Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) ( Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
Aperçu de l’événement
Annonce de la compagnie pour le premier trimestre de 2022: 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 1,01 milliard de RMB, en hausse de 29,0% d’une année sur l’autre, en baisse de 12,9% d’une année sur l’autre, avec un bénéfice net de 140 millions de RMB pour la société mère, en hausse de 8,2% d’une année sur l’autre, en hausse de 1,8% d’une année sur l’autre, en déduisant un bénéfice net de 110 millions de RMB pour la société mère non – mère, en hausse de 0,
Annonce de l’événement: 1) incitation au capital: le nombre d’actions restreintes que la société a l’intention d’accorder à l’objet de l’incitation (1 personne, M. Yan Shifu, Directeur général de la société) est de 416000 actions, Représentant 0,1% du capital total de la société à la date d’annonce du projet de plan d’incitation, et le prix d’attribution est de 27,89 RMB par action; Rachat d’actions: la société a l’intention de racheter au moins 500000 actions (y compris) et au plus 700000 actions (y compris) par voie d’appel d’offres centralisé pour la mise en œuvre d’un plan d’incitation au capital ou d’actionnariat des employés, et le prix de rachat ne doit pas dépasser 90,91 yuan / action (y compris).
Jugement analytique:
Augmentation significative du rendement des revenus par rapport à la contribution attendue de la commande électronique
Le chiffre d’affaires de l’entreprise au cours du premier trimestre de 2022q1 a atteint 1,01 milliard de RMB, soit + 29,0% d’une année sur l’autre et – 12,9% d’une année sur l’autre, atteignant un nouveau chiffre d’affaires plus élevé que prévu au premier trimestre. Nous avons estimé que la croissance significative d’une année sur l’autre était principalement due à l’augmentation de la contribution des produits de commande électronique intelligents (EPB a accéléré la croissance avec la production de masse sur commande manuelle et l’augmentation pure de la contribution du freinage par fil), aux activités légères ou à la pression causée par la faiblesse des ventes mondiales de GM (2022q1 Nous pensons que l’EPB de l’entreprise accélère la phase de 1 à n. la production de masse progressive du projet de sector – forme rendra la courbe de croissance plus raide. Le freinage par fil est en phase d’escalade rapide. Nous prévoyons que le volume des ventes dépassera 300000 ensembles cette année, tandis que le développement des clients s’accélérera continuellement et que l’augmentation future est attendue. Au fur et à mesure que la pénurie de carottes s’atténue, les ventes générales à l’étranger augmentent progressivement, ce qui, combiné à la production de masse de nouveaux projets, devrait conduire à un retour à la trajectoire de croissance rapide de la lumière. Le taux de croissance du bénéfice net non attribuable à la société est inférieur au taux de croissance des revenus, principalement en raison de la baisse de la marge brute et de l’augmentation des dépenses de recherche et de développement en raison de l’augmentation des prix des matières premières.
Reprise de la marge brute d’une année sur l’autre
La marge brute de 2022q1 de l’entreprise est de 22,5%, soit – 3,2 PCT d’une année sur l’autre et + 0,4 PCT d’une année sur l’autre. Nous estimons que la baisse d’une année sur l’autre est influencée par la hausse des prix des principales matières premières telles que l’aluminium et les feuilles de cuivre, d’une part, et par le changement de structure des produits, d’autre part. La proportion d’entreprises légères à marge brute élevée diminue et la reprise d’une année sur l’autre montre une tendance à l’amélioration. En ce qui concerne les d épenses, les dépenses de R & D du 2022q1 se sont élevées à 70 millions de RMB, soit + 64,3% d’une année sur l’autre, avec un taux de dépenses de R & D correspondant de 6,8% et + 1,5 PCT d’une année sur l’autre. L’augmentation des dépenses de R & D est principalement due à l’augmentation des investissements dans la R & D de la commande électronique intelligente et à l’attente des r 2022q1 le taux des frais de vente, le taux des frais de gestion et le taux des frais financiers sont respectivement de 1,0%, 2,1% et – 0,3%, soit + 0,4 PCT, – 0,2 PCT, + 0,8 PCT d’une année sur l’autre et 0,0 PCT, – 0,2 PCT, – 0,1 PCT d’une année sur l’autre. Les frais sont raisonnablement contrôlés. L’augmentation des frais financiers est principalement due à l’augmentation des frais d’intérêt sur les obligations convertibles.
La société propose d’accorder 416000 actions restreintes à M. Yan Shifu, Directeur général, au prix de 27,89 RMB par action. Le régime d’incitation ne prévoit que l’évaluation individuelle et est lié à l’objectif de revenu de la société. M. Yan Shifu a déjà occupé des postes à Tianhe et Bosch. De 2013 à 2021, il a été Vice – Président de Suzhou Bosch, responsable des ventes et de la gestion de projet. Nous pensons que l’adhésion de M. Yan Shifu améliorera considérablement la capacité de vente de l’entreprise et favorisera le développement accéléré des activités de contrôle électronique intelligent.
La société a l’intention de racheter au moins 500000 actions (y compris) et au plus 700000 actions (y compris) par voie d’appel d’offres centralisé, et le prix de rachat ne doit pas dépasser 90,91 yuan / action (y compris), qui sera utilisé par la direction et le personnel clé de la Société à un stade ultérieur pour mettre en œuvre des plans d’incitation au capital ou d’actionnariat du personnel, ce qui aidera la société à attirer et à stabiliser d’excellents talents, à mobiliser pleinement l’enthousiasme du personnel clé et du personnel, à améliorer l’efficacité opérationnelle et à favoriser le développement à moyen et à long terme de La
Disposition de la direction
Passer à la mise en page et attendre les résultats de l’intégration. La société a investi 200 millions de RMB pour acquérir 45% des capitaux propres de Wanda. Après cette acquisition, la société est le premier actionnaire de Wanda; Le Conseil d’administration de Wanda se compose de cinq administrateurs, dont trois sont nommés par la société et un par Ruizhi lianeng et Wanda parts. Wanda produit principalement divers types d’appareils à gouverner et de chaînes de direction. Ses principaux clients comprennent Volkswagen, SAIC GM Wuling, Chery, Geely, etc. en novembre 2021, Wanda a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 750 millions de RMB et un bénéfice net de 200 millions de RMB. Selon les données financières d’avant 2016, le taux d’intérêt net de Wanda est de 7% – 10%. Nous pensons qu’avec l’intégration et la coordination de l’entreprise, le taux d’intérêt net de Wanda devrait augmenter à 10% ou plus. Le châssis à commande par fil de l’épée, le frein à commande par fil domestique remplace l’accélération. Cette acquisition améliorera la disposition de l’entreprise dans le domaine des châssis automobiles, enrichira et améliorera la gamme de produits de l’entreprise dans le domaine des systèmes de s écurité automobile (freinage + direction), améliorera progressivement l’entraînement distribué et la suspension, et deviendra finalement un fournisseur de châssis à commande par fil, le marché des Nuggets de 100 milliards de RMB et l’une des 100 premières pièces automobiles du monde. La perméabilité de l’EHB mobile de commande de ligne d’entraînement électrique intelligente a augmenté rapidement. Sur la base de l’expérience de production de masse ESP, l’entreprise a mis au point un produit de boîte unique WCBS (Système intégré de commande de ligne), qui est supérieur aux produits de boîte à deux courants actuels en termes de performance, et a saisi la période de fenêtre où Bosch ESP manque de noyau. En 2021, le nombre de nouveaux points fixes de commande de ligne a atteint 11. On s’attend à ce que d’autres projets et clients continuent d’être percés cette année. En même temps, l’entreprise suit la tendance de l’industrie et commence à développer le système de freinage par fil wcbs2 avec fonction de redondance des freins. 0. Effectuer des recherches préliminaires sur le freinage électromécanique (CEM) et effectuer une accélération de remplacement domestique.
Conseils en matière d’investissement
Grâce à la double mise à niveau de la structure client et produit de l’entreprise, l’entreprise bénéficie à court terme de l’amélioration de la perméabilité des services de commande électronique intelligents tels que l’EPB et la commande en ligne, et le châssis de commande en ligne à moyen et à long terme devrait contribuer à une augmentation significative. Compte tenu de l’impact de la pénurie de carottes, de la situation épidémique et de la hausse des prix des matières premières, les prévisions de bénéfices sont maintenues: le passage actuel à l’acquisition n’est pas encore officiellement achevé, et l’impact de la consolidation n’est pas pris en considération. Le chiffre d’affaires de la Société en 2022 – 24 est estimé à 49,1 / 64,2 / 833 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère est de 7,3 / 9,7 / 1,33 milliards de RMB, le SPE est de 1,78 / 2,39 / 3,26 RMB, ce qui correspond au prix de clôture de 57,55 RMB / action le 29 avril 2021, PE est 32 / 24 / 18 fois respectivement Maintenir la cote « buy – in » Compte tenu de la croissance future de l’entreprise et des percées dans de nouvelles entreprises comme le contrôle en ligne.
Conseils sur les risques
Augmentation des prix des matières premières; L’expansion de la clientèle n’a pas répondu aux attentes; L’impact du manque de cœur dépasse les attentes; L’acquisition n’a pas progressé comme prévu.
