Morning Light shares ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Principaux points d’investissement
Situation épidémique – les résultats sont temporairement sous pression sur une base élevée. La société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 4229 milliards de RMB au cours du premier trimestre de 2022, soit + 10,93% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 276 millions de RMB, soit – 16,04% d’une année sur l’autre. 2022q1 la pression sur le rendement est principalement influencée par la situation épidémique et la base élevée.
Le commerce de détail traditionnel a été touché et a connu une croissance rapide sur une base élevée. Selon le type d’entreprise, le chiffre d’affaires du commerce de détail traditionnel (y compris anshuo) au cours du premier trimestre de 2022q1 était de 1,7 milliard de RMB, soit – 14,8% d’une année sur l’autre; L’éclosion de 2022q1 a eu une incidence sur le rythme d’ouverture de l’école et a eu un impact considérable sur les activités traditionnelles. Le chiffre d’affaires de kelip s’est élevé à 2146 milliards de RMB, soit + 46,4% d’une année sur l’autre; La croissance rapide se poursuit sur une base élevée. Le chiffre d’affaires du salon s’est élevé à 265 millions de RMB, soit + 9,0% d’une année sur l’autre; Parmi eux, le chiffre d’affaires de la société jiumu divers s’est élevé à 243 millions de RMB, soit + 9,9% d’une année sur l’autre. À la fin du premier trimestre de 2022, il y avait 532 grands magasins de détail dans tout le pays, dont 60 salles de séjour et 472 magasins de produits divers de jiumu (dont 151 franchisés et 2 vendeurs directs; en hausse de 9 par rapport à la fin de 2021), avec un revenu de 499 millions de RMB pour les outils d’écriture, soit – 25,37% d’une année sur l’autre; Les revenus de papeterie des étudiants se sont élevés à 719 millions de RMB, soit – 6,69% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires de la papeterie de bureau s’est élevé à 730 millions de RMB, soit – 7,18% d’une année sur l’autre.
La marge bénéficiaire brute de tous les produits du commerce de détail a augmenté d’une année sur l’autre. La marge bénéficiaire brute de tous les types de produits était de 21,71% au cours de la période 2022q1, soit – 2,92 PP d’une année sur l’autre; La baisse d’une année sur l’autre a été principalement influencée par l’augmentation de la part des activités de krip (la marge brute de krip était de – 1,2 PP à 9,3% d’une année sur l’autre au cours du premier trimestre de 2022) et par l’augmentation de la marge brute de divers produits dans le commerce de détail d’une année sur l’autre. Par catégorie, la marge brute des instruments d’écriture était de + 1,29 PP à 40,4% d’une année sur l’autre; La marge brute de papeterie des étudiants était de + 1,11 PP à 33,42% d’une année sur l’autre; La marge brute de papeterie de bureau était de + 1,1 PP à 29,24% d’une année sur l’autre; La marge brute des autres produits est passée de + 1,83 PP à 46,56% d’une année sur l’autre. 2022q1 taux d’intérêt net des ventes d’une année sur l’autre – 1,9pp à 6,76%; Le taux des dépenses de la période a été de – 1,52 PP à 13,37% d’une année sur l’autre; Le taux des frais de vente est de – 0,68 PP à 8,08%; Le taux des d épenses administratives (y compris le taux des dépenses de R & D de 1,07%) était de – 0,74 PP à 5,38% d’une année sur l’autre; Le taux des frais financiers est passé de – 0,1pp à – 0,09% d’une année sur l’autre.
Les flux de trésorerie d’exploitation sont affectés par l’augmentation du ratio de couverture de la science et de la technologie. 2022q1 la compagnie a réalisé des flux de trésorerie d’exploitation nets de 4,18 millions de RMB, soit – 97,5% d’une année sur l’autre. Les revenus des activités traditionnelles de vente au détail de la compagnie ont diminué, tandis que les revenus des activités de kolip ont augmenté davantage, ce qui a entraîné un total de 2 187 millions de RMB de factures et de comptes débiteurs à la fin du premier trimestre de 2022, en hausse de 426 millions de RMB par rapport à la fin de 2021, ce qui a entraîné une augmentation importante de l’occupation de la trésorerie. Les activités de kolip sont saisonnières en ce qui concerne le recouvrement des liquidités et l’état des flux de trésorerie futurs de l’entreprise devrait s’améliorer.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: les activités traditionnelles ont été progressivement restaurées. Nous maintenons les prévisions de bénéfices précédentes. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société à la société mère sera de 17,7, 21,2 et 2,51 milliards de RMB respectivement de 2022 à 2024, correspondant à pe25, 21 et 18X. L’avantage du canal de la société continuera d’être approfondi. La stratégie de haut de gamme devrait conduire à l’amélioration continue de la rentabilité et maintenir la notation d ‘« achat».
Conseils sur les risques: la concurrence industrielle s’intensifie, les prix des matières premières fluctuent et les politiques éducatives influent sur la demande.
