Sangfor Technologies Inc(300454) ( Sangfor Technologies Inc(300454) )
Principaux points de vue
L’épidémie a eu un impact important sur la chaîne d’approvisionnement et les clients, et la croissance des revenus a ralenti au premier trimestre. 2022q1 a enregistré un chiffre d’affaires de 1 144 millions de yuan (+ 4,76%), un bénéfice net attribuable à la société mère de – 518 millions de yuan (- 438,90%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de – 580 millions de yuan (- 281,63%). La croissance des revenus s’est ralentie, d’abord en raison de l’épidémie. Au cours du premier trimestre, la situation épidémique à Shenzhen et Dongguan a eu des répercussions sur l’arrivée tardive et la stagnation de la production et de l’expédition de certaines matières premières, ce qui a entraîné l’échec de l’expédition et de la livraison de certaines commandes, ce qui a eu une incidence sur la comptabilisation des recettes. Shanghai et Jilin ont connu une forte épidémie, la Chine de l’est représentant environ 35% des revenus de l’entreprise en 21 ans, ce qui en fait la plus grande région de revenus de l’entreprise. En raison de la demande des clients et de l’intensification de la concurrence sur le marché, les nouvelles commandes de l’entreprise ne sont pas idéales. La baisse de la marge brute et l’augmentation des pertes sont principalement dues à la structure des revenus. La marge brute de 22q1 était de 58,86%, soit une baisse significative d’une année sur l’autre et d’une année sur l’autre. La principale raison en est que le taux de croissance des activités de sécurité est faible, que certaines matières premières des activités de sécurité sont en pénurie en raison de la situation épidémique, que le taux de croissance des revenus de sécurité est évidemment inférieur à celui des activités telles que l’informatique en nuage et l’Internet des objets, ce qui entraîne une nouvelle augmentation de la proportion d’entreprises à faible marge brute; Les coûts d’achat du matériel ont également augmenté. En ce qui concerne les d épenses, en raison de la croissance trimestrielle du personnel de l’entreprise, les dépenses de vente, de gestion et de R & D ont continué d’augmenter à un taux relativement élevé de 22,61%, 31,09% et 26,69%, respectivement; Et le montant absolu des dépenses du 22q1 est également supérieur au 21q4, principalement en raison de l’augmentation des salaires au début de l’année, ce qui entraîne une augmentation des coûts de personnel.
Le rendement des flux de trésorerie et du bilan de l’entreprise demeure sain, avec une faible proportion des revenus au premier trimestre, et il devrait se réchauffer trimestriellement après l’épidémie de 2020. Au premier trimestre, les flux de trésorerie nets de la société se sont élevés à 693 millions de RMB (417 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier), soit une baisse inférieure au niveau des bénéfices. Au niveau du bilan, l’entreprise est toujours en bonne santé, avec un inventaire de 357 millions de RMB et une légère amélioration du ratio des anneaux; Le passif contractuel s’est élevé à 1053 milliard de RMB, en hausse de 72,6% d’une année sur l’autre, en baisse d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires de la société au premier trimestre représente environ 15%. En référence à 2020, le chiffre d’affaires de la société au premier trimestre a diminué, le chiffre d’affaires annuel a augmenté d’environ 19% et le bénéfice a légèrement augmenté. Avec la reprise progressive de l’épidémie à un stade ultérieur, la marge brute et la rentabilité de l’entreprise devraient s’améliorer considérablement après la livraison normale des activités de sécurité.
La compétitivité traditionnelle des produits est toujours la même, le nuage se transforme en industrie pour explorer de nouveaux modes d’affaires. Les produits traditionnels de l’entreprise conservent toujours les trois premières parts de marché de l’industrie, ainsi que sa compétitivité et sa rentabilité. La sécurité de l’information et l’informatique en nuage demeurent des circuits innovants et dynamiques. Le canal est une source stable de douves et de flux de trésorerie pour l’entreprise, et il soutient également l’entreprise pour suivre le point de vue international et continuer à faire des percées dans le cloud. Après avoir pleinement investi dans la stratégie xaas, la performance globale de l’entreprise est sous pression, mais elle ouvre également une percée dans l’avenir. À l’heure actuelle, SASE, managed Cloud et d’autres entreprises ont fait des progrès évidents.
Conseils sur les risques: l’épidémie affecte à plusieurs reprises le rythme normal des opérations de l’entreprise, la concurrence industrielle s’intensifie, etc.
Conseils en matière d’investissement: réduire les prévisions de bénéfices et maintenir la cote « achat ». Comme l’épidémie du deuxième trimestre se poursuit dans tout le pays, elle a encore un impact négatif sur le fonctionnement normal de l’ensemble de l’industrie. Nous avons réduit nos prévisions de bénéfices, le chiffre d’affaires d’exploitation de 2022 – 2024 a été réduit de 88,71 / 114,92 / 14 530 milliards de RMB à 86,87 / 112,63 / 14 250 milliards de RMB, le taux de croissance a été respectivement de 28% / 30% / 27%, le bénéfice net attribuable à La mère était de 4,35 / 7,96 / 1 086 milliards de RMB, ce qui correspond au PE actuel est 83 / 45 / 33 fois, et la cote d ‘« achat » a été maintenue.
