Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) ( Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) )
Principaux points d’investissement
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires annuel total de 4,63 milliards de RMB, en hausse de 66,0% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées s’est élevé à 2,13 milliards de RMB, en hausse de 99,0% d’une année sur l’autre.
La performance de l’entreprise a considérablement augmenté, le module a considérablement augmenté. 2021: 1) chiffre d’affaires: l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 33,5 / 1,2 milliards de RMB pour les dispositifs discrets RF / modules RF, respectivement + 36,1% / + 332,7% d’une année sur l’autre. Côté bénéfice: la marge brute de vente / marge nette de vente est respectivement de 57,7% / 46,1%, soit + 4,9 PP / + 7,7 PP par rapport à l’année précédente. Côté dépenses: le taux des dépenses de vente / gestion / R & D de l’entreprise est respectivement de 1,0% / 1,1% / 6,6%, soit – 0,3pp / – 0,01pp / + 0,04pp par rapport à l’année précédente. En 2021, les dispositifs discrets RF de l’entreprise ont été mis à niveau et itérés pour un débit supplémentaire. Le module récepteur a été rapidement mis à niveau et a continué à pénétrer dans le client en raison de la bonne performance du produit et de la capacité de livraison exceptionnelle.
La part de marché élevée de l’entreprise dans les deux principaux dispositifs de processus PAN – soi, switch et LNA, devrait s’étendre aux modules de réception lnabank et lfem. Les principaux clients d’Android représentent une part plus élevée de l’entreprise, et les produits soi de l’entreprise devraient être les premiers à bénéficier d’une augmentation du volume et des prix grâce à l’amélioration continue de la pénétration des téléphones mobiles 5G. On s’attend également à ce que le chef de file de l’entreprise dans le processus de radiofréquence Pan – soi contribue à la disposition de ses modules de réception. Dans le module récepteur, lnabank et lfem sont tous deux dominés par le processus soi, et l’entreprise espère continuer à améliorer et à maintenir la position de leader du module récepteur dominé par soi en fonction de son accumulation de nombreuses années et de son avantage de part de marché.
L’entreprise continue d’augmenter l’investissement dans les filtres haut de gamme, le module émetteur devrait également augmenter; La ligne de production Fabless a été transformée en FAB Lite pour améliorer la capacité d’encapsulation des Wafers de filtre RF saw et des modules RF. Les filtres dominent les modules de réception et d’émetteur haut de gamme, de sorte qu’il est nécessaire de mettre l’accent sur la disposition des produits pour les modules haut de gamme avancés. Yole s’attend à ce que la taille totale du marché des filtres IPD et saw en 2025 soit de 5,93 milliards de dollars américains, alors que le taux de production nationale actuel n’est que d’environ 3%, de sorte que l’entreprise dispose d’un vaste espace de marché alternatif. En outre, la société prévoit d’investir 3,5 milliards de RMB dans le projet de semi – conducteurs Core Zhuo auto – construit pour étendre la disposition du filtre saw de la société, qui devrait être mis en production cette année, lorsque la capacité du filtre de la société sera suffisante. Alors que pa est un dispositif RF nécessaire pour le module émetteur avancé, la concurrence des fabricants nationaux est féroce. En 2021h1, le module 5gl – pamif de l’émetteur de l’entreprise a commencé à envoyer des échantillons et devrait être expédié en petits lots en 2022. Avec l’amélioration de la disposition de l’AP et du filtre, l’entreprise espère pénétrer davantage le marché des radiofréquences.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement. On estime que le SPE de la compagnie sera de 6,79 RMB, 8,77 RMB et 10,15 RMB respectivement pour la période de 22 à 24 ans. Compte tenu du fait que, dans le contexte de l’amélioration de la perméabilité de la localisation des radiofréquences, l’entreprise s’attend à améliorer la disposition de la Division en modules et de la partie inférieure à la partie supérieure, et à superposer l’augmentation de la capacité après la transformation de l’entreprise en FAB Lite, nous donnons à l’entreprise 40 fois PE en 2022, ce qui correspond à un prix cible de 271,60 RMB. Première couverture avec une note d’achat.
Conseils sur les risques: la concurrence sur le marché s’intensifie, les frictions commerciales entre la Chine et les États – Unis s’intensifient, la situation épidémique entraîne une détérioration de la chaîne d’approvisionnement chinoise, un retard dans le développement des technologies et des processus, l’achèvement des projets en construction et l’atteinte des progrès de la production sont inférieurs aux attentes.
