 yuan / tonne, et nous prévoyons une baisse par rapport au 21q4. Premièrement, en raison de la libération progressive de la capacité de production de la ligne Xining de la compagnie, la ligne de production Xining est plus grande, l'amortissement unitaire / la consommation d'énergie est plus faible, et le prix de l'électricité est inférieur d'environ 43% à celui de l'Est, ce qui entraîne une baisse globale du coût unitaire; Deuxièmement, en raison de la baisse du prix de l'acrylonitrile de la matière première, selon les données de Wind, le prix moyen de l'acrylonitrile au 22q1 est de 11 400 yuan / t, ce qui est inférieur de 24,2% à celui du 21q4, qui est de 15 100 yuan / t. Nous estimons qu'avec l'augmentation progressive de la ligne de production de la phase I de Xining, l'amélioration du taux d'utilisation de la capacité et l'expansion de l'échelle de production après la mise en service de la phase II de Xining, le coût unitaire de l'entreprise a encore de la place à la baisse.
Amélioration marginale de la rentabilité et forte capacité de contrôle des dépenses
22q1 la marge bénéficiaire brute / nette de la compagnie est respectivement de 46,0% / 25,6%, en baisse de 6,6 / 2,4 PCT par rapport à l'année précédente, mais par rapport à 21h2, la marge bénéficiaire brute / nette de la compagnie a augmenté d'environ 6,0 / 5,7 PCT, et l'augmentation marginale a commencé. Le taux des dépenses au cours de la période a diminué de 9,1 PCT par rapport à l'année précédente, le taux des dépenses de gestion a diminué de 9,4 PCT en raison, d'une part, du renforcement du contrôle de l'entreprise et, d'autre part, de la dilution de la croissance rapide des ventes.
Suggestion d'investissement: l'entreprise est le chef de file de l'industrialisation de la fibre de carbone en Chine. Elle a franchi la phase « 0 - 1 » et devrait entrer dans la phase de croissance rapide « 1 - N ». Nous avons révisé à la hausse nos prévisions de bénéfices nets attribuables à la société mère pour atteindre 6,3 / 10,0 / 1,35 milliard de RMB en 22 / 23 / 24 (les prévisions de bénéfices initiales étaient de 5,6 / 8,7 / 1,16 milliard de RMB), principalement en raison de l'offre et de la demande serrées de petits et Moyens câbles, de l'optimisation continue de la structure des produits de la société et de l'augmentation de l'hypothèse de prix moyen par tonne. Les prévisions de bénéfices ajustées correspondent au cours actuel des actions PE de 42 / 26 / 20 fois et maintiennent la note d '« achat ».
Conseils sur les risques: risque de gestion lié à la mise en service de la capacité de production inférieure aux prévisions, à la baisse importante des prix, à l'augmentation des prix des matières premières, à l'expansion de l'échelle, à l'écart de la mesure de l'offre et de la demande de l'industrie, au retard dans l'utilisation de l'information ou au retard dans la mise à jour.
