Tsingtao Brewery Company Limited(600600) ( Tsingtao Brewery Company Limited(600600) )
Les ventes ont diminué d’année en année en raison de l’impact de l’épidémie, et la modernisation structurelle a entraîné une hausse des prix des tonnes. La société a réalisé un chiffre d’affaires de 9.21 milliardes de yuan (+ 3,1%) au premier trimestre de 2022 et des ventes de produits de 2.13 millions de kilolitres (- 2,7%), principalement en raison de l’impact récurrent de l’épidémie de mars. Les principales marques ont réalisé des ventes d’environ 1.3 millions de kilolitres (+ 5,1%), la marque Laoshan a réalisé des ventes d’environ 830000 kilolitres (- 12,6%), le prix de la société Q1 tonne sur 22 ans a été de 4325 yuan / kilolitre (+ 6,1%), la modernisation structurelle est évidente. Au premier trimestre, la société a réalisé un bénéfice net attribuable à la société mère d’environ 1 126 millions de RMB (+ 10,2%), déduction faite d’un bénéfice non net de 1 022 millions de RMB (+ 17,1%).
L’augmentation des coûts et des frais de transport a entraîné une légère baisse de la marge brute et une rentabilité élevée et stable grâce à un contrôle approprié des coûts. Sous l’influence de la hausse des prix des matières premières et du fret, les coûts d’exploitation du premier trimestre ont augmenté de 3,9% d’une année sur l’autre au cours des 22 dernières années, ce qui a entraîné une croissance plus rapide des revenus, ce qui a entraîné une légère baisse de la marge brute de l’entreprise à 37,9% (- 0,47 PCT) au premier trimestre. Les dépenses de commercialisation ont diminué de 5,48% d’une année sur l’autre et le taux de commercialisation a diminué d’environ 1,25 PCT à 14,20%. Les frais généraux ont augmenté de 4,52% d’une année sur l’autre et les taux sont demeurés stables d’une année sur l’autre. Sous l’influence de la baisse des taux d’intérêt d’une année sur l’autre, la compagnie a réalisé une marge bénéficiaire nette de 11,1% (+ 0,9 PCT) après déduction de la société mère au cours du premier trimestre de 22 ans et a maintenu un niveau élevé et stable.
L’épidémie a eu un impact négatif à court terme sur les ventes et l’environnement des ventes en haute saison devrait être stable pour combler l’écart de baisse. Au cours des 22 dernières années, l’entreprise a continué de maintenir la promotion de la marque haut de gamme, de se concentrer sur les Jeux olympiques d’hiver de Beijing, de donner le plein jeu aux avantages de la marque et de la qualité de Tsingtao Brewery Company Limited(600600) L’industrie de la bière est entrée en haute saison après le réchauffement de mai. Les ventes de mars et d’avril n’ont pas représenté une proportion élevée de l’année entière. Avec la reprise progressive du marché dominant dominé par le marché de base du Shandong sous l’influence de l’épidémie, l’entreprise inaugurera un environnement de vente externe plus stable en haute saison. En plus de la reprise de la consommation des résidents après le contact avec le contrôle de l’épidémie, on s’attend à ce que l’écart de baisse des ventes causé par le contrôle de l’épidémie en mars et avril soit comblé.
Conseil de risque: la mise à niveau de la structure du produit n’est pas aussi bonne que prévu; Augmentation de la volatilité des coûts; L’impact de l’épidémie s’est intensifié.
Recommandation d’investissement: maintenir la cote d’achat.
L’avantage de la marque et de la qualité de l’entreprise est évident, la tendance à long terme de haut de gamme est forte, ce qui aide l’entreprise à réaliser une croissance constante des bénéfices dans le contexte du marché où le volume des ventes est le plus élevé; À court terme, on s’attend à ce que la baisse des ventes causée par l’éclosion de mars et d’avril soit compensée en haute saison, et la hausse des prix compensera la pression sur les coûts et la transmission progressive, comme la baisse ultérieure des coûts ou la libération de l’élasticité des bénéfices au – delà des attentes. Nous maintenons les prévisions de bénéfices antérieures inchangées et nous prévoyons que le SPE passera à 2,48 / 3,04 / 3,32 RMB en 2022 – 2024, ce qui correspond à un pe de 31,5 / 25,7 / 23,5 fois, maintenant la cote « buy – in ».
