Tangrenshen Group Co.Ltd(002567) ( Tangrenshen Group Co.Ltd(002567) )
Aperçu de l’événement: la compagnie publie le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 21742 milliards de RMB, soit + 17,4% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de – 1147 milliard de RMB, en hausse de – 220,7% par rapport à l’année précédente. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 4,91 milliards de RMB, soit – 2,4% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 149 millions, soit – 153,5% d’une année sur l’autre.
Les prix des porcs sont entrés dans un cycle à la baisse et les entreprises d’élevage ont subi de lourdes pertes en 2021. En 2021, 1 542000 porcs ont été retirés de la liste de l’entreprise, soit + 50,5% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires s’est élevé à 2,57 milliards de RMB, soit + 0,2% d’une année sur l’autre; ” Au début de l’année, le modèle « entreprise + ménage paysan » a acheté des porcelets à prix élevé pour l’engraissement, ce qui a entraîné un coût de production supérieur à 20 yuan / kg, ce qui a entraîné un coût de production global élevé. Si l’on tient compte de la dépréciation accumulée, on estime que la perte nette d’exploitation porcine se situe entre 1 et 1,1 milliard; Si l’on ne tient pas compte de la dépréciation accumulée, la perte nette devrait être d’environ 400 à 500 millions de RMB.
L’industrie de l’alimentation animale a connu une croissance régulière et le « bétail en espèces » a assuré le développement de l’industrie de l’élevage de l’entreprise. En 2021, les ventes d’aliments pour animaux de l’entreprise se sont élevées à 51096 millions de tonnes, soit + 4,2% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires a atteint 17 507 millions de RMB, soit + 24,6% d’une année sur l’autre et 80,5% du chiffre d’affaires total. Le niveau de rentabilité de l’industrie de l’alimentation animale est relativement stable et le chiffre d’affaires est rapide, ce qui joue un rôle important dans le processus de développement de l’entreprise. Le bénéfice net annuel de l’industrie de l’alimentation animale devrait être d’environ 200 à 300 millions de RMB. L’objectif de vente d’aliments pour animaux de l’entreprise pour 2022 – 2024 est respectivement de 560 / 620 / 7 millions de tonnes, dont les produits aquatiques seront la principale orientation de développement à l’avenir.
Le rendement du Q1 était meilleur que prévu et l’effet de la réduction des coûts et de l’amélioration de l’efficacité de l’élevage était remarquable. En 2022q1, 383000 porcelets ont été retirés de la liste, soit – 17,2% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires s’est élevé à 513 millions de RMB, soit – 46,3% d’une année sur l’autre. Le prix de vente moyen du porc au premier trimestre est d’environ 12,2 yuan / kg, calculé sur la base d’un poids moyen de 110 kg. Avec l’achèvement de l’achat de porcelets à prix élevé au début de la période, l’avantage de coût de l’engrais auto – fertilisant de l’entreprise est progressivement mis en évidence. Le coût total de Q1 a été réduit à 17 yuan / kg (dont le coût total de l’agriculture et de l’élevage de Longhua est d’environ 16,5 yuan / kg), avec une perte moyenne de 528 yuan par tête. Sans tenir compte de l’incidence de l’inversion de la dépréciation des actifs, on s’attend à ce que l’industrie de l’élevage subisse une perte d’environ 200 millions de RMB au premier trimestre.
Les réserves de fonds propres sont abondantes et l’indice de remboursement de la dette est constamment supérieur à la moyenne de l’industrie. La société élargit activement les canaux de financement et prépare des fonds par le biais de prêts bancaires, d’obligations convertibles et d’augmentations fixes, etc., avec des réserves de trésorerie suffisantes à l’heure actuelle. En 2022q1, le ratio actif – passif de la compagnie était de 61,2%, ce qui est inférieur à la moyenne de 69,5% des compagnies comparables. À court terme, l’entreprise prévoit d’adopter une augmentation fixe de 1,22 milliard de RMB pour aider l’entreprise à accélérer la mise en page du modèle de développement de l’ensemble de la chaîne industrielle à l’échelle nationale.
Conseils en matière d’investissement: l’indice élastique d’une croissance soutenue maintient la cote « recommandée ». De 2022 à 2024, l’entreprise prévoit d’éliminer 200 / 350 / 5 millions de porcs vivants (dont 30 / 40% de Longhua), 48% de cagr et une forte croissance; L’entreprise a élaboré et mis en œuvre le plan de participation esop 2022 conformément à la stratégie, encourageant les employés et la direction à travailler ensemble pour promouvoir la réalisation des objectifs de capacité. On s’attend à ce que le coût de sortie de Longhua diminue à 16 yuan / kg à mesure que le taux d’utilisation de la capacité augmente. Nous maintenons notre jugement selon lequel le prix des porcs a fluctué en 2022 et qu’avec la réduction de la capacité de production des truies, nous prévoyons entrer officiellement dans le cycle à la hausse en 2023, de sorte que le bénéfice net en 2022 et 2023 sera réduit et augmenté respectivement, et le bénéfice net en 2022 – 2024 sera respectivement de 0,55 / 15,87 / 2033 milliard de RMB, et le SPE correspondant sera respectivement de 0,05 / 1,32 / 1,69 RMB, et le PE en 2023 sera 6 fois, ce qui est 9 fois plus élevé que l’évaluation moyenne du PE en 2023 (Wind consensus Expectation) de la compagnie, de sorte que la compagnie a encore un certain avantage d’évaluation. Par conséquent, la cote « recommandé » est maintenue.
Conseil de risque: le rendement de l’entreprise est inférieur au risque prévu; Le risque que les prix du porc rebondissent moins que prévu; Le risque de déségrégation de la production porcine n’est pas aussi élevé que prévu; Risque de propagation de la peste porcine classique; Risque de fluctuation des prix des matières premières en raison de catastrophes météorologiques, etc.
