China Railway Group Limited(601390) ( China Railway Group Limited(601390) )
Q1 le rendement est supérieur aux attentes et la base de surélévation est de nouveau en haut. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 266,5 milliards de RMB, en hausse de 12,8%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 7,59 milliards de RMB, en hausse de 17,0% par rapport à l’année précédente. Sur la base d’une forte croissance au cours de la même période l’an dernier (YOY + 81% des résultats du 21q1, avec un taux de croissance composé de 30% sur deux ans par rapport au 19q1), le bénéfice net attribuable à la société mère a encore augmenté plus rapidement que prévu. La croissance des résultats légèrement supérieure aux recettes est principalement due à la baisse des taux de charge. En ce qui concerne les sous – activités, le secteur de la construction d’immobilisations a réalisé un chiffre d’affaires de 230,9 milliards de RMB, en hausse de 11,3% par rapport à l’année précédente. L’entreprise a régulièrement fait progresser le plan de production et d’exploitation en raison de l’épidémie récurrente de Q1. Les revenus de construction ont augmenté régulièrement et ont montré la ténacité opérationnelle de premier plan. Les revenus des enquêtes, de la conception, de la fabrication d’équipement, du développement immobilier et d’autres entreprises ont atteint respectivement 49 / 65 / 89 / 16 milliards de RMB, en hausse de 12,1% / 1,9% / 71,7% / 16,7%.
La marge brute a légèrement diminué et le taux de redevance a été bien contrôlé. La marge brute de la compagnie pour 2022q1 était de 9,2%, en baisse de 0,50 PCT par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les sous – activités, la marge bénéficiaire brute de la construction d’infrastructures, de l’arpentage et de la conception, de la fabrication d’équipements, du développement immobilier et d’autres activités a changé de – 0,27 / + 1,47 / – 0,86 / – 10,37 / – 2,40 PCT d’une année sur l’autre, et la baisse de la marge bénéficiaire brute des activités de construction devrait encore être affectée par la fluctuation des prix des matières premières et les dépenses de prévention des épidémies. Le taux des d épenses au cours de la période a été de 4,85%, en baisse de 0,49 PCS par rapport à la même période de l’année précédente, dont + 0,01 / – 0,25 / + 0,05 / – 0,30 PCS ont été modifiés respectivement pour le taux des dépenses de vente / gestion / R & D. la R éduction du taux des dépenses de gestion est principalement due au renforcement du contrôle des dépenses non productives et à l’amélioration de l’efficacité opérationnelle; La baisse du taux des dépenses financières est principalement due à la forte augmentation des revenus d’investissement et de financement des projets d’investissement dans les infrastructures en tant que revenus d’intérêts au cours de la période en cours. Le taux d’intérêt net de la société mère était de 2,84%, en hausse de 0,10 PCT par rapport à l’année précédente. 2022q1 les sorties nettes de trésorerie opérationnelles de la compagnie se sont élevées à 49,4 milliards de RMB, soit 19,6 milliards de RMB de plus qu’au cours de la même période l’an dernier, principalement en raison: 1) du retard pris dans le remboursement du projet en raison de la pénurie de fonds de certains propriétaires; Afin de verrouiller à l’avance le coût des matières premières du projet, l’entreprise a augmenté les réserves de matières premières et les dépenses d’achat.
Q1 les commandes ont augmenté de 84%, ce qui a permis d’atteindre une croissance stable. La compagnie a annoncé que le nouveau formulaire de signature Q1 s’élevait à 605,7 milliards de RMB, en hausse de 84,0% d’une année sur l’autre, le taux de croissance atteignant un sommet d’un trimestre depuis 2014. Les principales raisons en sont les suivantes: 1) la force motrice de la politique de croissance stable, l’entreprise saisit activement l’occasion et renforce l’expansion du marché. L’année dernière, la base était faible au cours de la même période (les commandes du 21q1 ont chuté de 2,5% d’une année sur l’autre). En ce qui concerne les sous – activités, 543,5 milliards de RMB de nouvelles commandes ont été signées pour les activités d’infrastructure, en hausse de 94% d’une année sur l’autre, dont 569 / 849 / 401,7 milliards de RMB pour les commandes ferroviaires / routières / municipales et autres, en hausse de 7,9% / 147,5% / 108,1%. La forte augmentation des commandes municipales est principalement due à la croissance des commandes dans les parcs industriels et la rénovation urbaine. Dans les activités non contractuelles, l’arpentage et la conception / l’équipement industriel / le développement immobilier / d’autres activités nouvellement signées sont respectivement de 119 / 149 / 72 / 28,3 milliards de RMB, YOY + 157,5% / + 5,4% / – 28,4% / + 38,4%. La forte augmentation des activités de conception est principalement due à l’accélération des travaux préliminaires du projet d’infrastructure au premier trimestre; La baisse des commandes immobilières devrait être principalement influencée par l’environnement général de l’industrie. D’un point de vue régional, 562,2 milliards de RMB de nouveaux contrats ont été signés pour des entreprises nationales, soit une augmentation de 81,7% par rapport à l’année précédente; Le montant des nouveaux contrats signés pour les opérations à l’étranger s’élève à 39,6 milliards de RMB, en hausse de 123,6% d’une année sur l’autre, et les opérations à l’étranger continuent d’être réparées. À la fin du premier trimestre de 2022, le montant des contrats en cours de la compagnie s’élevait à 489633 milliards de RMB, soit 4,6 fois le chiffre d’affaires de 2021, ce qui est suffisant pour assurer une croissance soutenue et régulière à l’avenir.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 31,1 / 34,9 / 39,2 milliards de RMB en 22 – 24 ans, en hausse de 13% / 12% / 12%, et que le SPE sera de 1,26 / 1,41 / 1,58 RMB respectivement. Le cours actuel des actions correspond à PE 5,6 / 5,0 / 4,5 fois, et Pb (LF) est actuellement 0,76 fois. Le moteur de croissance stable devrait promouvoir la révision de l’évaluation et maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: l’intensité de la croissance stable n’a pas répondu aux attentes, les bénéfices des entreprises de ressources minérales n’ont pas répondu aux attentes, les risques récurrents d’épidémie, l’augmentation de la provision pour dépréciation immobilière et le calendrier du projet n’ont pas répondu aux attentes.
