Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) ( Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) )
Événement: le chiffre d’affaires de la société en 2021 s’élevait à 842 millions de RMB, soit + 44,91% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 220 millions de RMB, soit + 37,59% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires de Q4 s’est élevé à 177 millions de RMB, soit + 38,27% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 36 millions de RMB, soit + 14,48% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires de 2022q1 est de 330 millions de RMB, soit + 46,61%; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 85 millions de RMB, soit + 37,82% d’une année sur l’autre. Le rapport annuel de 21 ans est conforme aux attentes et le rendement du premier trimestre de 22 ans a dépassé les attentes sous la pression de l’éclosion.
Le produit principal de l’entreprise, le matelas TPU, continue de rouler autour d’autres types de produits extérieurs à l’avenir. En 2021, les lits d’air, les sacs, les coussins d’appuie – tête et d’autres catégories de l’entreprise étaient respectivement de 636 millions de RMB, 111 millions de RMB, 55,71 millions de RMB et 40,15 millions de RMB, avec des taux de croissance annuels de 47%, 60%, 37% et 4,66%, ce qui a entraîné une forte croissance des lits d’air des principaux produits. En ce qui concerne le lit d’air des principaux produits, la quantité et le prix des matelas TPU positionnés haut de gamme ont augmenté, ce qui est la principale force de croissance des revenus: parmi les produits de lit d’air, le revenu des matelas TPU positionnés haut de gamme a atteint 72%, ce qui a encore augmenté de 4 points, et le prix unitaire des produits TPU a augmenté de plus de 30%; Les produits en PVC représentaient 28% des revenus et les ventes ont légèrement diminué, mais les prix unitaires ont considérablement augmenté. TPU est supérieur aux matériaux en PVC en termes de performance et de protection de l’environnement. Il y a encore beaucoup d’espace de remplacement à l’avenir. L’entreprise a accumulé une technologie profonde et une longue expérience de production dans le domaine des matériaux TPU, et a beaucoup à faire à l’avenir. En ce qui concerne les autres produits, l’entreprise a mis au point davantage de nouveaux produits autour des produits de plein air en combinaison avec sa propre technologie de fusion à chaud. Les nouveaux produits sont en phase de mise en service et d’escalade en 21 ans, et d’autres quantités devraient être libérées en 22 ans.
Du point de vue du sous – client, la libération de la capacité de production de l’entreprise aide le développement du client et la structure du client est plus optimisée. En 2021, le plus grand client de l’entreprise est toujours decathlon, avec un chiffre d’affaires de 244 millions de RMB, Représentant 28,98% du chiffre d’affaires. Le taux de croissance du chiffre d’affaires est resté élevé à 29%, mais le chiffre d’affaires a encore diminué. La part des revenus des deuxième à cinquième clients de l’entreprise a augmenté de 15,22%. Nous croyons que decathlon est le premier client de l’entreprise et que le partenariat stratégique entre l’entreprise et ce client contribue à la stabilité des grandes commandes. Mais la diversification de la structure de la clientèle est la voie de la croissance, l’entreprise a été limitée par la capacité au cours des dernières années, d’autres clients n’ont pas été en mesure de se développer. De nouveaux projets de capacité, tels que des projets d’investissement, aideront l’entreprise à développer de nouveaux clients, et la diversification de la structure des clients garantira le développement sain et durable de l’entreprise.
Au cours du premier trimestre de 2022, l’entreprise a subi une forte pression sur l’apparence de la Chine, avec une forte croissance et des commandes en main suffisantes à la fin du trimestre. Au cours du premier trimestre, la guerre internationale a affecté la logistique et le fret, et l’épidémie en Chine a affecté la production. Les revenus de l’entreprise ont encore augmenté de 47% dans des circonstances défavorables. D’une part, la demande de l’industrie de l’extérieur a continué de prospérer, d’autre part, L’entreprise a bénéficié d’un arrangement complet pour l’ordonnancement et l’expédition de la production. À l’heure actuelle, les commandes de l’entreprise sont d’environ 500 millions de RMB, et la coopération avec les principaux clients est stable. Il y a encore de nouvelles commandes par la suite, et le volume annuel des commandes est garanti.
La rentabilité de l’entreprise est élevée et la structure des produits est le principal moteur. En 2021, la marge bénéficiaire brute de la société était de 38,75% (42,66%, 26,42%, 28,67% et 24,71% respectivement pour le lit à gaz, le sac, le coussin d’appui – tête et d’autres produits), et le calibre des états financiers a diminué de 2,01 PCT. Compte tenu de l’impact des nouvelles normes comptables, le calibre des états financiers devrait légèrement diminuer, principalement en raison de l’impact du prix des matières premières et du taux de change, mais dans une moindre mesure. Le taux de vente est de 1,37%, le taux des frais généraux est de 8,64%, et le taux total des frais est optimisé à 0,96 PCT. Le taux d’intérêt net sur 21 ans était de 26,06%, en baisse de 1,73 point de pourcentage, mais il est resté élevé. En 2022, la marge brute de la société Q1 a légèrement diminué de 3,6 points de pourcentage, mais la marge bénéficiaire n’a finalement diminué que légèrement lorsque les coûts ont continué d’être optimisés. Nous pensons que l’entreprise dans les tissus composites TPU et la technologie de fusion à chaud des obstacles, peut aider la marge bénéficiaire de l’entreprise à maintenir un niveau élevé, l’optimisation de la structure des produits de l’entreprise peut également aider l’entreprise à surmonter la pression des matières premières.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: Nous pensons que l’avantage de l’entreprise dans le domaine de la fabrication d’articles de plein air est remarquable. Actuellement, la prospérité de l’industrie se poursuit et les commandes de l’entreprise sont suffisantes. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 310, 396 et 495 millions de RMB, et que le SPE sera de 3,07, 3,91 et 4,89 RMB. À l’heure actuelle, le prix des actions correspondant au PE est respectivement de 20,64, 16,17 et 12,93 fois, ce qui maintient la cote « recommandée ».
Conseils sur les risques: l’épidémie a dépassé les attentes, le prix des matières premières a augmenté plus que prévu, le prix du fret maritime a augmenté plus que prévu et le taux de change du RMB a augmenté considérablement.
