Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) ( Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) )
Événement: la société a publié le premier rapport trimestriel de 2022, avec un chiffre d'affaires d'exploitation de 1 816 millions de RMB, en hausse de 25,60% par rapport à l'année précédente et en baisse de 15,88% par rapport à l'année précédente. Le bénéfice net attribuable à la société mère s'est élevé à 278 millions de RMB, en hausse de 0,16% d'une année sur l'autre et de 22,47% d'une année sur l'autre. Après déduction des bénéfices nets non attribuables à la société mère, 277 millions de RMB, en hausse de 0,76% d'une année sur l'autre et de 42,59% d'une année sur l'autre.
Le chiffre d'affaires de Q1 est essentiellement conforme aux attentes, l'optimisation de la structure de livraison des produits a entraîné une reprise de la marge brute globale et une forte provision pour pertes de valeur de crédit sous le ralentissement du remboursement des clients, ce qui a entraîné une pression à court terme sur les résultats de l'entreprise. Q1 a réalisé un chiffre d'affaires d'exploitation de 1 816 millions de RMB, en hausse de 25,60% par rapport à l'année précédente et en baisse de 15,88% par rapport à l'année précédente. Nous croyons que les revenus sont essentiellement conformes aux attentes: 1) la livraison et la confirmation des produits de câblage de l'entreprise se concentrent souvent sur q2q3, Q1 est la saison basse traditionnelle, le rapport d'anneau a un désavantage; En ce qui concerne le chiffre d'affaires du sous - secteur, les projets de câbles terrestres / sous - marins / offshore ont atteint respectivement 7,99 / 7,41 / 271 millions de RMB, soit une augmentation annuelle de 23,09% / 23,45% / 38,30%. L'entreprise a continué d'approfondir ses activités principales et l'échelle des activités a considérablement augmenté par rapport à la même période l'an dernier. Q1 a réalisé une marge brute globale de 27,14%, en hausse de 1,8 PCT par rapport à l'année précédente. Nous croyons que l'amélioration de la marge brute globale de l'entreprise par rapport à l'anneau est principalement due à l'optimisation de la structure de livraison des produits. Les produits livrés au 22q1 sont principalement des câbles sous - marins à marge brute élevée et les produits livrés au 21q4 sont principalement des câbles sous - marins à marge brute faible, de sorte que la marge brute par rapport à l'anneau a augmenté. En ce qui concerne le taux d'intérêt net, le bénéfice net de Q1 a été inférieur aux prévisions principalement en raison du ralentissement du taux de recouvrement des créances. En raison du ralentissement des recouvrements de certains clients en raison de la perturbation de l'épidémie, 877 millions de RMB de nouveaux comptes débiteurs ont été ajoutés de janvier à mars, et la compagnie a retiré 43,85 millions de RMB de pertes de valeur de crédit au taux de 5%. Nous pensons que la probabilité réelle d'occurrence de cette provision est faible, principalement parce que les clients de l'entreprise sont principalement des entreprises centrales et d'État, qui ont une forte force de capital, et la probabilité de remboursement ou de retard mais de perte est faible, de sorte que la dépréciation devrait être inversée par la suite. Après élimination de l'impact, le bénéfice net réel de la société est d'environ 322 millions de RMB, en hausse de 15,94% par rapport à l'année précédente.
Le seuil d'entrée dans l'industrie des câbles sous - marins est élevé, de sorte que les nouveaux arrivants ne peuvent pas franchir rapidement la barrière. En tant que chef de file de l'industrie, l'entreprise bénéficie pleinement des dividendes du développement rapide de l'industrie de l'énergie éolienne en mer. En tant que partie essentielle de la transmission de l'énergie éolienne en mer, le câble sous - Marin présente des obstacles tels que des procédures de production complexes, des obstacles techniques élevés, un long cycle de certification et une installation et une pose complexes, ce qui exige des qualifications et des exigences techniques élevées de l'entreprise, de sorte qu'il est difficile pour les nouveaux arrivants de franchir rapidement la barrière. Au cours des dernières années, l'énergie éolienne en mer s'est développée rapidement. Selon l'évaluation de l'Institut chinois d'ingénierie, la capacité installée de l'énergie éolienne en mer en Chine peut atteindre 3009 GW selon le calcul de la densité moyenne installée de 8 MW / km2, avec de vastes perspectives d'installation. En tant que chef de file dans le domaine des câbles sous - marins, l'entreprise bénéficiera pleinement de la forte augmentation de la demande de commandes de câbles sous - marins en raison de la croissance des installations de câbles sous - marins. À la fin du 22q1, les commandes en main de la compagnie s'élevaient à 9187 milliards de RMB, soit un sommet historique, dont 5464 milliards de RMB pour les câbles sous - marins, 2884 milliards de RMB pour les câbles terrestres et 839 millions de RMB pour les projets marins. Les nouvelles commandes de la plaque océanique représentaient 69% de toutes les commandes. Nous croyons que les commandes subséquentes de la plaque océanique devraient devenir la principale force de la croissance de la performance de la compagnie.
L'entreprise se concentre profondément sur les principales industries, cultive profondément l'innovation technologique et consolide sa position de leader. L'entreprise a travaillé en profondeur dans l'industrie du câble et s'est concentrée sur la recherche, la conception, la production et la pose de câbles terrestres, sous - marins et marins. Le câble sous - marin à trois noyaux de 500 kV sera utilisé pour la première fois dans les parcs éoliens de Guangdong Yangjiang Qingzhou I et II en mer pour le projet gagnant de l'appel d'offres de l'entreprise. Après la livraison réussie, il deviendra la première entreprise au monde avec la force technique pertinente, et la position au pays et à l'étranger sera encore améliorée. Outre - mer, l'entreprise a intensifié son développement du marché européen. Avec l'amélioration de l'exploitation de la pose sur le marché d'outre - mer et la reconnaissance internationale, nous pensons que l'entreprise devrait continuer à pénétrer le marché international et maintenir une position de leader stable.
Prévision des bénéfices et cote d'investissement de l'entreprise: Nous sommes optimistes quant à l'énorme espace de croissance de l'industrie de l'énergie éolienne en mer, et nous reconnaissons que l'entreprise cultive profondément la force technique accumulée au cours des dernières décennies. Avec la libération de la forte augmentation de la demande de câbles sous - marins entraînée par l'amélioration de l'installation d'énergie éolienne en mer, l'entreprise devrait continuer à maintenir des commandes abondantes et à consolider sa position de leader. Nous prévoyons que les revenus d'exploitation de 2022 - 2024 seront respectivement de 9119, 11453 et 14843 milliards de RMB, que le bénéfice net attribuable à la mère sera respectivement de 1354, 1815 et 2381 milliards de RMB, que le SPE sera respectivement de 1,97, 2,64 et 3,46 RMB, et que le prix actuel des actions sera respectivement de 22,4, 16,7 et 12,8 fois PE. Maintenir la cote « fortement recommandée ».
Conseils sur les risques: la livraison des commandes de l'entreprise n'a pas été aussi rapide que prévu, la croissance des commandes manuelles n'a pas été aussi rapide que prévu, la libération de la capacité a été plus lente que prévu et la marge brute du produit a été plus faible que prévu.
