China Yangtze Power Co.Ltd(600900) ( China Yangtze Power Co.Ltd(600900) )
Résumé de l'événement: le 29 avril, la compagnie a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d'affaires d'exploitation de 55646 milliards de RMB au cours de la période considérée, en baisse de 3,70% par rapport à l'année précédente; Le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées s'est élevé à 26 273 milliards de RMB, en baisse de 0,09% par rapport à l'année précédente; Les bénéfices non nets déduits des actionnaires des sociétés cotées se sont élevés à 24 141 milliards de RMB, en baisse de 7,77% par rapport à l'année précédente. La société a l'intention de verser un dividende en espèces de 08153 RMB par action à tous les actionnaires. La société a publié le rapport du premier trimestre de 2022 et a réalisé un chiffre d'affaires d'exploitation de 9738 milliards de RMB au cours de la période considérée, en hausse de 9,78% d'une année sur l'autre; Le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées s'est élevé à 3137 milliards de RMB, en hausse de 9,34% d'une année sur l'autre; Le bénéfice non net déduit des actionnaires des sociétés cotées est de 30,97 RMB, en hausse de 29,91% par rapport à l'année précédente.
L'amélioration de l'approvisionnement en eau est conforme aux attentes, et les bénéfices des actifs existants ont été réparés: l'approvisionnement en eau a diminué pendant deux années consécutives en 2020 et 2021, l'amélioration de l'approvisionnement en eau en 2022 est conforme aux attentes, l'approvisionnement en eau au 1q22 est amélioré, ce qui a entraîné une augmentation annuelle de 7,9% de la production d'électricité d'un seul trimestre, et la production des quatre centrales électriques existantes devrait être réparée. Après la mise en service complète de la centrale électrique de Baihetan, la mise à niveau de la « mise en service conjointe de quatre réservoirs » à la « mise en service conjointe de six réservoirs » pourrait permettre d'économiser considérablement l'eau et d'augmenter la production d'électricité en aval, et la production annuelle d'électricité devrait atteindre environ 230 milliards de kWh (à l'exclusion des LDS chiliens). Compte tenu de la contribution des secteurs tels que les LDS et les revenus des investissements, le chiffre d'affaires annuel, le bénéfice brut et le bénéfice net des actifs existants devraient être d'environ 61, 38 et 30 milliards de RMB.
La troisième étape est le démarrage par injection des centrales électriques wubai et wubai: la production totale d'électricité de 1q22 wubai est d'environ 13 milliards de kWh. Une fois l'injection terminée, la capacité installée de Sinohydro en Chine augmentera de 57,6% pour atteindre 71,7 millions de kWh, et la production annuelle moyenne d'électricité devrait passer de 200 milliards de kWh à plus de 300 milliards de kWh. Le calcul montre que le chiffre d'affaires annuel de yunchuan Hydropower est d'environ 26 milliards de RMB, le bénéfice brut est d'environ 14,3 milliards de RMB et la marge bénéficiaire brute est d'environ 55% après que Wu et Bai sont entrés dans une période stable.
Le développement de nouvelles sources d'énergie devrait dépasser les attentes en raison de trois facteurs: l'objectif « 3060 » de double carbone encourage l'entreprise à participer au développement de nouvelles sources d'énergie; Le modèle d'entreprise de l'exploitation du vent et de l'énergie solaire est similaire à celui de l'exploitation de l'énergie hydroélectrique, et le Rao est supérieur au taux de rendement de l'investissement des capitaux propres des sociétés interbancaires actuellement détenues; Après l'entrée dans l'ère de la parité, l'entreprise n'est plus limitée par la réévaluation de la valeur des actifs éoliens et légers en défaut de subvention, l'attrait de l'investissement s'est amélioré et les flux de trésorerie solides de l'entreprise l'ont soutenue à croître rapidement dans ce domaine. D'après les calculs, d'ici 2025, les installations éoliennes et lumineuses de l'entreprise peuvent atteindre 18 à 50 GW. En combinaison avec les objectifs de planification de la nouvelle énergie du Groupe et de ses frères et sœurs, il est possible pour l'entreprise d'atteindre une capacité installée de 20 à 30 GW d'ici 2025. À la fin du premier trimestre, 10 centrales photovoltaïques mises en service par la filiale changdian New Energy ont produit plus de 110 millions de kWh d'électricité par trimestre, ont obtenu 4,3 GW de nouvelles ressources énergétiques avec des points de coordonnées et ont terminé l'étude de préfaisabilité du projet de pompage et de stockage de Zhangye dans la province de Gansu.
Suggestion d'investissement: l'amélioration de l'approvisionnement en eau du 1q22 est conforme aux attentes, et le rendement annuel des actifs existants devrait être rétabli. Une fois que l'entreprise aura terminé l'injection des deux centrales électriques et lancé le développement à grande échelle de nouvelles sources d'énergie, elle formera une structure d'affaires « 4 + 2 + N ». Sur la base des prévisions de bénéfices de la compagnie ajustées à l'avance en fonction de la quantité et du prix de l'électricité, le SPE pour 22 / 23 est estimé à 1,33 / 1,37 RMB (valeur précédente: 1,31 / 1,35 RMB) et le SPE pour 24 ans est ajouté à 1,42 RMB, ce qui correspond à un prix de clôture de pe de 17,0 / 16,5 / 16,0 fois le 29 avril. Étant donné que le plan de restructuration des actifs n'a pas encore été déterminé, l'entreprise a reçu 20 fois PE pour les actifs existants sur 22 ans, avec un prix cible de 26,60 yuan / action, et a maintenu la cote « recommandée » de l'entreprise.
Indice de risque: 1) l'eau du bassin versant est sèche; Réduction de la demande pour supprimer la dissipation de l'énergie; Fluctuation du prix de l'électricité sur le marché; Ajustement des politiques fiscales et fiscales.
