Yantai Dongcheng Biochemicals Co.Ltd(002675) ( Yantai Dongcheng Biochemicals Co.Ltd(002675) )
Questions:
La société a publié son rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires de 3912 milliards de RMB, en hausse de 14,42% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 152 millions de RMB, en baisse de 63,72% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère après déduction des bénéfices non liés s’est élevé à 130 millions de RMB, en baisse de 66,96% par rapport à l’année précédente; Le SPE est de 0,19 yuan / action. Le rendement de l’entreprise est conforme aux attentes. Le plan de distribution des bénéfices pour 2021 est de 1,50 RMB (impôt inclus) pour 10 actions.
Entre – temps, le premier rapport trimestriel de 2022 a été publié, avec un chiffre d’affaires de 880 millions de RMB, en baisse de 1,18% par rapport à l’année précédente; Réaliser un bénéfice net de 55 millions de RMB, en baisse de 17,90% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère après déduction des bénéfices non liés s’est élevé à 54 millions de RMB, en baisse de 16,56% par rapport à l’année précédente.
Avis de sécurité:
La marge brute à court terme est influencée par la hausse des coûts, la provision pour survaleur et le rendement négatif des investissements influencent le rendement du bénéfice net. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 3912 milliards de RMB (+ 14%), le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 152 millions de RMB (- 64%), la baisse du bénéfice net était principalement affectée par les facteurs suivants: 1) Retrait de 210 millions de RMB de la survaleur de Ocean Pharmaceutical et de Zhongtai Biological; En 2021, le revenu de placement de l’investissement a prinoia est de – 19,7 millions de RMB; Sous l’effet de la hausse des coûts, la marge brute de la compagnie a diminué de façon significative, atteignant 40,95% (- 8,78 PCT) en 2021. En 2021, le taux des dépenses était bien contrôlé dans l’ensemble, dont le taux des dépenses de vente était de 15,14%, en baisse de 6,60 PCT.
L’activité API n’augmentera pas les revenus et les bénéfices en 2021, et la marge brute devrait augmenter en 22 ans. En 2021, le chiffre d’affaires des API s’élevait à 2266 milliards de RMB (+ 31%), dont 1932 milliards de RMB (+ 34%) pour l’héparine et 16,83% pour les API (- 4,55 PCT), principalement en raison de la hausse des prix des produits bruts d’héparine. La marge brute de 2022q1 API s’est nettement redressée, avec un chiffre d’affaires de 529 millions de RMB (+ 4%) et une augmentation de 57% de la marge brute. À l’heure actuelle, les prix des produits bruts d’héparine ont diminué régulièrement et la rentabilité des API a augmenté au cours des 22 dernières années.
Le segment des médicaments nucléaires 2021 continue de croître et 2022q1 est temporairement affecté par la situation épidémique. En 2021, le chiffre d’affaires des médicaments nucléaires s’est élevé à 1084 milliard de RMB (+ 16%), dont 398 millions de RMB (+ 24%) pour 18F – FDG, 324 millions de RMB (+ 4%) pour yunke injection, 99,55 millions de RMB (+ 18%) pour technétium standard Series, 64,75 millions de RMB (+ 18%) pour 131i et 152 millions de RMB (+ 36%) pour 125I. En 2022q1, sous l’influence de l’épidémie, le taux de croissance des principales variétés de médicaments nucléaires a diminué, dont 84,74 millions de RMB de revenus de FDG (+ 2%), 21,6 millions de RMB de revenus de médicaments standard de technétium (- 5%), et 46,43 millions de RMB de revenus (- 38%) ont été réalisés sous l’influence de l’amarrage de yunke superposé à l’assurance médicale. Avec la lutte contre l’épidémie, nous pensons que le taux de croissance des médicaments nucléaires augmentera progressivement. En 2021, les produits pharmaceutiques ont généré 463 millions de RMB (- 27%), dont 426 millions de RMB (- 31%) pour la naltrexaparine et 98,5 millions de RMB (+ 21%) pour 2022q1.
Grâce à la promotion continue et à la construction d’un réseau de pharmacies, l’innovation en matière de médicaments nucléaires est sur le point de récolter des fruits. À la fin du mois de mars 2022, la compagnie avait mis en service 7 médicaments et pharmacies à photons simples, 18 positrons et pharmacies, et 10 positrons et pharmacies étaient en construction. On s’attend à ce que plus de 30 pharmacies nucléaires soient mises en service au cours des trois prochaines années. La valeur stratégique du réseau de pharmacies nucléaires est remarquable, avec de plus en plus de médicaments nucléaires sur le marché, son efficacité d’utilisation continuera d’augmenter. En 2021, la société a investi 169 millions de RMB dans la recherche et le développement (+ 34%), dont 61% dans les médicaments nucléaires. Dans le cadre des principaux projets de recherche et de développement, le fluorure de sodium a été admis dans le Groupe clinique et des travaux connexes sont en cours avant le résumé clinique; 188Re etidronate a terminé l’inclusion clinique 2B, suivi d’un débridement et d’un résumé clinique. La demande d’enregistrement peut être soumise après la publication du document officiel de référence du CDE pour 53 lots portant la marque TC de 99M tétriphosphine; Les produits lannacheng progressent bien. Nous pensons qu’à partir de 2023, l’entreprise devrait entrer progressivement dans la période de récolte des médicaments nucléaires et aider l’entreprise à entrer dans une nouvelle phase de développement.
Le chef de file de la médecine nucléaire chinoise, l’innovation est sur le point de commencer à récolter, la rentabilité de 22 ans devrait reprendre, maintenir la cote « fortement recommandée ». La disposition de l’écosystème des médicaments nucléaires de l’entreprise présente des avantages évidents, les produits innovants devraient être mis en place progressivement et l’installation PET / CT devrait être accélérée. Toutefois, compte tenu de la baisse de l’injection de yunke à court terme en raison de l’impact de l’arrimage de l’assurance médicale et de la capacité installée de PET / CT inférieure aux prévisions, nous avons réduit les prévisions de bénéfice net de la société mère à 409 millions de RMB et 530 millions de RMB en 2022 – 2023 (initialement prévues à 512 millions de RMB et 730 millions de RMB), et nous prévoyons que le bénéfice net en 2024 sera de 680 millions de RMB, ce qui correspond actuellement à seulement 20 fois le PE en 2022, maintenant la cote « fortement recommandée».
Conseils de risque: 1) risque de fluctuation du prix de la substance médicamenteuse: le prix de l’héparine sodique de la substance médicamenteuse de l’entreprise est actuellement à un niveau élevé de fluctuation, une fois que le prix baissera considérablement, il aura un impact négatif sur le rendement de l’entreprise; Le volume des produits de médecine nucléaire n’est pas aussi élevé que prévu: le volume des variétés stockées est influencé par la capacité installée de PET / CT et le calendrier de construction de la pharmacie nucléaire, de sorte qu’il est possible que le volume ne soit pas aussi élevé que prévu; Risque de R & D: l’entreprise étudie actuellement de nombreuses variétés, ce qui peut entraîner l’échec de la R & D ou des progrès inférieurs aux attentes.
