China Vanke Co.Ltd(000002) ( China Vanke Co.Ltd(000002) )
Événement: le 29 avril 2022, la compagnie a publié son rapport trimestriel 2022.
La croissance des gains et pertes non récurrents a permis d’améliorer les résultats. Au premier trimestre de 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 62,67 milliards de RMB (YOY + 0,6%), dont 49,3 milliards de RMB (YOY – 6,9%) de revenus de règlement immobilier; Le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à 1,43 milliard de RMB (YOY + 10,6%) et le bénéfice net non attribuable à la mère s’élevait à 1,09 milliard de RMB (YOY – 5,6%). Le taux de marge brute a légèrement diminué, avec une marge brute globale avant impôt de 18,9% (YOY – 1,5 PCT) et une marge brute après impôt de 15% (YOY – 1 PCT) au premier trimestre de 2022, dont une marge brute avant impôt de 21,8% et une marge brute après impôt de 17,1% pour les activités de développement immobilier.
Les ventes ont chuté de 40% et l’utilisation des terres a été prudente. Au premier trimestre de 2022, la société a réalisé une superficie de vente de 6327 millions de m3 (YOY – 42,7%) et un montant de vente de 106,5 milliards de RMB (YOY – 40,7%). La superficie vendue et non réglée s’élevait à 47 762000 m3, pour un montant de 738,51 milliards de RMB, couvrant respectivement 1,5 / 1,8 fois la superficie de règlement / revenu de l’année dernière. Au cours du premier trimestre de 2022, la compagnie a ajouté 6 parcelles de terrain, principalement réparties dans les villes de première ligne, de deuxième ligne et de troisième ligne du delta du fleuve Yangtze, avec une capacité totale prévue de 1458 million s de mètres carrés (YOY – 69,7%) et un ratio de fonds propres de 76,8% (YOY + 5,9 PCT); Le montant total est de 17,5 milliards de RMB, avec un ratio investissement – vente de 16,4%. À la fin de la période visée par le rapport, 147,06 millions de m3 de surface de construction étaient en cours de construction et de planification, soit un ratio de fonds propres de 62,9%. En outre, il y avait 5 347000 m3 de surface de construction d’anciens projets de rénovation, ce qui a entraîné un stockage relativement abondant du sol.
Les « trois lignes rouges » demeurent vertes et le financement continue de croître. À la fin du premier trimestre de 2022, le ratio de la dette nette de la compagnie était de 34,6%, à l’exclusion du ratio de la dette à recevoir à l’avance de 69,5%, du capital monétaire de 141,78 milliards de RMB et du ratio de la dette à court terme en espèces de 2,6 fois. Au cours de la période considérée, la société a émis 8 milliards de RMB de billets à moyen terme à trois ans, avec un taux d’intérêt nominal de 2,95% – 3%; Et 1,99 milliard de RMB d’obligations de sociétés, dont 3,14% et 3,64% de taux d’intérêt nominal à 3 et 5 ans respectivement, l’avantage des coûts de financement est important.
Les entreprises diversifiées continuent de croître régulièrement. Au cours du premier trimestre, everything Cloud a continué d’étendre son marché. Parmi les nouveaux projets de Vanke Property, 67% ont été réalisés par des tiers. Everything liangxing a obtenu 4 super – hauteurs de plus de 200 mètres. Everything Cloud City a ajouté 3 nouveaux projets de services urbains et a déménagé dans 5 rues. Le chiffre d’affaires des activités de logistique et d’entreposage au premier trimestre s’est élevé à 870 millions de RMB (YOY + 39%), un nouveau projet a été acquis, avec 54 000 mètres carrés de surface de construction louable, 4 entrepôts à haute altitude nouvellement ouverts et 5 parcs de la chaîne du froid, avec 392000 mètres carrés de surface de construction louable. Le chiffre d’affaires des logements locatifs au premier trimestre était de 700 millions de RMB (YOY + 12,8%), 6 000 nouveaux logements ont été construits et 2 600 nouveaux logements ont été ouverts. Le chiffre d’affaires du développement et de l’exploitation des entreprises au premier trimestre s’est élevé à 2,11 milliards de RMB (YOY + 17,6%), un nouveau projet d’actifs légers a été élargi et une nouvelle zone de gestion de 160000 m3 a été ajoutée.
Conseils d’investissement: les résultats de l’entreprise sont revenus à une croissance positive au premier trimestre, en outre, tous les types d’entreprises diversifiées sont en croissance rapide, et Everything Cloud est en cours d’inscription. Nous pensons que si everything Cloud est coté avec succès, le bilan de l’entreprise s’améliorera considérablement et l’espace de levier sera augmenté. Nous prévoyons que le chiffre d’affaires d’exploitation de la société pour l’exercice 22 / 23 / 24 sera de 4977,4 / 5279,6 / 5446110 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 257,1 / 2836 / 3087 milliards de RMB, l’EPS dilué correspondant sera de 2,21 / 2,44 / 2,66 RMB / action, et le cours actuel des actions correspondra au pe9 dynamique de 22 ans. 7 fois. Nous croyons que la valeur marchande raisonnable de la société est de 308,5 milliards de RMB, ce qui correspond à un prix cible de 26,5 RMB / action, ce qui correspond à 12 fois le pe12 en 2022, et que la cote d ‘« achat » est maintenue.
Conseils sur les risques: l’impact de l’épidémie a dépassé les attentes, la politique a été publiée plus tôt que prévu et la marge brute s’est améliorée plus lentement que prévu.
