Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) ( Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) )
Événement: la société a publié le premier rapport trimestriel de 2022 et a réalisé un chiffre d’affaires de 1822 milliard de RMB au cours du premier trimestre de 2022, soit + 1,03% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère était de 85 millions de RMB, soit – 50,58% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 65 millions de RMB, soit – 59,84% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère était de – 13,07% par rapport à 2021q4.
1. Revenus: le superalliage 2022q1 a augmenté d’une année sur l’autre, les ventes d’acier de construction en alliage ont diminué d’une année sur l’autre et le revenu total a été presque stable d’une année sur l’autre. D’après les données d’exploitation de chaque produit, la production et les ventes de superalliage ont fortement augmenté, mais le prix global est resté stable. Il est prévu que l’ancien contrat est toujours en cours d’exécution. Nous pensons que l’exécution ultérieure de l’ordre d’augmentation des prix est favorable à la restauration de la rentabilité; Les ventes moyennes d’acier de construction allié ont chuté de plus de 40%, mais le prix de vente moyen a augmenté de 43,40%, principalement en raison de l’augmentation du prix de vente global causée par le volume d’acier militaire à haute résistance.
2. Bénéfice: la baisse du bénéfice net au cours du premier trimestre de 2022 est principalement due à la forte augmentation des d épenses de R & D. les dépenses de R & D au cours du premier trimestre de 2022 se sont élevées à 98 millions de RMB, en hausse de 224,65% par rapport à l’année précédente. Dans l’ensemble, la marge brute a atteint 15,82% au cours du premier trimestre de 2022, en baisse de 0,89 PCT par rapport à l’année précédente. Nous pensons que la raison en est l’augmentation des prix des matières premières et de l’énergie, en particulier l’augmentation du prix du nickel a un grand impact sur les produits contenant du nickel tels que les superalliages, mais nous estimons que la marge brute globale est stable en raison de l’augmentation de la proportion des revenus des produits en acier à haute résistance dans les aciers structuraux alliés. Du côté des dépenses, les d épenses de gestion et les dépenses de R & D pour 2022q1 sont respectivement de (84 millions de RMB, + 34,27%), (98 millions de RMB, + 224,65%), et la forte augmentation des dépenses au cours de la période est la principale raison de la baisse du bénéfice net attribuable à la mère.
3. Nous prévoyons que la tendance à la baisse du Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) S
Augmentation des prix des produits: selon mon réseau d’acier et mon réseau d’entreprises sidérurgiques, Fushan Iron and Steel Co., Ltd. A présenté deux avis d’augmentation des prix le 24 janvier et le 18 mars 2022 en raison de l’augmentation des coûts. Premier avis d’augmentation des prix: pour les commandes de produits sidérurgiques de catégorie a reçues à compter du 1er février 2022, l’augmentation des prix des produits contenant au moins 5% de nickel + cobalt en tant qu’élément d’alliage ne doit pas être inférieure à 10%; La hausse des prix des autres produits n’est pas inférieure à 5%. Deuxième avis d’augmentation de prix: sur la base du prix de base du 17 mars pour les commandes contractuelles reçues à partir de 0 h le 18 mars 2022, pour toutes les variétés de produits sidérurgiques spéciaux, chaque 1% de molybdène, vanadium et nickel est augmenté respectivement de 200, 400 et 500 yuans / tonne. Nous nous attendons à ce que l’ensemble de la chaîne de l’industrie du développement de l’aviation supporte la hausse des prix des matières premières au fur et à mesure que les prix augmentent.
Libération de la capacité et effet d’échelle: afin d’améliorer la capacité de production d’acier spécial de l’entreprise, l’entreprise a annoncé des projets d’investissement dans la construction et la production et des projets de transformation technique de la construction le 1er mars 2020 et le 1er mars 2021 respectivement, et plusieurs projets devraient commencer à entrer en production successivement en 2022h2. En outre, 2022h1 a encore publié un plan d’expansion de la production. Dans une perspective à long terme, la demande de Fushan Iron and Steel Co., Ltd. Augmente de façon déterministe à long terme et le modèle d’offre est stable. Par conséquent, la libération de la capacité est la contradiction fondamentale de la croissance continue des performances. Actuellement, les matières premières ne sont que des facteurs d’influence à court terme.
Impact des matières premières: dommages à court terme, le prix du nickel à long terme offre une grande élasticité des performances à la baisse. La forte hausse des prix du nickel à court terme a suscité une préoccupation excessive sur le marché, ce qui a entraîné une rétroaction excessive. Le Nickel est utilisé dans les superalliages de l’entreprise, l’acier inoxydable et d’autres produits, les produits civils peuvent conduire, et les produits militaires ont également des mesures d’augmentation des prix. À moyen et à long terme, nous nous attendons à ce que les prix des matières premières en alliage comme le nickel, le cobalt et le molybdène baissent à la fin, et la hausse des prix du nickel à court terme n’affectera pas les fondamentaux à long terme; En outre, afin de faire face à l’augmentation du prix des matières premières, Fushan Iron and Steel Co., Ltd. A utilisé plus d’acier de retour en stock, a fait de son mieux pour récupérer efficacement les principaux éléments de prix élevés tels que le chrome, le nickel, le cobalt et le molybdène dans l’acier de retour, a digéré plus d’acier de retour en retard et a récupéré plus de 10 000 tonnes d’acier de retour de catégorie II en février 2022.
Augmenter le taux de formage: l’entreprise améliore le taux de formage en ajustant le processus technologique (optimiser le profil du lingot, réduire la perte de tête et de queue d’acier, réduire la perte de finition, etc.). En février 2022, d’une part, le taux de conformité de la sélection et de la planification des lingots et des ébauches atteint 100%; D’autre part, l’entreprise a réduit la quantité de coupe des produits finis en optimisant le processus de fusion du laitier électrique, ce qui a permis d’augmenter le taux de production de lingots de laitier électrique de 1,64% par rapport à la moyenne de 2021.
Nous pensons que la logique à long terme de Fushan Iron and Steel n’a pas changé et que cette année, les bénéfices trimestriels sont plus sûrs à la hausse.
À long terme, la demande de superalliages est forte et l’offre est encore insuffisante; Les obstacles élevés et la concurrence ne changeront pas; Les fondamentaux de la croissance à long terme sont très incertains. Du côté de la demande, les attributs des consommables des moteurs aéronautiques + le démarrage du marché de l’entretien + le développement commercial à long terme, les turbines à gaz, etc., fournissent un marché plus vaste, et Fushan Steel devrait également entrer dans le système de recherche scientifique et d’approvisionnement du développement commercial; Du côté de l’approvisionnement, l’approvisionnement en superalliage doit être effectué en deux étapes. Le premier a une longue période de temps et le second a des exigences élevées en matière de stabilité de la qualité et de taux de formage. Nous pensons que la position dominante de Fushan Steel, qui occupe le superalliage militaire et l’acier à haute résistance dans le 14ème plan quinquennal, ne changera pas. Maintenant, le problème central est la capacité de production. En bref, la compétitivité de base de Fushan Iron and Steel n’a pas changé à long terme, son avantage de blocage est encore évident.
Performance: d’une part, l’inventaire de la société à la fin de 2021 était de 2187 milliards de RMB, en hausse de 37,92% par rapport au début de la période. L’augmentation substantielle de l’inventaire a jeté les bases de la croissance de la société ultérieure. D’autre part, nous nous attendons à ce qu’à mesure que les prix du nickel baisseront par la suite et que l’entreprise commencera à remplir progressivement les commandes d’augmentation des prix, les résultats trimestriels de 2022 resteront très incertains, en particulier en ce qui concerne la forte augmentation des résultats des rejets de capacité en 2023. La compagnie prévoit réaliser un bénéfice net de 500 à 800 millions de RMB d’ici 2022, mais en comparant l’objectif de bénéfice net et le montant réel du bénéfice net au cours des dernières années, nous constatons que le montant réel réalisé chaque année est beaucoup plus élevé que l’objectif du début de l’année. Comme la demande n’est pas anxieuse, nous pensons que le noyau dépend de l’expansion de la production et des changements du côté des coûts de la compagnie.
Suggestions d’investissement: Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 948, 1519 et 2123 milliards de RMB, avec une évaluation correspondante de 25x, 16x et 11x, et que la cote d ‘« achat » sera maintenue.
Conseils sur les risques: le processus d’expansion de la production de l’entreprise n’a pas répondu aux attentes du marché, aux fluctuations des prix des matières premières et de l’énergie.
