C&S Paper Co.Ltd(002511) ( C&S Paper Co.Ltd(002511) )
Événements:
La compagnie a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022. Le revenu réalisé / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère déduit en 2021 était de 91,5 / 5,8 / 570 millions de RMB, soit + 16,9% / – 35,9% / – 36,3% d’une année sur L’autre; Le chiffre d’affaires réalisé au cours de la période 4q2021 / bénéfice net de la société mère était de 2875 / 97 milliards de RMB, soit + 26,8% / – 58,7% d’une année sur l’autre. 1q2022 le chiffre d’affaires / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère déduit est respectivement de 18,8 / 1,3 / 130 millions de RMB, soit – 10,4% / – 50,8% / – 52,5% d’une année sur l’autre. En 2021, un dividende en espèces de 1,0 RMB (impôt inclus) sera versé pour chaque 10 actions.
Commentaires:
Optimisation de la structure des produits et développement précis de nouveaux produits en fonction de la demande du marché: en 2021, le chiffre d’affaires du papier domestique / soins personnels était de 86,58 / 77 milliards de RMB par catégorie, soit + 15,5% / – 23,0% d’une année sur l’autre. Nous croyons que le chiffre d’affaires des soins personnels a diminué, principalement en raison de la stimulation de la situation épidémique en 2020, avec un grand nombre de ventes de masques dans les entreprises de soins personnels. En 2021, la situation épidémique en Chine a été bien contrôlée et le chiffre d’affaires des ventes de masques a diminué. L’entreprise a saisi l’occasion du marché causée par la situation épidémique et a mis au point des produits de tissus secs non traditionnels tels que des serviettes mouillées alcoolisées, des serviettes mouillées hygiéniques, des serviettes de nettoyage du visage, des serviettes compressées, des serviettes de bain jetables, des bains buccaux et des masques, et a défini Les tissus secs non traditionnels haut de gamme et à forte marge comme des catégories stratégiques pour le développement futur. 1q2022, le chiffre d’affaires de l’entreprise a chuté d’une année sur l’autre, nous nous attendons à ce que l’éclosion entraîne un blocage de la logistique en mars. Compte tenu de la reconstitution des stocks par les canaux hors ligne au deuxième trimestre, nous estimons que les revenus de 2Q devraient reprendre leur croissance d’une année sur l’autre.
Sous la pression des bénéfices, la marge bénéficiaire brute individuelle a considérablement diminué: en 2021, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise est passée de – 5,4 PCTs à 35,9% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’intensification de la concurrence industrielle, de la difficulté d’augmenter les prix des produits et de la hausse des prix de la pâte de bois et de l’énergie. En ce qui concerne les sous – produits, la marge bénéficiaire brute du papier domestique et des soins personnels était respectivement de 37,0% / 40,7%, soit – 5,1 / – 22,5 PCTs par rapport à l’année précédente. Le taux de redevance pour la période 2021 est de 27,7%, soit + 1,1 PCTs par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les sous – projets, les taux de vente / gestion / R & D / frais financiers sont respectivement de 21,7% / 3,7% / 2,3% / – 0,1%, soit + 2,0 / – 0,9 / – 0,1 / + 0,1 PCTs d’une année sur l’autre. Le taux des dépenses de vente a augmenté, principalement en raison de l’intensification de la concurrence dans l’industrie, l’entreprise a intensifié la promotion des produits et les dépenses de publicité.
1q2022, la marge brute de la compagnie était de – 7,7 PCTs à 32,8% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les sous – projets, les taux de vente / gestion / R & D / frais financiers sont respectivement de 17,7% / 4,2% / 2,6% / – 0,1%, soit – 0,9 / + 0,4 / + 0,4 / + 0,1 PCTs d’une année sur l’autre.
On s’attend à ce que la hausse des prix de la pâte à papier ralentisse et que les produits continuent d’être haut de gamme afin d’obtenir des bénéfices excédentaires différenciés: depuis le quatrième trimestre de l’année dernière, les prix mondiaux de la pâte à papier ont fortement augmenté. Actuellement, le prix de la pâte à papier à larges feuilles en Chine est de 6022 yuan / tonne, ce qui est à un pas du Sommet de la réforme de l’offre de 6300 yuan / tonne en 2017. Cependant, le boom actuel de l’industrie chinoise du papier en vrac est beaucoup plus faible qu’en 2017. En avril, les prix de la pulpe à larges feuilles de la Chine ont chuté de 107 yuan / tonne par rapport à l’année précédente, mettant fin à une hausse de cinq mois consécutifs depuis novembre 2021. Bien que la baisse des prix de la pulpe à larges feuilles en avril ait été liée à l’épidémie en Chine, Nous prévoyons que la tendance à la hausse des prix de la pulpe devrait ralentir.
Entre – temps, l’entreprise continue d’optimiser la structure des produits, de renforcer encore la gestion globale des tissus traditionnels, des produits de soins infirmiers et des produits de santé de haute qualité, et de faire des tissus secs non traditionnels à haut profit une catégorie stratégique de développement clé à l’avenir, de concentrer les ressources, d’accroître l’inclinaison des ressources pour les produits à haute marge tels que la peinture à l’huile, la lotion, les tissus de cuisine, les tissus humides, le papier toilette humide, les serviettes de nettoyage, les serviettes de toilette dorée et les articles jetables, et de se concentrer sur les produits haut de gamme Rechercher la rentabilité au – delà de l’industrie.
Nous prévoyons que le SPE de la société sera respectivement de 0,44 / 0,51 / 0,59 RMB en 2022 – 2024 et que le prix actuel des actions sera respectivement de 23 / 20 / 17 fois PE. Nous croyons qu’en 2022, le monde est dans un environnement d’inflation, dans ce contexte, il est difficile pour les prix de la pâte à papier en Chine de baisser sensiblement, la pression sur les coûts devrait s’exercer tout au long de l’année, et l’état de la concurrence industrielle accrue ne peut pas être inversé à court terme, et l’entreprise devrait continuer à subir une forte pression opérationnelle. Mais l’entreprise a déjà prouvé sa compétitivité sur le marché haut de gamme, et nous croyons qu’après l’optimisation et l’ajustement de la structure des produits en 2022 et la réduction de la pression du côté des coûts en 2023, l’entreprise devrait retrouver une meilleure croissance. Compte tenu du niveau actuel d’évaluation de l’entreprise et de la forte pression exercée par l’industrie actuelle sur les opérations, la société a obtenu une cote de « surpoids » pour la première fois.
Conseils sur les risques: le degré de concurrence de l’industrie est plus élevé que prévu, les prix de la pâte de bois et de l’énergie augmentent plus que prévu.
