Tsingtao Brewery Company Limited(600600) ( Tsingtao Brewery Company Limited(600600) )
Événement: Au cours du premier trimestre de 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 9208 milliards de RMB, en hausse de 3,14% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1126 milliard de RMB, en hausse de 10,20% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère après déduction des pertes s’est élevé à 1022 milliard de RMB, en hausse de 17,14% d’une année sur l’autre.
L’épidémie de mars a entraîné une baisse des ventes de Q1, tandis que la hausse des prix de haut de gamme a continué d’augmenter le prix moyen. 2022q1 a réalisé des ventes de 2129 millions de kilolitres, en baisse de 2,8% par rapport à l’année précédente. De janvier à février, l’entreprise a réalisé une croissance positive des ventes, mais en mars, l’épidémie de pneumonie à covid – 19 en Chine s’est répandue à plusieurs reprises, en particulier à Shanghai, dans le Shandong et dans le nord – Est, ce qui a entraîné une baisse des ventes de l’entreprise. 2022q1 le revenu par tonne d’alcool de l’entreprise a augmenté de 6,10% d’une année sur l’autre à 4325 yuan / kilolitre, principalement en raison: (1) Les ventes des principales marques de Qingdao au premier trimestre ont atteint 1304 million s de kilolitres, en hausse de 5,1% d’une année sur l’autre, et la proportion des ventes totales de l’entreprise a augmenté de 4,6 PCT à 61,2% d’une année sur l’autre, ce qui a continué de promouvoir la mise à niveau structurelle; À la fin de l’année dernière et au début de l’année en cours, certains produits ont augmenté leurs prix successivement, ce qui s’est traduit par une bonne conduction au premier trimestre et des primes d’augmentation des prix ont été versées à l’extrémité du rapport. En ce qui concerne le deuxième trimestre, l’épidémie dans la région de Shanghai est restée grave en avril, tandis que de nombreuses épidémies se sont propagées dans tout le pays, et les ventes de l’entreprise devraient encore être affectées négativement. Nous continuons de souligner que la logique de base de l’entreprise est que le Haut de gamme entraîne une augmentation continue des revenus par tonne de vin, ce qui favorise la libération de l’élasticité des bénéfices. En ce qui concerne la fluctuation du volume des ventes causée par la situation épidémique à court terme, elle doit être considérée rationnellement et s’en tenir à la logique de l’augmentation du taux d’intérêt net à moyen et à long terme.
La pression sur les coûts au premier trimestre est élevée et le taux des dépenses de vente est bien contrôlé. Le coût par tonne de vin de 2022q1 a augmenté de 6,91% d’une année sur l’autre pour atteindre 2688 yuan / kilolitre, principalement en raison de la hausse des coûts. D’une part, l’extrémité de l’emballage des boîtes, des cartons et d’autres prix ont fortement augmenté, la nouvelle bouteille a également montré une légère tendance à la hausse; D’autre part, les prix de l’orge dans les matières premières ont augmenté d’une année sur l’autre. 2021q1 la base de coûts de l’entreprise est faible, puis les coûts du 2021q2 – 4 augmentent graduellement. Compte tenu des raisons de base, nous nous attendons à ce que la hausse du coût de la tonne de vin de 2022q1 soit un sommet annuel et que la hausse du coût de la tonne de vin au cours des trimestres suivants se réduise. Étant donné que le coût de la tonne d’alcool a augmenté plus rapidement que le prix de la tonne, la marge brute de 2022q1 a diminué de 0,47 PCT à 37,85% d’une année sur l’autre. Nous nous attendons à ce que le prix moyen des trimestres suivants continue de croître fortement, tandis que le coût de la tonne d’alcool a augmenté plus lentement, et la baisse de la marge brute d’une année sur l’autre devrait se rétrécir ou même augmenter. En 2022q1, le taux des dépenses de vente, de gestion et de financement de l’entreprise était respectivement de – 1,25, + 0,06, + 0,16 PCT à 14,20%, 3,86% et – 0,67%. La baisse des frais de vente est principalement due à la baisse des frais de promotion liés au volume des ventes, tandis que les revenus de l’entreprise ont continué d’augmenter. Dans l’ensemble, le taux d’intérêt net de la société au premier trimestre de 2022 a augmenté de 0,78 PCT à 12,23% d’une année sur l’autre.
Prévision des bénéfices: le processus de haut de gamme de l’entreprise s’accélère, les hausses de prix axées sur les coûts sont superposées et l’ASP continuera de croître rapidement en 2022. En 2022, le côté des coûts est toujours sous pression à la hausse, et l’entreprise s’attend à ce qu’il soit digéré par une hausse des prix moyens et une réduction positive des coûts et des gains d’efficacité. Bien que l’épidémie à court terme ait eu des répercussions répétées sur les ventes de bière, l’augmentation du prix moyen a entraîné une logique inchangée de libération des bénéfices et a continué d’être favorable au Haut de gamme de l’entreprise. Nous prévoyons que les revenus de la compagnie en 2022 – 2024 seront respectivement de 332,34, 355,64 et 378,88 milliards de RMB, que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 35,25, 46,48 et 6 090 milliards de RMB, que le SPE sera de 2,58, 3,41 et 4,46 RMB, et que le PE correspondant sera 32, 24 et 19 fois, et que la cote d ‘« achat » sera maintenue.
Événements à risque: épidémies mondiales récurrentes et ralentissement de la croissance économique mondiale; Risques pour la sécurité alimentaire; La baisse des ventes due à des facteurs irrésistibles; La détérioration de la concurrence sur le marché entraîne des promotions plus élevées que prévu
