Sany Heavy Industry Co.Ltd(600031) ( Sany Heavy Industry Co.Ltd(600031) )
Événement: le 29 avril, la société a publié le rapport trimestriel 2022, avec un chiffre d’affaires de 20 278 milliards de RMB (y compris les activités de financement automobile), en baisse de 39,49% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1,59 milliard de RMB, en baisse de 71,29% par rapport à l’année précédente.
Point de vue de base: le rendement est essentiellement conforme aux attentes. La baisse des revenus est principalement due à: ① Q1 base élevée en 2021; En 2022, Q1 a été touché par l’épidémie et la demande était faible. La rentabilité est sous pression à court terme et la qualité des opérations reste stable. Au cours de la phase descendante de l’industrie, l’entreprise adhère à l’investissement stratégique de « deux nouvelles et trois modernisations», organise activement la transformation et la mise à niveau de l’internationalisation, de la numérisation et de l’électrification, publie le plan d’actionnariat des employés, construit la compétitivité de base à long terme en fonction des talents et de l’innovation, et a une valeur d’allocation à moyen et à long terme.
Le côté des revenus correspond essentiellement au taux de croissance de l’industrie. Dans le contexte d’une politique de croissance stable, la baisse de la performance entraînée par l’amélioration de la demande diminue progressivement: selon la China Association of Construction Machinery Industry, Q1 en 2022, le volume des ventes de l’industrie des pelles est de 77 000 unités, en baisse de 39% d’une année sur l’autre. Le côté des revenus de l’entreprise correspond essentiellement au taux de croissance de l’industrie. Sous l’impulsion de la politique de croissance stable, l’investissement dans les infrastructures a repris au premier trimestre, avec un taux de croissance cumulé de 10,5%. L’émission d’obligations spéciales a été fortement avancée. L’émission cumulative d’obligations spéciales nouvellement ajoutées en janvier – février a représenté 24% du quota annuel. Tous les quotas devraient être émis d’ici la fin de septembre. Entre – temps, la onzième réunion du Comité central des finances et de l’économie a mis l’accent sur le renforcement global de la construction d’infrastructures et la construction d’un système d’infrastructure moderne. Dans l’ensemble, la situation actuelle est principalement influencée par la situation épidémique, ce qui entraîne des restrictions au démarrage et à la logistique dans certaines régions, ce qui retarde la saison de pointe de la demande. Nous croyons qu’avec la normalisation de la gestion et du contrôle de la situation épidémique, la libération progressive de la demande entraînera une reprise des performances de l’entreprise et une diminution trimestrielle.
La rentabilité est sous pression à court terme et insiste sur l’investissement dans la recherche et le développement pour construire une compétitivité de base à long terme: la baisse importante des bénéfices est due à l’effet combiné de la baisse de la marge brute et de l’augmentation du taux de charge. Au premier trimestre de 2022, la marge bénéficiaire brute des ventes était de 22,17%, soit – 7,66 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison: ① de la politique de remboursement des ventes et de la réduction du prix de règlement; Les matières premières et le fret ont augmenté d’une année sur l’autre; Ajustement de la structure des produits: la proportion de produits à marge brute élevée livrés au cours d’un seul trimestre a diminué. Au cours du premier trimestre de 2022, le taux d’intérêt net des ventes était de 8,18%, soit – 8,77 PCT d’une année sur l’autre, avec un taux de dépenses de 16,6% et + 4,84 PCT d’une année sur l’autre. Parmi eux, le taux de dépenses des ventes, de la gestion, de la recherche et du développement et le taux de dépenses financières étaient respectivement de + 0,71, 1,29, 2,77 et 0,07 PCT d’une année sur l’autre. Le taux de d épenses de la recherche et du développement a augmenté le plus rapidement, avec 1,42 milliard de RMB de dépenses de À la fin de 2021, le personnel de R & D a augmenté de 35% d’une année sur l’autre, représentant 30%, principalement en raison de l’introduction de talents électriques et internationaux. L’entreprise maintient un niveau élevé d’investissement dans la recherche et le développement, affecte les bénéfices à court terme et construit une compétitivité de base à long terme.
En coopération avec l’introduction de talents et l’optimisation de la structure des talents, l’entreprise publie le plan d’actionnariat des employés. Selon l’annonce du plan d’actionnariat des employés de 2022 (projet), le total ne doit pas dépasser 20,5 millions d’actions et l’échelle ne doit pas dépasser 480 millions de RMB. La source du Fonds est le Fonds d’incitation retiré par la société conformément au système de rémunération, et le nombre total de participants ne doit pas dépasser 6 996, dont 5,7% pour les administrateurs et les superviseurs supérieurs de la société et 94,3% pour les cadres moyens, les postes clés et le personnel technique de base. Le plan d’actionnariat des employés couvre un large éventail de personnes, favorise les cadres moyens et le personnel d’affaires de base, mobilise l’enthousiasme de la direction et des employés de l’entreprise, et montre également que l’entreprise attache de l’importance aux talents « deux nouveaux » et « trois nouveaux » et est fermement optimiste quant aux perspectives de développement de l’entreprise dans les domaines de l’internationalisation, de l’électrification et de l’intelligence à l’avenir.
Proposition d’investissement: le chiffre d’affaires de la société est estimé à 1017,1, 1040,2 et 111870 milliards de RMB respectivement de 2022 à 2024, soit – 4,8%, + 2,3%, + 7,6% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 97,7 milliards de RMB, 99,8 milliards de RMB et 10,7 milliards de RMB respectivement, soit – 18,8%, + 2,1% et + 7,3% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à l’évaluation de PE 14,14,13x; Maintenir la cote d’investissement de buy – a à 19,55 RMB sur 6 mois, ce qui équivaut à un ratio P / e dynamique de 17 en 2022.
Indice de risque: le taux de croissance des investissements dans les infrastructures a diminué et l’effet de la politique de croissance stable n’a pas été aussi bon que prévu; Le développement des marchés étrangers est entravé; L’intensification de la concurrence sur le marché a entraîné une forte baisse des marges brutes.
