Chongqing Changan Automobile Company Limited(000625) ( Chongqing Changan Automobile Company Limited(000625) )
Aperçu de l’événement
La Société publie le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022: le chiffre d’affaires total de la société en 2021 est de 105,14 milliards de RMB, soit + 24,3% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 3,55 milliards de RMB, soit + 6,9% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère était de 1,65 milliard de RMB, soit + 150,9% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires total de 2022q1 est de 3458 milliards de RMB, soit + 8,0% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 4,54 milliards de RMB, soit + 431,5% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère était de 2,27 milliards de RMB, soit + 215,2% d’une année sur l’autre.
Jugement analytique:
Résultats du premier trimestre
La performance de l’entreprise au cours du premier trimestre de 2022 a été remarquable, et nous avons jugé qu’elle était principalement stimulée par la taille et la structure. 2022q1 le bénéfice net attribuable à la société mère était de 4,54 milliards de RMB, soit + 431,5% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 2,27 milliards de RMB, soit + 215,2% d’une année sur l’autre. Parmi eux, le rendement des investissements des coentreprises et des coentreprises s’est élevé à 110 millions de RMB, soit – 60,8% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la société mère indépendante (déduction faite du bénéfice net non attribuable à la société mère – revenu des investissements de la coentreprise) a atteint 2,16 milliards de RMB, soit + 391,2% d’une année sur l’autre. Dans le résultat non récurrent, la filiale avita Equity Transfer a réalisé un bénéfice net de 2,13 milliards de RMB.
Les modèles à prix élevé ont stimulé la marge bénéficiaire brute et réduit l’amortissement des coûts unitaires en raison de l’effet d’échelle. 2022q1 a vendu 400000 véhicules indépendamment, soit + 1,6% d’une année sur l’autre et + 14,6% d’une année sur l’autre. La marge brute de 2022q1 était de 18,2%, soit + 4,1 PCT d’une année sur l’autre et – 0,7 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’effet d’échelle et de l’amélioration structurelle. La part des modèles à marge brute élevée a continué d’augmenter, les ventes à chaud continues de cs75p et les augmentations de relais uni – t et uni – K. L’effet d’échelle s’est accéléré sous l’impulsion de l’échelle de production et d’amortissement. L’amortissement des d épenses de R & D D d’un seul véhicule est de – 26 000 RMB par rapport à l’année précédente. Nous nous attendons à ce que l’amortissement et l’amortissement d’un seul véhicule montrent également une tendance à la baisse rapide et à la libération accélérée des bénéfices.
La durabilité de la rentabilité indépendante est continuellement vérifiée et l’élasticité de la rentabilité d’un seul véhicule est démontrée. Le bénéfice net de 2022q1 Automotive Single Vehicle de la compagnie s’élevait à 57 000 RMB, soit + 43 000 RMB d’une année sur l’autre et + 49 000 RMB d’une année sur l’autre. La vérification continue des bénéfices autonomes de la société et l’ajout de facteurs de dépréciation ont permis à la société de réaliser des bénéfices (compte tenu des subventions, etc.) pendant huit trimestres consécutifs. Selon notre estimation, le bénéfice marginal de l’entreprise pour les voitures individuelles s’élève à 12 000 RMB par rapport à 2021q4. Nous nous attendons à ce que le bénéfice des voitures individuelles montre une plus grande élasticité à mesure que le volume des ventes autonomes se stabilise au – dessus du seuil de rentabilité.
L’entreprise commune s’est bien comportée et est optimiste quant à la rentabilité des nouveaux produits Lincoln. Les revenus des placements en coentreprise et en coentreprise se sont élevés à 110 millions de RMB, soit – 60,8% d’une année sur l’autre. Nous estimons que Chang’an Mazda et Chang’an Ford devraient tous deux contribuer aux bénéfices en raison de la perte de Chang’an New Energy. Cette année, Lincoln Z, le nouveau Lincoln Heavy weight, a été lancé sur le marché le 12 mars pour un prix de 255000 à 342000 yuans. Nous nous attendons à ce que Lincoln Z devienne un concurrent puissant pour 300000 yuans de voitures particulières, ce qui stimulera le rendement des investissements. Les dépenses ont été correctement contrôlées et les dépenses à double crédit ont diminué. Les taux de d épenses de vente / gestion / finances / R & D de l’entreprise pour 2022q1 sont respectivement de 3,5% / 2,3% / – 0,6% / 2,8%, ce qui indique une baisse globale. Dont 2022q1 frais généraux – 34,8% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la baisse des frais de double crédit. Nous nous attendons à ce qu’il n’y ait pas d’écart de points cette année à mesure que la part des nouvelles sources d’énergie augmente.
Chang’an Deep Blue lance une nouvelle sector – forme énergétique pour accélérer la sortie
Le 13 avril 2022, la Conférence mondiale des partenaires 2022 Chongqing Changan Automobile Company Limited(000625) a eu lieu en ligne. Lors de la réunion, la nouvelle marque électrique numérique a été officiellement nommée “Chang’an Deep Blue”. L’objectif de la nouvelle énergie a été annoncé lors de la réunion. D’ici 2025, Chongqing Changan Automobile Company Limited(000625)
La nouvelle sector – forme EPA et la sector – forme CHN haut de gamme accélèrent l’importation de nouveaux produits énergétiques. Nous prévoyons que Chang’an lumin, une petite berline basée sur la sector – forme EPA, et c385, une berline compacte, seront disponibles au Q2 – Q3, et c673 au second semestre. Avita 11, construite sur la sector – forme CHN haut de gamme, réalisera également la première production de masse et la livraison aux utilisateurs Au Q3. De plus, le système hybride Blue Whale Idd de l’entreprise sera progressivement installé sur les modèles de carburant existants et la série Uni sera entièrement équipée de la version PHEV.
Conseils en matière d’investissement
La durabilité des bénéfices de la marque indépendante de l’entreprise est continuellement vérifiée. La série uni poursuit le gène Blast, ce qui entraîne une augmentation continue du prix moyen d’un seul véhicule. On s’attend à ce que les bénéfices des véhicules individuels montrent une plus grande résilience à mesure que les ventes augmentent, à mesure que les ventes autonomes se stabilisent au – dessus du seuil de rentabilité. À mesure que l’incidence de la dépréciation et des frais d’achat de points diminue, nous croyons que les bénéfices autonomes devraient augmenter régulièrement. En outre, la livraison de la nouvelle voiture d’avita est à portée de main, les bénéfices de la marque de coentreprise augmentent régulièrement, de nouveaux produits énergétiques sont introduits rapidement, et l’entreprise est optimiste que la libération rapide des bénéfices dans le nouveau cycle de produits, la transformation électrique de haut de gamme combinée apporte le remodelage de l’évaluation. Le 28 avril 2022, le prix de clôture de l’action de 9552 yuan / action était de RMB 9252 yuan / action. PE était respectivement 10 / 9 / 7 / 7 fois, PE était 10 / 9 / 9 / 7 fois, PE était 10 / 9 / 7 / 7 fois, PE était 10 / 9 / 7 / 7 fois respectivement, PE était 10 / 9 / 7 / 7 fois, PE était 10 / 9 / 7 fois respectivement, PE était 10 / 9 / 7 / 7 fois, PE était maintenu, PE était 10 / 9 / 7 / 7 fois respectivement, PE était maintenu, PE était respectivement 10 / 9 / 7 / 7 fois, PE était maintenu, PE était maintenu cote d’achat.
Conseils sur les risques
L’itération des modèles de marques indépendantes n’est pas aussi bonne que prévu; L’ajustement stratégique de Ford n’a pas répondu aux attentes; L’intégration Mazda n’a pas répondu aux attentes; La marque avita ne s’est pas développée comme prévu.
