China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) ( China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) )
Événement: le 28 avril, la compagnie a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022. En 2021, les revenus (5656 milliards de RMB, + 43,20%) et le bénéfice net attribuable à la société mère (1491 milliard de RMB, + 146,21%); 2022q1 chiffre d’affaires (+ 44,16%) et bénéfice net pour la mère (+ 146321%) de 607 millions de RMB).
L’activité des nouveaux composants électroniques a continué de croître à un rythme élevé, l’optimisation de la structure a entraîné une augmentation continue de la rentabilité, ce qui a permis aux clients en aval bénéficiaires d’accroître leurs efforts d’achat de composants électroniques en raison de facteurs tels que le développement de nouveaux projets et la réserve stratégique. L’industrie est entrée dans une phase de haut niveau, la quantité de commandes et de livraisons de l’entreprise a maintenu une croissance rapide, l’échelle d’exploitation et les avantages ont atteint un niveau record, et la filiale des nouveaux composants électroniques a réalisé des revenus de même calibre (4 281 milliards de RMB, + 45,24%), Le bénéfice net (1 533 millions de RMB, + 80,17%), dans lequel les revenus des filiales de composants actifs Zhenhua Yongguang et Zhen Jilin Sino-Microelectronics Co.Ltd(600360) ont augmenté respectivement de 68,51% et 67,78%, le bénéfice net a augmenté respectivement de 138,22% et 99,93%, et La proportion des revenus et des bénéfices a augmenté respectivement à 39,45% et 45,96%. Nous pensons que les filiales de composants actifs devraient continuer à croître rapidement sous la logique de la demande et de la substitution nationale.
Sur une base trimestrielle, le bénéfice net de la société au 21q1 – 22q1 est de rmb247, rmb269, rmb4,40, rmb5,35 et rmb607 millions respectivement, ce qui montre une tendance à la hausse constante. Cependant, nous pensons qu’il est plus remarquable que la marge brute trimestrielle de la société passe de 53,66% au 21q1 à 62,86% au 22q1, principalement en raison de l’optimisation continue de la structure de ses produits, de la transformation et de la mise à niveau des produits existants et de la mise à niveau des lignes de production. Dans le contexte de l’augmentation de la valeur ajoutée des produits livrables, l’efficacité de la production augmente également de façon synchrone; Entre – temps, le taux d’intérêt net de la compagnie est passé de 18,93% au 21q1 à 32,21% au 22q1, ce qui reflète l’amélioration continue de la dépréciation de la compagnie et du taux des dépenses au cours de la période au cours de laquelle la marge brute continue d’augmenter. Compte tenu du fait que la demande actuelle des clients en aval est encore relativement abondante et que la capacité de production de l’entreprise peut encore être améliorée dans une certaine mesure, on s’attend à ce que le côté des bénéfices maintienne une forte croissance en 2022. Entre – temps, en se référant au plan d’exploitation de l’entreprise pour 2022, on s’attend à ce que le revenu réalisé (7 milliards de RMB, + 23,76%) et le bénéfice total (2,5 milliards de RMB, + 42,13%) soient atteints.
La marge brute nette a continué d’augmenter et la rentabilité a considérablement augmenté. En 2021, la marge bénéficiaire brute a augmenté de 7,25 PCT à 60,82% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation de la proportion de produits à haute valeur ajoutée et de l’amélioration de l’efficacité globale de la production après l’optimisation de la structure des produits de l’entreprise, et nous prévoyons que La marge bénéficiaire brute devrait encore augmenter avec l’augmentation continue de la proportion de revenus des filiales de composants actifs; Entre – temps, le taux de charge de la compagnie a diminué de 1,08 PCT à 28,73% en 2021, et la perte de valeur du crédit a été ramenée de – 230 millions de RMB en 2021 à 20 millions de RMB en 2022, ce qui a encore augmenté le taux d’intérêt net de 11,22 PCT à 26,47%.
Le bilan a continué d’augmenter et les flux de trésorerie se sont considérablement améliorés. En 2021, les paiements anticipés et les engagements contractuels ont augmenté respectivement de 63,71% et 529% par rapport à l’ouverture, et les stocks de référence ont augmenté de 68,28% par rapport à l’ouverture, dont les matières premières, les marchandises en stock et les marchandises émises ont augmenté respectivement de 79,66%, 65,81% et 94,88%, ce qui reflète la demande actuelle abondante de la société et les commandes manuelles complètes, et on s’attend à ce qu’ils continuent d’être encaissés au extrémité des recettes après la livraison et la confirmation des recettes; Entre – temps, l’encaisse reçue par la société pour la vente de biens et la prestation de services de main – d’oeuvre a augmenté de 174 millions de RMB par rapport à l’encaisse nette payée pour l’achat de biens et la réception de services de main – d’oeuvre en 2021, ce qui a entraîné une amélioration significative des flux de trésorerie.
Conseils d’investissement: l’entreprise se concentrera sur l’activité des composants électroniques de l’industrie militaire et profitera pleinement de la croissance déterministe de l’industrie militaire au cours des deux prochaines années. En s’appuyant uniquement sur le volume de profit de l’industrie militaire originale et en donnant une évaluation générale à une entreprise comparable, l’entreprise peut soutenir une valeur marchande de 10 milliards de RMB, tandis que l’expansion des activités d’IGBT et de circuits intégrés à film épais devrait entraîner une réévaluation de la valeur de l’entreprise. Compte tenu de la croissance rapide des activités de nouveaux composants électroniques, on estime que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère sera de 2,23 milliards de RMB et de 2,80 milliards de RMB respectivement de 2022 à 2023, et que le PE correspondant sera de 22 et 18 fois respectivement, de sorte que la cote « buy – A » sera maintenue.
Conseils sur les risques: commandes de produits militaires inférieures aux attentes
