Morning Light shares ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Questions:
Annonce de la compagnie: le 28 avril 2022, la compagnie a publié un rapport trimestriel, le chiffre d’affaires du premier trimestre de 2022 était de 4,23 milliards de RMB, en hausse de 10,9% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 280 millions de RMB, en baisse de 16,0% par rapport à l’année précédente; Après déduction des bénéfices nets non attribuables à la mère s’élevait à 260 millions de RMB, en baisse de 13,3% par rapport à l’année précédente.
Guoxin textile services point de vue: 1) Le chiffre d’affaires du premier trimestre a augmenté de 10,9%, les outils d’écriture fabriqués à Shanghai ont eu une grande influence, la science et la technologie ont maintenu une croissance rapide; On s’attend à ce qu’une partie des pertes soient compensées après l’atténuation de l’épidémie et que les perturbations à court terme n’entravent pas la mise en œuvre solide du nouveau plan quinquennal; Indice de risque: la situation épidémique affecte à plusieurs reprises la production et l’exploitation; Une forte baisse de la demande des consommateurs; Une concurrence accrue sur le marché; Conseils en matière d’investissement: la force majeure épidémique n’entrave pas la compétitivité de base de l’entreprise et favorise les possibilités d’aménagement après le rappel de l’évaluation. La situation épidémique à Shanghai a eu un impact évident sur la production et l’exploitation de l’entreprise. Avec l’atténuation de la situation épidémique à l’avenir, les facteurs négatifs à court terme se dissiperont et le point d’inflexion de la performance de l’entreprise peut être attendu; À long terme, l’avantage de la marque principale traditionnelle de l’entreprise est remarquable, la promotion de produits haut de gamme est en douceur, les barrières de canaux sont profondes et ont une dynamique de croissance durable à long terme; Les nouveaux points de vente au détail se sont développés parallèlement à kolip et ont connu un développement rapide et de haute qualité. Sur la base de l’impact de l’épidémie sur la performance, nous avons légèrement réduit nos prévisions de bénéfices. Nous prévoyons que le bénéfice net de l’entreprise en 2022 – 2024 sera de 17,7 / 22,0 / 2,65 milliards de RMB (18,9 / 22,7 / 2,72 milliards de RMB), en hausse de 16,3% / 24,8% / 20,5% par rapport à l’année précédente, et le SPE sera de 1,9 / 2,37 / 2,86 RMB, et le prix actuel des actions correspond à PE de 25,3x / 20,2x / 16,8x. Nous sommes optimistes quant à la croissance à long terme et de haute qualité de l’entreprise, et la perturbation de la force majeure à court terme apportera des possibilités d’allocation. Maintenir une évaluation raisonnable correspondant à 2023 PE 32 – 33x avec une fourchette d’évaluation raisonnable de 76 – 78 RMB et maintenir une cote d’achat.
Commentaires:
Le chiffre d’affaires du premier trimestre a augmenté de 10,9%, les outils d’écriture fabriqués à Shanghai ont eu une grande influence, tandis que kolip a maintenu une croissance rapide.
Le chiffre d’affaires de la société au premier trimestre de 2022 s’élevait à 4,23 milliards de RMB, en hausse de 10,9% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 280 millions de RMB, en baisse de 16,0% par rapport à l’année précédente. Les revenus et les bénéfices ont été affectés par des épidémies à Shanghai et ailleurs depuis mars.
En ce qui concerne les revenus par produit, les ventes directes de bureau ont augmenté rapidement, les outils d’écriture, la papeterie étudiante et la papeterie de bureau ont diminué. Les revenus des instruments d’écriture se sont élevés à 500 millions de RMB, en baisse de 25,4% par rapport à l’année précédente; Les revenus de papeterie des étudiants se sont élevés à 720 millions de RMB, en baisse de 6,7% par rapport à l’année précédente; Les recettes provenant de la papeterie de bureau se sont élevées à 730 millions de RMB, en baisse de 7,2% par rapport à l’année précédente; Les revenus des autres produits se sont élevés à 130 millions de RMB, en hausse de 14,5% par rapport à l’année précédente; Les ventes directes de bureaux se sont élevées à 2,15 milliards de RMB, en hausse de 46,4% par rapport à l’année précédente.
En ce qui concerne les sous – secteurs des revenus, la croissance de la science et de la technologie est forte, la croissance des grands magasins de détail ralentit et les activités de base traditionnelles diminuent. Le chiffre d’affaires de kelip s’est élevé à 2,15 milliards de RMB, en hausse de 46,4% par rapport à l’année précédente, ce qui a maintenu une forte dynamique de croissance; Le chiffre d’affaires des grands magasins de détail s’est élevé à 270 millions de RMB, en hausse de 9,0% d’une année sur l’autre, dont 240 millions de RMB, en hausse de 9,9% d’une année sur l’autre, ce qui reflète l’impact de l’épidémie sur le commerce de détail; On s’attend à ce que les revenus des activités de base traditionnelles diminuent à deux chiffres, ce qui est fortement affecté par le blocage de Shanghai.
L’augmentation de la part des fournitures de bureau a entraîné une baisse de la marge brute globale et des coûts. La marge brute du premier trimestre était de 21,7%, en baisse de 2,9 points de pourcentage par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation de la part des ventes directes de bureaux et de la baisse de la marge brute; La marge bénéficiaire d’exploitation était de 8,4%, en baisse de 1,8 point de pourcentage par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net était de 6,8%, en baisse de 1,9 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. Le taux des frais de vente était de 8,1%, en baisse de 0,7 point de pourcentage par rapport à l’année précédente; Le taux des frais généraux était de 4,3%, en baisse de 0,6 point de pourcentage par rapport à l’année précédente; Le taux des charges financières s’est établi à – 0,1%, en baisse de 0,1 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation des intérêts créditeurs et de la diminution des pertes de change; Le taux des d épenses de R & D est de 1,1%, en baisse de 0,2 point de pourcentage par rapport à l’année précédente.
En ce qui concerne le Sous – produit de la marge brute, la marge brute de tous les produits, à l’exception de la vente directe au Bureau, a légèrement augmenté. La marge brute des instruments d’écriture était de 40,5%, en hausse de 1,3 point de pourcentage par rapport à l’année précédente; La marge brute de papeterie des étudiants était de 33,4%, en hausse de 1,1 point de pourcentage par rapport à l’année précédente; Papeterie de bureau 29,2%, en hausse de 1,1 point de pourcentage par rapport à l’année précédente; La marge brute des autres produits était de 46,6%, en hausse de 1,8 point de pourcentage par rapport à l’année précédente; La marge brute des ventes directes de bureaux était de 9,3%, en baisse de 1,2 point de pourcentage par rapport à l’année précédente.
Le Rao a diminué et le roulement est demeuré relativement rapide. Le Rao annualisé de l’entreprise était de 17,4%, en baisse de 7,0 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. Les jours de rotation des actifs courants sont maintenus à un niveau relativement rapide, et les jours de rotation des stocks, des comptes débiteurs et des comptes créditeurs sont respectivement de 42 / 41 / 71 jours, soit une augmentation de 1 jour / une augmentation de 2 jours / une diminution de 2 jours par rapport à l’année précédente.
On s’attend à ce que certaines pertes soient compensées après l’atténuation de l’épidémie et que les perturbations à court terme n’entravent pas la mise en oeuvre du nouveau plan quinquennal.
Au cours du premier trimestre de 2022, la performance de l’entreprise a été sous pression à court terme sous l’influence de l’épidémie, et avec l’arrivée du point d’inflexion de l’épidémie, la reprise de la production devrait compenser une partie de la production et des ventes. Au cours de l’année d’ouverture de la nouvelle stratégie quinquennale, les produits haut de gamme des activités traditionnelles de l’entreprise, la transformation des canaux et la croissance ont été stimulés, et la tendance à l’amélioration du nouveau modèle d’entreprise a été claire. Plus précisément:
En ce qui concerne les activités traditionnelles, l’entreprise maintient son objectif de croissance à moyen terme de 10 à 15%. Bien qu’il y ait eu une double réduction de l’impact de la politique, de l’épidémie et d’autres aspects, l’amélioration de la consommation chinoise favorisera fortement la demande de papeterie de moyenne et de haute qualité, l’échelle du marché de l’industrie de la papeterie a encore beaucoup de place pour la croissance. En 2021, l’entreprise a poursuivi la réforme des produits et des canaux et a renforcé sa force opérationnelle. Du côté des produits, l’entreprise combine la méthode MBS pour optimiser le développement de nouveaux produits, raccourcir le cycle de développement des produits, développer de nouveaux produits haut de gamme et augmenter la proportion de produits culturels et créatifs de haute qualité; À l’extrémité de la chaîne, les barrières de la chaîne de l’entreprise sont profondes et s’adaptent à la demande des consommateurs pour la mise à niveau et la réforme continues, passant des grossistes aux détaillants de marque, en ajustant la structure des produits et en aidant les ventes finales. À moyen terme, la tendance générale à l’amélioration de la consommation en Chine est toujours en place, et l’entreprise a un fort avantage concurrentiel en termes de produits, de canaux et d’équipes. Bien que le taux de croissance des revenus des activités de base traditionnelles fluctue à court terme, on s’attend à ce que les Activités de base traditionnelles atteignent une croissance annuelle de 10 à 15% à moyen terme.
En ce qui concerne les grands magasins de détail, la croissance rapide de l’Agence de produits divers jiumu a stimulé la marque Morning Light et la mise à niveau des produits. En juin 2021, le Chenguang Life Hall (de la société jiugu Mu divers) deviendra une filiale à part entière de la société, et la société jiugu Mu divers deviendra la tête de pont pour la mise à niveau de la marque et des produits de Chenguang. Au cours du premier trimestre de 2022, le Musée de la vie de Chenguang (y compris la société de produits divers de jiu mu) a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 270 millions de RMB, en hausse de 9,0% d’une année sur l’autre sous la situation épidémique et la base élevée, dont le chiffre d’affaires d’exploitation de la société de produits divers de jiu Mu a atteint 950 millions de RMB, en hausse de 70% d’une année sur l’autre À la fin du premier trimestre de 2022, le nombre de magasins de détail dans tout le pays était de 532, dont 60 magasins Morning Light Living Hall et 472 magasins jiumu (321 magasins directs et 151 franchisés).
Le modèle d’entreprise de jiumu s’est progressivement développé et devrait augmenter de 100 magasins par an à moyen terme, dont plus de 100 seront ouverts en 2022.
En ce qui concerne kolip, les tendances à la hausse de la capacité opérationnelle et des marges bénéficiaires sont claires et une forte croissance est attendue. Au premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires de morningue Scientific PLC s’élevait à 2,15 milliards de RMB, en hausse de 46,4% d’une année sur l’autre, avec une forte dynamique. L’utilisation de nouvelles technologies pour accroître l’efficacité devrait continuer de stimuler la croissance des entreprises et la hausse des taux d’intérêt nets. Être à l’avant – garde de l’évaluation des principaux clients; En ce qui concerne les achats, avec l’augmentation de la profondeur des achats, le pouvoir de négociation des catégories clés s’est également amélioré. À moyen terme, la société devrait connaître une forte croissance du côté des revenus et une amélioration continue du côté des bénéfices; Sur la base du retour à la normale de l’épidémie, l’objectif de kolip est d’atteindre plus de 10 milliards de revenus d’ici 2022 et 20 milliards de revenus de vente d’ici 2025.
Conseils en matière d’investissement: la force majeure épidémique n’entrave pas la compétitivité de base de l’entreprise et favorise les possibilités de mise en page après le rappel de l’évaluation
La situation épidémique à Shanghai et dans d’autres endroits a eu un impact évident sur la production et l’exploitation de l’entreprise. Avec l’atténuation de la situation épidémique à l’avenir, les facteurs négatifs à court terme se dissiperont et le point d’inflexion de la performance de l’entreprise peut être attendu; À long terme, l’avantage de la marque principale traditionnelle de l’entreprise est remarquable, la promotion de produits haut de gamme est en douceur, les barrières de canaux sont profondes et ont une dynamique de croissance durable à long terme; Les nouveaux points de vente au détail se sont développés parallèlement à kolip et ont connu un développement rapide et de haute qualité. Sur la base de l’impact de l’épidémie sur la performance, nous avons légèrement réduit nos prévisions de bénéfices. Nous prévoyons que le bénéfice net de l’entreprise en 2022 – 2024 sera de 17,7 / 22 / 2650 milliards de RMB (anciennement 18,9 / 22,7 / 2720 milliards de RMB), en hausse de 16,3% / 24,8% / 20,5% d’une année sur l’autre, et le SPE sera de 1,9 / 2,37 / 2,86 RMB, et le cours actuel des actions correspond à PE de 25,3x / 20,2x / 16,8x. Nous sommes optimistes quant à la croissance de haute qualité à long terme de l’entreprise, et la perturbation de la force majeure à court terme apportera des possibilités d’allocation. Maintenir une évaluation raisonnable correspondant à 2023 PE 32 – 33x avec une fourchette d’évaluation raisonnable de 76 – 78 RMB et maintenir une cote d’achat.
Conseils sur les risques
La situation épidémique affecte la production et l’exploitation à plusieurs reprises; Une forte baisse de la demande des consommateurs; La concurrence sur le marché s’est intensifiée.
