Hla Group Corp.Ltd(600398)

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Aperçu de l’événement

En 2021, le revenu réalisé par la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère était de 201,88 / 24,91 / 2386 milliards de RMB, en hausse de 12% / 40% / 38% d’une année sur l’autre, en baisse de 9% / 22% / 21% par rapport à 19 ans, et le rendement était inférieur aux attentes. Au 21q4, le revenu de la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère était de 60,32 / 4,44 / 417 millions de RMB, en hausse de – 2% / – 10% / – 11% d’une année sur l’autre, ce qui a ralenti d’une année sur l’autre. Les flux de trésorerie opérationnels / bénéfice net se sont élevés à 175%, principalement en raison de l’augmentation des comptes créditeurs, de la provision pour dépréciation d’actifs, de l’amortissement et de l’amortissement des charges à long terme reportées. 22q1 le revenu de la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère était de 52,12 / 7,23 / 726 millions de RMB, en hausse de – 5% / – 14% / – 13% par rapport à l’année précédente, et le taux de croissance a encore ralenti. Le dividende par action est de 0,51 RMB et le taux de dividende est de 10,4%.

Jugement analytique:

Les revenus des principales marques se sont progressivement rétablis et les canaux de distribution directe se sont rapidement développés. En ce qui concerne les sous – marques, le revenu de la marque principale / San keno / d’autres marques est respectivement de 151,33 / 22,60 / 2 042 milliards de RMB, en hausse de 10% / 9% / 27% par rapport à l’année précédente, en hausse de – 13% / 4% / 85% par rapport à 2019 et en proportion de 75% / 11% / 10%. Selon les canaux, le chiffre d’affaires en ligne / hors ligne est de 27,26 / 16 709 milliards de RMB, en hausse de 33% / 9% par rapport à l’année précédente, et le chiffre d’affaires de l’Olay en ligne au printemps et à l’automne est de près de 500 millions de RMB; Le chiffre d’affaires des magasins de vente directe, des magasins franchisés et des magasins associés était de 2473 / 14701 milliards de RMB, en hausse de 44% / 8% par rapport à l’année précédente. Le nombre de magasins de toutes les marques de l’entreprise est de 7 652, le nombre de magasins de la marque principale est de 5 672, avec une augmentation nette de 129 magasins (en hausse de 2%), dont 241 à 727 magasins de vente directe, avec un taux de croissance de 50%, correspondant à – 4% des mêmes magasins; Le nombre de franchises et de magasins associés a diminué de 2%.

La croissance de la marge brute est due à la contribution hors ligne, tandis que la baisse de la marge brute en ligne est principalement due à une activité accrue. En 2021, la marge brute était de 40,64%, soit une augmentation de 3,22 PCT par rapport à l’année précédente, soit une augmentation de 1,18 PCT par rapport à l’année précédente; 22q1 marge brute 45,26%, en hausse de 2,35 PCT par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les sous – marques, la marge bénéficiaire brute de la marque principale / San keno / d’autres marques est respectivement de 40,01% / 51,57% / 44,14%, en hausse de 4,02 / – 1,14 / 5,66 PCT d’une année sur l’autre, et la croissance de la marge bénéficiaire brute de la marque principale est principalement due à l’amélioration du taux d’actualisation; En ce qui concerne les sous – canaux, la marge brute en ligne / hors ligne est respectivement de 36,19% / 42,71%, en hausse de – 2,28 / 4,54 PCT d’une année sur l’autre. La baisse de la marge brute en ligne est principalement due à l’augmentation des activités de promotion en ligne. Nous estimons que la marge brute en ligne restera de 35 à 40% à l’avenir; La marge bénéficiaire brute des magasins hors ligne, des franchisés et des magasins associés était respectivement de 63,49% / 36,64%, soit une augmentation annuelle de 7,33 / 2,89 PCT. La marge brute du 22q1 a augmenté de 2,35 PCT à 45,26%.

Le taux d’intérêt net n’a pas été rétabli au niveau d’avant l’épidémie, principalement en raison de l’augmentation du taux de dépenses due à l’accélération de l’ouverture des magasins par la vente directe et à l’augmentation des investissements en ligne. Le bénéfice net de 2021 est passé de 0,76 / 0,86 yuan à 0,6 / 0,71 Yuan, avec un SPE de 0,79 yuan sur 24 ans. Le prix de clôture de l’action du 28 avril 2022 était de 4,95 Yuan, ce qui correspond à un 22 / 23 / 24pe de 8 / 7 / 6x, maintenant la note d’achat.

Conseils sur les risques

L’épidémie est incertaine, la culture de nouvelles marques n’est pas à la hauteur des attentes, les stocks terminaux sont à haut risque et le risque systémique est élevé. Le taux était de 11,89%, soit une augmentation de 2,33 PCT par rapport à l’année précédente et une diminution de 2,53 PCT par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne le taux des taxes, le taux des taxes de vente, de gestion, de recherche et de développement et des taxes financières pour 21 ans est respectivement de 16,11% / 5,54% / 0,62% / 0,03%, avec une augmentation annuelle de 2,73 / – 1,89 / 0,16 / – 0,12 PCT. 22q1 le taux des taxes de vente a augmenté de 4,08 PCT à 17,35%, tandis que le taux net a diminué de 1,39 PCT à 13,57%.

Augmentation des stocks et amélioration de l’efficacité du roulement des stocks. L’inventaire de la compagnie à la fin de l’exercice 21 s’élevait à 8120 milliards de RMB, en hausse de 9% par rapport à l’exercice initial, mais en baisse de 12% par rapport à Q3. L’inventaire du 22q1 s’élevait à 8562 milliards de RMB, en hausse par rapport à l’exercice précédent. Le nombre de jours de rotation des stocks au cours des 21 dernières années a été de 233 jours et a diminué de 30 jours d’une année sur l’autre, ce qui a permis d’améliorer l’efficacité du roulement. Le nombre de jours de rotation des comptes débiteurs était de 18 jours, inchangé d’une année sur l’autre et en hausse de 6 jours par rapport à 19 ans.

Conseils en matière d’investissement

En ce qui concerne l’avenir, (1) Les principales marques devraient se rétablir progressivement après l’amélioration de la situation épidémique, et 150 à 200 nouveaux magasins devraient être ouverts cette année; Nous estimons que l’ovv a réalisé des bénéfices au cours des 21 dernières années et que Yingshi, les garçons et les filles et hailan devraient atteindre le seuil de rentabilité cette année; Hla + devrait continuer à étendre les magasins de première et de deuxième ligne. Compte tenu de l’impact de la situation épidémique, les prévisions de recettes pour les 22 / 23 ans sont révisées à la baisse, passant de 25 / 27,5 milliards de RMB à 21,7 / 24 milliards de RMB, les prévisions de recettes pour les 24 prochaines années sont révisées à la baisse à 26,3 milliards de RMB, les prévisions de bénéfices nets attribuables à la mère pour les 22 / 23 ans sont révisées à la baisse, passant de 3,3 / 3,7 milliards de RMB à 2,65 milliards de RMB, et les prévisions de bénéfices nets attribuables à la mère pour les 24 prochaines