Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Principaux points d’investissement
Événement: Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) Au premier trimestre de 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 9667 milliards de RMB, en hausse de 26,5% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 675 millions de RMB, en baisse de 39,1% d’une année sur l’autre; Le bénéfice non net a été déduit de 658 millions de RMB, en baisse de 39,2% par rapport à l’année précédente.
La capacité de production est entièrement libérée et le taux de croissance des revenus est magnifique. Depuis le deuxième semestre de l’année dernière, toutes les lignes de production de la phase I du projet d’intégration de la pâte forestière et du papier de la mer du nord du Guangxi ont été mises en service successivement: le projet de papier culturel avec une production annuelle de 550000 tonnes a été mis en service en septembre, Le projet de pâte chimique avec une production annuelle de 200000 tonnes et pm5 avec une production annuelle de 120000 tonnes a été mis en service en octobre et le projet de pâte chimique avec une production annuelle de 800000 tonnes a été mis en service en décembre. Avec la mise en service complète de la base de Guangxi, la capacité totale de production de pâte et de papier de l’entreprise a atteint 10 millions de tonnes, la capacité de production de Q1 a été entièrement libérée et le taux de croissance des revenus a été brillant d’une année sur l’autre.
La marge de Q1 s’est améliorée par rapport à l’année précédente après l’heure noire. Côté bénéfice, la compagnie a réalisé une marge bénéficiaire brute de 13,97% au 22q1, soit – 9,47 PCT. Rapport d’anneau + 4,07 PCT; Réaliser un taux d’intérêt net de 6,98%, soit – 7,51 PCT. Rapport d’anneau + 4,71 PCT, Les marges bénéficiaires se sont nettement améliorées par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les dépenses de la période, le taux annuel des dépenses de vente, de gestion, de recherche et de développement et des dépenses financières du 22q1 est respectivement de 0,40% / 2,52% / 1,91% / 1,33%, soit + 0,01 / + 0,41 / + 1,00 / – 0,75 PCT. Les d épenses de R & D ont augmenté de 164%, les dépenses financières ont diminué de 19,2%, la qualité des dépenses a été améliorée et la capacité opérationnelle a été continuellement optimisée.
Côté industrie: le prix élevé du lisier s’ajoute à l’amélioration de l’offre et de la demande, et les bénéfices devraient continuer à être réparés. Papier culturel: amélioration de l’offre et de la demande et restauration rentable. Au cours du deuxième semestre de l’année dernière, un grand nombre de papier à bas prix importé à l’étranger ont été importés en Chine, ce qui a entraîné une baisse de l’offre, de la demande et des prix du papier culturel en raison de l’impact de la politique de double réduction de l’éducation. En 2022, en raison de la perturbation de l’offre de pâte à papier à l’étranger, on s’attend à ce que le prix de la pâte à papier fluctue à un niveau élevé, ce qui constitue un soutien des coûts, tandis que la contradiction marginale entre l’offre et la demande de papier fini s’atténue. Selon zhuochuang News, le 28 avril, le prix moyen du papier double cuivre et du papier double adhésif par tonne était respectivement de 5620 et 6250 yuans, en hausse de 4,27% et 11,36% par rapport au début de l’année. Le fond de l’excédent de tonnes a été secoué, et les entreprises de papier de tête avec l’avantage de l’intégration de la pâte et du papier devraient prendre l’initiative de réaliser la réparation rentable. Papier d’emballage: la demande finale a stimulé le démarrage. La limitation du plastique a réduit la haute saison de superposition, ce qui devrait stimuler la demande finale de carton et de carton, avec un taux d’exploitation de 64,3% en mars, en hausse de 8,7 PCT par rapport à l’année précédente. Le rapport annulaire a augmenté de 4,8 PCT. Pâte dissoute: maintien d’une atmosphère élevée. Le 28 avril, l’offre intérieure de pâte dissoute du ccfei était de 8 200 RMB, soit près du Sommet de l’année dernière, en hausse de 22,4% par rapport au début de l’année. À l’avenir, la demande de textiles et de vêtements en aval est stable et le prix élevé du coton devrait soutenir le prix de la pâte dissoute.
La construction des trois bases a continué de progresser, avec un avantage concurrentiel stable et un chemin de croissance clair. L’aménagement et la mise en place des trois bases de l’entreprise, Shandong, Laos et Guangxi, favoriseront davantage la construction de capacités et l’intégration de la chaîne industrielle à l’avenir. Guangxi Nanning base: en mars 2022, la société a achevé l’acquisition de Guangxi liujingchengquan (avec une production annuelle de pâte à papier de 150000 tonnes et de papier de 200000 tonnes), a officiellement lancé le « projet d’intégration de la pâte à papier forestière et de parc industriel auxiliaire avec une production annuelle de 5,25 millions de tonnes » de Nanning base Guangxi, a poursuivi l’intégration de la pâte à papier forestière, a maintenu des avantages stables à l’avant et à l’arrière, et a établi un Guangxi Beihai base: il est proposé d’investir 400 millions de RMB dans la mise en œuvre d’un projet de 150000 tonnes d’utilisation domestique, dont la première phase, d’une capacité de 100000 tonnes, devrait être achevée et mise en service au deuxième semestre de 2022. Base de Zoucheng, Province du Shandong: il est prévu d’investir 300 millions de RMB pour mettre en œuvre le projet de papier spécial à très haute résistance avec une production annuelle de 34 000 tonnes de la rivière Sun Hong, qui devrait être mis en service au deuxième semestre de 2022.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que la société réalisera un chiffre d’affaires de 34,59 milliards de RMB, 37,04 milliards de RMB et 38,6 milliards de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 8,1%, 7,1% et 4,2% respectivement, et réalisera un bénéfice net de 30,3 milliards de RMB, 32,2 milliards de RMB et 3,35 milliards de RMB pour la société mère, en hausse de 2,6%, 6,0% et 4,0% respectivement, et que le SPE sera de 1,13, 1,20 et 1,25 RMB, en maintenant la cote « achat ».
Conseils sur les risques: risque de hausse significative des prix des matières premières, risque de fluctuation macroéconomique et risque de politique d’investissement à l’étranger
