Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) ( Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) )
Événement: la société a publié des rapports annuels et trimestriels, avec un chiffre d’affaires de 412 millions de RMB en 2021, en hausse de 5,72% par rapport à l’année précédente, et un bénéfice net de 201 millions de RMB pour la société mère, en hausse de – 13,38% par rapport à l’année précédente. Le chiffre d’affaires de 2022q1 s’élevait à 173 millions de RMB, en hausse de 135,91% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net pour la mère était de 91 millions de RMB, en hausse de 183,83% par rapport à l’année précédente.
La baisse des prix a été la principale cause de la baisse des résultats de l’entreprise au cours des 21 dernières années. La société a réalisé un chiffre d’affaires de 412 millions de RMB (YOY + 5,7%) et un bénéfice net de 201 millions de RMB (YOY – 13,4%) pour la société mère. En ce qui concerne les sous – activités, le chiffre d’affaires de l’entreprise dans le secteur des fibres de carbone s’élève à 320 millions de RMB (YOY + 18,3%), Représentant 77,6% du chiffre d’affaires; Les tissus en fibre de carbone ont connu une croissance rapide avec un chiffre d’affaires de 92 millions de RMB (YOY + 53,4%) et un chiffre d’affaires de 22,41%. L’augmentation des revenus et des bénéfices de l’entreprise tout au long de l’année est principalement influencée par les politiques et l’environnement du marché, pour les raisons suivantes:
Report du remboursement de la taxe sur la valeur ajoutée. En 2020, les autres revenus s’élèveront à 46 millions de RMB, dont 14 millions de RMB de bénéfices et pertes courants reportés des subventions aux projets de recherche scientifique et 32 millions de RMB de remboursement de la taxe sur la valeur ajoutée. À titre de comparaison, en 2021, les autres recettes se sont élevées à 12 millions de RMB, principalement sous forme de subventions gouvernementales de 11 millions de RMB, qui n’ont pas encore reçu de remboursement de la taxe sur la valeur ajoutée. Toutefois, dans le revenu différé de la société, 32 millions de RMB de subventions gouvernementales sont liés à l’actif et au revenu, et une partie ou l’on s’attend à ce qu’elles soient incluses dans les bénéfices et pertes à court et à moyen terme afin d’améliorer les résultats de la société.
Le prix du produit est réduit et la marge brute de l’entreprise est sous pression. Selon l’annonce, les ventes actuelles de fibres de carbone et de tissus de la compagnie sont de 156,06 tonnes, en hausse de 34,35% par rapport à l’année précédente, mais les revenus n’ont augmenté que de 5,7%. Selon les calculs, le prix moyen des fibres de carbone et des tissus de la compagnie en 21 ans est d’environ 2,64 millions de tonnes, en baisse de 21,3%. La marge brute globale de l’entreprise sur 21 ans était de 77,1%, en baisse de 6,8 PCT par rapport à l’année précédente, dont 76,6% (YOY – 7,6 PCT) pour la fibre de carbone et 78,8% (YOY – 3,6 PCT) pour le tissu de fibre de carbone.
La forte baisse des taux de dépenses au 22q1 a contribué à une forte croissance des résultats. Sous l’effet de la baisse des prix, 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 111 millions de RMB (YOY – 13,8%) et un bénéfice net de 56 millions de RMB (YOY – 44,2%) pour la société mère. 22q1 a enregistré un chiffre d’affaires de 173 millions de RMB (YOY + 135,9%), un bénéfice net de 91 millions de RMB (YOY + 183,8%) pour la société mère, et la marge brute globale a continué de baisser d’environ 69,2% (YOY – 8,9 PCT, qoq – 7,8 PCT). Dans ce contexte, le taux de dépenses de l’entreprise a considérablement diminué au cours de la période, soit environ 6,2% (YOY – 31pct), la rentabilité globale s’est améliorée et a contribué à une forte croissance des bénéfices du Q1.
La capacité correspond à la demande de commandes et l’entreprise peut croître rapidement à l’avenir. En 2021, la société a signé 640 millions de commandes avec le client a, dont 360 millions ont été exécutées et 280 millions seront livrées en 2022. En outre, la société a annoncé en mars 22 que 2,17 milliards de commandes importantes (taxes comprises) de fibres de carbone et de tissus de fibres de carbone seront livrées successivement de 2022 à 2023, ce qui devrait améliorer considérablement les résultats de la société. En ce qui concerne la capacité de production, en 2021, l’entreprise, d’une part, a terminé la vérification de l’équivalence du projet d’expansion de la fibre de carbone domestique T700 de 1000 tonnes / an et a la capacité de production par lots; d’autre part, l’entreprise a ajouté de l’équipement de tissu de fibre de carbone, qui a augmenté la capacité de tissu de fibre de carbone de deux fois par rapport à 2020, et a ajouté de l’équipement de tissu de fibre de carbone qui a doublé la capacité de tissu de fibre de carbone par rapport à 2020.
Le projet de la phase III atteindra la production à l’avenir et la croissance durable sera assurée. Au début de 2022, la société a levé 1,99 milliard de RMB pour investir dans des projets de fibres de carbone et de tissus de haute performance et compléter le Fonds de roulement. Une fois terminé, la société a la capacité de produire 1500 tonnes (12k) de fibres de carbone et de tissus de haute performance par an ou 400 tonnes de produits 3K. La période de construction du projet est de 4 ans. Après l’achèvement du projet, le revenu supplémentaire du projet est de 1,72 milliard de RMB et le bénéfice net est de 750 millions de RMB. La demande en aval des produits de l’entreprise est forte. Selon la lettre de demande reçue des clients en aval, la demande de produits pertinents est proche ou a atteint la capacité prévue du projet de la phase III, de sorte qu’il n’y a pas d’inquiétude quant à la croissance rapide future.
Proposition d’investissement: on estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 495 millions de RMB, 694 millions de RMB et 877 millions de RMB, que le SPE sera de 1,13, 1,58 et 2,00 RMB et que le PE correspondant sera de 38x, 27x et 22x, et que la cote « recommandée » sera maintenue.
Conseils sur les risques: risque de modification des politiques fiscales préférentielles, de modification de la demande en aval et de baisse de la marge brute.
