Jiangsu Expressway Company Limited(600377) ( Jiangsu Expressway Company Limited(600377) )
Principaux points d’investissement
22q1 le bénéfice net attribuable à la mère a diminué de 30,5% d’une année sur l’autre. Compte tenu de l’incidence de l’épidémie, l’ensemble du bénéfice net attribuable à la mère a répondu aux attentes.
Du côté des revenus, 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 2578 milliards de RMB, en hausse de 7,8% par rapport à l’année précédente. Parmi eux, les revenus des péages ont été affectés par les épidémies à Shanghai et dans le sud du Jiangsu, en baisse de 7,9% à 1 823 milliards de RMB par rapport à l’année précédente; Les revenus des entreprises de soutien ont légèrement augmenté de 1,7% pour atteindre 321 millions de RMB par rapport à l’année précédente, sous l’effet combiné de la hausse des prix du pétrole et de l’exonération partielle des loyers des commerçants en cas d’épidémie. L’échelle de report des bénéfices des entreprises immobilières a augmenté, passant de 199,1% à 222 millions de RMB d’une année sur l’autre.
Du côté des coûts, le coût d’exploitation du 22q1 s’est élevé à 1345 milliard de RMB, en hausse de 49,31% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la rigidité des coûts des routes à péage, de la baisse des ventes de produits pétroliers et de la fluctuation des prix, ainsi que de l’augmentation de l’échelle de report immobilier.
Du côté du résultat, d’une part, la performance des entreprises associées de routes et de ponts a diminué, ce qui a entraîné une baisse de 26,3% du rendement des investissements de 22q1 à 149 millions de RMB d’une année sur l’autre; D’autre part, après la mise en service du pont wufengshan en juin dernier, les frais d’intérêt ont été facturés, ce qui a entraîné une augmentation annuelle des frais financiers du 22q1 de 71,7% à 244 millions de RMB.
Fin du bénéfice net, le bénéfice net de la société finale 22q1 à la société mère s’élevait à 795 millions de RMB, en baisse de 30,5% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 802 millions de RMB, en baisse de 29,3% par rapport à l’année précédente.
Attention à court terme à la réparation de l’épidémie, attention à moyen et à long terme à la croissance régulière de la production routière existante et à la conversion des nouvelles routes en bénéfices
Attention à court terme à la réparation de l’éclosion. Au 28 avril, à 24 heures, huit postes de péage avaient été fermés sur les autoroutes nationales, soit 0,07% du nombre total de postes de péage, soit une baisse de 98,8% par rapport au 10 avril; Au total, 16 zones de service ont été fermées, soit 0,24% du nombre total de zones de service, soit une baisse de 95,6% par rapport au 10 avril. Entre le 20 et le 28 avril, le volume de trafic des camions sur les autoroutes nationales (Ministère des transports) a augmenté de 5,2%, atteignant 74591 millions de véhicules le 28 avril. Dans la province du Jiangsu, du 10 au 28 avril, l’indice des flux de marchandises des véhicules entiers (G7 Wulian) a augmenté de 21,5%. On s’attend à ce que l’amélioration marginale de la lutte contre l’épidémie entraîne la reprise du transport routier de marchandises et stimule la reprise des principales industries routières de l’entreprise.
À moyen et à long terme, une attention particulière est accordée à la croissance régulière de la production routière existante et à la conversion des nouvelles routes en bénéfices. La production routière mature existante de l’entreprise est concentrée dans la région du delta du fleuve Yangtze, la situation épidémique à court terme ne change pas l’économie de l’arrière – pays à moyen et à long terme, la tendance positive, le débit routier peut encore maintenir une croissance régulière. En ce qui concerne la mise en service de la nouvelle route, l’accent est mis sur l’augmentation du débit et le calendrier de transfert des bénéfices. L’autoroute Changyi et l’autoroute Yichang seront ouvertes à la circulation en décembre 2020 et janvier 2021 respectivement, et le pont wufengshan sera ouvert à la circulation en juin 2021. La pression sur les coûts fixes au début de l’ouverture de la nouvelle route est relativement forte, avec une perte nette de 101 millions de RMB, 112 millions de RMB et 127 millions de RMB respectivement en 2021. En outre, le pont Longtan en construction et le projet de raccordement nord du pont Longtan proposé devraient être ouverts à la circulation à la fin de 2024.
Le bénéfice net sur 22 ans devrait augmenter de 184 millions de RMB en raison de la variation de l’estimation de l’amortissement réduit.
Compte tenu de la différence entre le trafic réel et le trafic prévu sur les principales routes à péage de la compagnie au cours des dernières années, la compagnie a recalculé le trafic au cours de la période d’exploitation future et a rajusté la méthode d’application future de l’estimation de l’amortissement de la franchise routière et de pont à compter du 1er avril. La compagnie prévoit que ce changement d’estimation comptable réduira l’amortissement des actifs incorporels de 245 millions de RMB et augmentera le bénéfice net de 184 millions de RMB en 2022.
Le prix proposé est de 2457 milliards de RMB pour l’acquisition en espèces de Spruce qingneng Company, une filiale du Groupe, et la société dans le domaine de la protection de l’environnement est proposée de 2457 milliards de RMB pour l’acquisition de 100% des capitaux propres de Spruce qingneng Company à l’actionnaire Jiangsu Jiaotong Control cash, et la clôture devrait être achevée au cours de l’année. La société sous – jacente est principalement active dans la production d’énergie photovoltaïque et d’énergie éolienne en mer. Le bénéfice net en 2021 a augmenté de 266,8% à 118 millions de RMB d’une année sur l’autre. Le rapport d’évaluation des actifs prévoit que le bénéfice net en 2022 augmentera encore de 70,7% à 202 millions de RMB d’une année sur l’autre. À l’heure actuelle, la société contrôle 300 MW d’énergie éolienne et 113,1 MW d’énergie photovoltaïque en mer, 110 MW d’énergie éolienne et 3,5 MW d’énergie photovoltaïque en mer. Nous estimons que cette transaction correspond à une évaluation pb d’environ 1,37 fois en 2021 et que la contrepartie est raisonnable dans l’ensemble.
Compte tenu du scénario de consommation d’énergie propre et de l’espace d’affaires de l’énergie éolienne le long de la route pour les actifs liés à la chaîne industrielle routière de base actuelle de l’entreprise, nous pensons que le projet a une certaine synergie avec l’industrie principale de l’entreprise; En outre, l’évaluation de l’acquisition de liquidités est raisonnable. La compagnie estime que le taux de rendement annuel prévu du projet est supérieur à 10%, ce qui est supérieur aux activités routières et devrait accroître la rentabilité.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 4650 milliards de RMB, 4925 milliards de RMB et 5205 milliards de RMB, ce qui correspond à 8,8, 8,4 et 7,9 fois le prix actuel des actions PE. La performance de l’entreprise a été rétablie, avec des caractéristiques de dividende stable et élevé, et la cote « surpoids» a été maintenue.
Conseils sur les risques: la politique de tarification de l’industrie évolue dans une direction défavorable; La croissance du trafic n’a pas été aussi rapide que prévu; Les bénéfices de la période de culture de la nouvelle route sont sous pression.
