Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) ( Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) )
Résumé des résultats: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2,93 milliards de RMB (+ 38,5%); Réaliser un bénéfice net de 741 millions de RMB (+ 100%) pour la société mère, ce qui correspond à un SPE de 1,68 RMB; Après déduction des bénéfices nets non imputables à la société mère, 654 millions de RMB (+ 123%). Chaque action reçoit un dividende en espèces de 1,00 Yuan (impôt inclus) et un taux de dividende de 1,32%. Le chiffre d’affaires d’exploitation de 2022q1 était de 887 millions de RMB (YOY + 66,5%), le bénéfice net attribuable à la mère était de 215 millions de RMB (YOY + 67,4%, YOY + 5,39%) et le SPE correspondant était de 0,46 RMB;
En 2021, l’entreprise a surmonté de nombreux facteurs défavorables, tels que l’augmentation des matières premières et la situation épidémique, et a réalisé le « quatorzième plan quinquennal » des réalisations exceptionnelles! Grâce à l’industrie de l’aviation, en particulier au haut niveau de vue dans le domaine des produits militaires, les commandes de produits sont abondantes toute l’année, la production et les ventes d’alliages de titane haut de gamme, de produits supraconducteurs et de produits de superalliages de haute performance continuent d’augmenter, les revenus augmentent rapidement, et l’effet d’échelle important a stimulé la croissance du bénéfice net doublée. En termes de produits, les ventes d’alliages de titane se sont élevées à 6813 tonnes (+ 41%), avec un chiffre d’affaires de 2460 milliards (+ 38%), ce qui représente un point de contribution de base à la performance; Les revenus des fils supraconducteurs et des superalliages ont atteint respectivement 240 millions et 100 millions de RMB (+ 23%, + 197%), bien que les superalliages en soient encore au stade initial de développement, le développement rapide de la zone « deux machines» en aval des produits a fourni un soutien solide pour la libération de la capacité. Après que d’autres marques entrent dans la phase de production par lots, les superalliages devraient devenir la deuxième courbe de croissance de l’entreprise. En ce qui concerne la rentabilité des produits, la marge brute annuelle de l’entreprise est de 40,8% (+ 2,9 PCT) et la marge nette est de 25,5% (+ 8,0 PCT). La forte augmentation de la marge nette est principalement due à la baisse des frais généraux et financiers. En ce qui concerne les produits, la marge brute de l’alliage de titane est de 45,3% (+ 2,3 PCT), la réduction des coûts et l’augmentation de l’efficacité par Unit é de produit compensent l’effet de la hausse annuelle du prix moyen de l’éponge de titane (+ 9,5%); La marge bénéficiaire brute des produits supraconducteurs est de 16,3% (+ 11,8 PCT). La forte augmentation de la marge bénéficiaire brute est principalement due à l’optimisation du processus de production et à l’augmentation de la proportion de produits à haute valeur ajoutée. Les fils supraconducteurs nbti pour l’IRM ont commencé à être fournis au projet national (réacteur de Fusion Craft), mcz pour le silicium monocristallin à traction directe contrôlé magnétique et nb3sn pour le spectromètre de résonance magnétique nucléaire ont été produits par lots. La marge bénéficiaire brute du produit superalliage est de 4,0% (+ 15,4 PCT), principalement en raison de l’effet d’échelle, le volume des ventes est de 503 tonnes (+ 104%), qui a atteint le bénéfice en trois ans, et sa rentabilité continuera à s’améliorer avec l’introduction progressive de la capacité;
Données financières: en 2021, les d épenses de vente, de financement et de R & D de l’entreprise ont changé de + 46,8% / – 59,4% / + 42,3% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’achat de nouveaux matériaux, de l’application de l’assurance et de l’augmentation des salaires des employés, de l’augmentation des gains de change causée par les fluctuations des taux de change et de l’augmentation des dépenses correspondantes pour les projets de R & D Les créances de la société se sont élevées à 1,17 milliard (+ 77,2%), principalement en raison de l’augmentation des ventes. Les engagements contractuels se sont élevés à 268 millions (+ 54,3%), principalement en raison de l’augmentation des paiements anticipés lors de la signature des contrats. La croissance continue des données ci – dessus montre que l’entreprise a des commandes en main abondantes et que les résultats futurs de l’entreprise peuvent être améliorés en permanence;
Les résultats du premier trimestre de 2022q1 ont dépassé les attentes: Bien qu’au début de 2022, en raison de l’impact des activités de production de Xi’an Epidemic Company, le prix de l’éponge de titane en amont des produits était élevé et le prix du nickel électrolytique n’a pas changé à la tendance à la hausse, L’entreprise a encore réalisé une croissance bi – cyclique des revenus et des bénéfices grâce à l’amélioration de l’effet d’échelle et à l’optimisation de la structure des produits, avec une marge brute de 40,8% (rapport d’anneau + 6,1 PCT) au premier trimestre. Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation ont diminué de 739% d’une année sur l’autre au cours du premier trimestre de 2022, principalement en raison de l’augmentation des dépenses de main – d’oeuvre pour l’achat de matières premières. À long terme, nous pensons que l’impact des fluctuations des prix des matières premières sur les activités de l’entreprise devrait être progressivement affaibli dans le cadre du processus de coordination de la chaîne industrielle. Comme indiqué dans le rapport annuel de 2021, la société a souscrit 2,16 millions d’actions supplémentaires d’or et de titane en octobre 2021 et a établi une relation de coopération stratégique avec les fournisseurs de matières premières en amont afin d’assurer un approvisionnement stable en matières premières en éponge de titane haut de gamme. Par conséquent, nous sommes optimistes quant à la capacité de contrôle future de l’entreprise du côté des coûts;
Le projet d’investissement levé continue de progresser et d’ouvrir un espace de croissance à moyen et à long terme: Selon l’annonce de la compagnie en novembre 2021, la compagnie a levé 2 013 milliards de RMB de capitaux supplémentaires par l’émission directionnelle, dont 971 millions de RMB seront investis dans le « projet d’industrialisation des matériaux métalliques de haute performance pour l’aérospatiale ». Après l’achèvement du projet en 2024, il est prévu d’augmenter la capacité de production annuelle de 5 050 tonnes d’alliage de titane et de 1 500 tonnes de superalliage. Entre – temps, la capacité de production stable par lots des superalliages à haute performance est encore améliorée. Il est prévu d’investir 474 millions de RMB dans le « projet d’industrialisation des fils supraconducteurs à haute performance» et le « Centre d’innovation de l’industrie supraconductrice». Le premier prévoit que la capacité annuelle de production de fils supraconducteurs pour l’IRM atteindra 2 000 tonnes après l’achèvement du projet en 2023, et le second promet de promouvoir le processus d’industrialisation des fils supraconducteurs à basse température. Avec l’expansion simultanée des trois principaux produits, la compétitivité de base de l’entreprise s’améliore régulièrement et l’espace de croissance à moyen et à long terme s’ouvrira progressivement;
Proposition d’investissement: parallèlement à l’accélération de la modernisation de la défense nationale et à la tendance à la substitution de matériaux clés au pays, le boom de l’équipement aéronautique continuera de se réchauffer, et les alliages de titane haut de gamme et les matériaux superalliages en Chine resteront en pénurie. Par conséquent, la nouvelle capacité de production de l’entreprise peut être entièrement absorbée et les résultats futurs devraient bénéficier de l’optimisation de la structure des produits et de l’amélioration de l’effet d’échelle pour maintenir une croissance rapide. On s’attend à ce que la compagnie réalise un chiffre d’affaires d’exploitation de 37,2 / 49,2 / 6,07 milliards de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 27% / 32% / 23% d’une année sur l’autre, et réalise un bénéfice net attribuable à la société mère de 9,55 / 13,4 / 1,72 milliards de RMB, en hausse de 29% / 40% / 29% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à pe37x / 26x / 20x et maintient la cote « buy – in ».
Conseils sur les risques: risque d’augmentation des prix des matières premières, projets d’investissement moins élevés que prévu, demande en aval et processus de remplacement national moins élevés que prévu, impact de l’épidémie plus élevé que prévu, etc.
