Healthcare Co.Ltd(603313) ( Healthcare Co.Ltd(603313) )
Événements:
La société a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022, et le chiffre d’affaires / bénéfice net attribuable à la société mère en 2021 était respectivement de 81,4 / – 280 millions de RMB, soit + 24,6% / – 172,8% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires réalisé au cours du quatrième trimestre 2021 / bénéfice net de la société mère était de 20,29 / – 95 millions de RMB, soit + 1,3% / – 388,9% d’une année sur l’autre. 1q2022 le chiffre d’affaires réalisé / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère déduit est de 21,4 / 0,3 / 0,3 milliards de RMB respectivement, soit + 13,5% / – 44,2% / + 48,1% d’une année sur l’autre.
Commentaires:
La capacité de production des États – Unis continue de s’améliorer et les marques chinoises indépendantes augmentent régulièrement: en 2021, le chiffre d’affaires des ventes intérieures et extérieures de l’entreprise était de 11,9 / 6,73 milliards de RMB, soit + 46,5% / + 21,3% d’une année sur l’autre. En Chine, Healthcare Co.Ltd(603313) En outre, la marque indépendante Healthcare Co.Ltd(603313) Le chiffre d’affaires de la marque langlefort acquise par la société s’est élevé à 170 millions de RMB, soit + 30,5% d’une année sur l’autre. Pour la partie outre – mer et la Sous – région, l’Amérique du Nord et l’Europe ont respectivement réalisé un chiffre d’affaires de 48,9 / 1,71 milliards de RMB, soit + 29,4% / + 16,6% d’une année sur l’autre; En ce qui concerne les sous – activités, les ventes directes à l’étranger / en ligne / sous – traitants ont réalisé des revenus de 23,1 / 2,6 / 4,15 milliards de RMB, soit + 39,9% / – 21,1% / + 16,7% d’une année sur l’autre.
1q2022, le chiffre d’affaires intérieur et le chiffre d’affaires à l’exportation de la société sont respectivement de 233 / 1841 milliards de RMB, soit – 1,7% / + 15,8% d’une année sur l’autre. En Chine, Healthcare Co.Ltd(603313) En outre, la marque indépendante Healthcare Co.Ltd(603313) Langlefort a réalisé un chiffre d’affaires de 18,87 millions de RMB, soit – 46,8% d’une année sur l’autre. Pour la partie outre – mer et la Sous – région, l’Amérique du Nord et l’Europe ont respectivement réalisé un chiffre d’affaires de 13,4 / 430 millions de RMB, soit + 22,6% / + 1,1% d’une année sur l’autre; En ce qui concerne les sous – activités, les ventes directes à l’étranger / en ligne / sous – traitants ont réalisé un chiffre d’affaires de 5,73 / 0,50 / 1 218 millions de RMB, soit + 2,7% / – 32,3% / + 27,1% d’une année sur l’autre.
D’après les données d’exploitation de 2021 et 1q2022, MOR, le canal nord – américain acheté par la société en 2020, a été consolidé en février 2020, de sorte que la vente directe à l’étranger a connu une croissance remarquable en 2021, mais son taux de croissance est revenu à un niveau normal en 2022. Les activités en ligne à l’étranger ont été touchées par la restructuration du commerce électronique transfrontalier par Amazon en 2021, mais l’ampleur actuelle des revenus est relativement faible, ce qui a eu un impact faible sur l’ensemble des revenus à l’étranger. La croissance continue des activités de sous – traitance à l’étranger indique que la capacité des usines de l’entreprise dans l’Est et l’Ouest des États – Unis est progressivement libérée. En Chine, les revenus des entreprises de marques indépendantes de la société ont augmenté rapidement en 2021, mais 1q2022, en raison de l’épidémie, le taux de croissance des revenus a ralenti. En particulier, les revenus de loneford ont chuté de 46,8% d’une année sur l’autre en raison de son siège social à Shenzhen.
En 2021, le nombre de magasins de vente directe / distribution de marques indépendantes a augmenté de 98 / 372 à 162 / 928 d’une année sur l’autre; 1q2022, le nombre de magasins de vente directe / distribution de marques indépendantes a augmenté de 11 / 32 à 173 / 960, respectivement.
1q2022 la rentabilité a commencé à se rétablir et le contrôle du taux de redevance a permis d’obtenir des résultats: en 2021, la marge bénéficiaire brute de la société était de 28,5%, soit – 5,4 PCTs d’une année sur l’autre. La marge bénéficiaire brute des ventes intérieures et extérieures était respectivement de 30,8% / 28,5%, soit – 1,2 / – 6,0 PCTs par rapport à l’année précédente. Dans la partie chinoise, Healthcare Co.Ltd(603313) En outre, les marques indépendantes Healthcare Co.Ltd(603313) La société a acquis la marque langlefort avec une marge brute de 38,3%, soit – 1,1 PCTs par rapport à l’année précédente. Pour la partie outre – mer, la marge brute nord – américaine / européenne était de 28,4% / 27,5%, contre – 6,0 / – 8,9 PCTs d’une année sur l’autre; En ce qui concerne les sous – activités, la vente directe à l’étranger, la production en ligne et la production d’agents ont respectivement réalisé une marge bénéficiaire brute de 45,7% / 40,5% / 18,2%, soit – 0,5 / + 6,5 / – 10,9 PCTs d’une année sur l’autre.
1q2022, la marge brute de la compagnie était de 29,2%, soit + 0,3pcts par rapport à l’année précédente. La marge bénéficiaire brute des ventes intérieures et extérieures était respectivement de 25,6% / 29,7%, soit – 4,0 / – 0,8 PCTs par rapport à l’année précédente. Dans la partie chinoise, Healthcare Co.Ltd(603313) En outre, les marques indépendantes Healthcare Co.Ltd(603313) sont subdivisées. La marge bénéficiaire brute de la vente directe / distribution / en ligne / hôtel est respectivement de 58,0% / 32,3% / 57,4% / 27,5%, soit – 5,6 / + 9,8 / – 0,7 / + 4,0 PCTs d’une année sur l’autre. La société a acquis la marque langlefort avec une marge brute de 33,8%, soit – 2,6 PCTs par rapport à l’année précédente. Pour la partie outre – mer et la Sous – région, la marge brute nord – américaine / européenne était respectivement de 31,8% / 26,1%, soit – 0,4 / – 2,3 PCTs par rapport à l’année précédente; En ce qui concerne les sous – activités, la vente directe à l’étranger, la production en ligne et la production d’agents ont respectivement réalisé une marge bénéficiaire brute de 47,7% / 38,6% / 20,9%, soit + 0,5 / – 30,5 / + 3,1 PCTs d’une année sur l’autre.
La rentabilité a augmenté au premier trimestre, principalement en raison de l’augmentation de la part des revenus à l’étranger. La marge brute de la Chine a été principalement affectée par la situation épidémique, mais la rentabilité de base du côté de la distribution a été améliorée. Compte tenu de la performance des revenus du côté de la distribution, nous pensons que la dynamique de gestion de la marque de l’entreprise dans le côté de la vente au détail de La Chine s’améliore de plus en plus. Dans la partie outre – mer, l’amélioration de la rentabilité de l’agent principal est principalement due à l’amélioration de l’efficacité opérationnelle des usines américaines.
Le taux de redevance pour la période 2021 est de 29,6%, soit + 3,5 PCTs par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les sous – projets, les taux de vente / gestion / R & D / frais financiers sont respectivement de 16,1% / 8,2% / 1,5% / 3,7%, soit + 2,6 / + 1,1 / – 0,2 / – 0,1 PCTs d’une année sur l’autre. L’augmentation du taux des dépenses de vente est principalement due à l’augmentation des dépenses de canaux, des salaires des employés et des investissements publicitaires, tandis que l’augmentation du taux des dépenses de gestion d’une année sur l’autre est principalement affectée par l’augmentation des salaires des employés.
1q2022, le taux des frais de la période est de 25,4%, soit – 1,4 PCTs par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les sous – projets, les taux de vente / gestion / R & D / frais financiers sont respectivement de 13,9% / 7,2% / 1,3% / 3,0%, soit – 0,8 / – 0,7 / – 0,4 / + 0,5 PCTs d’une année sur l’autre. Au cours du premier trimestre, l’entreprise a commencé à s’améliorer en ce qui concerne le contrôle des taux de dépenses au cours de la période, ce qui, à notre avis, a principalement bénéficié de l’amélioration de l’efficacité opérationnelle globale de l’entreprise.
Le prix des matières premières a chuté & le RMB s’est déprécié, ce qui a permis d’améliorer encore l’efficacité opérationnelle: Au début de cette année, le prix du MDI / TDI / polyéther en Chine était de 2,07 / 1,59 / 11,15 millions de RMB, et le prix des trois matières premières a atteint un sommet au début de mars, soit 2,48 / 1,96 / 13,4 millions de RMB, qui est tombé à 2,13 / 1,76 / 11,14 millions de RMB.
Nous pensons que la baisse des prix des matières premières aura un effet positif sur la rentabilité de 2Q. Entre – temps, en tant qu’entreprise dont le chiffre d’affaires à l’étranger représente plus de 80%, la principale monnaie de règlement des opérations à l’étranger de la société est le dollar des États – Unis. Selon les données de Wind, le prix du marché offshore RMB par rapport au dollar des États – Unis était de 63798 RMB / USD le 18 avril et de 66415 RMB / USD le 29 avril, avec une dépréciation de 4,1%. Nous pensons que la dépréciation du RMB par rapport au dollar des États – Unis générera des gains de change pour la société 2Q.
Selon les données divulguées par la succursale de la société en 2021, la perte nette de bénéfice de la succursale AZ des États – Unis est de 112 millions de RMB (usine de l’Ouest des États – Unis) et la perte de 125 millions de RMB de Shanghai Healthcare Co.Ltd(603313)
Les fondamentaux du premier trimestre montrent une tendance positive à la reprise, avec un taux de vente du marché de seulement 0,5 fois et une note d ‘« achat »: Nous nous attendons à ce que le SPE de la société en 2022 – 2024 soit respectivement de 0,43 / 0,94 / 1,41 Yuan, et le prix actuel des actions correspondant au PE est respectivement de 23 / 11 / 7 fois. Étant donné que le PEG de la société est actuellement inférieur à 1 fois (le bénéfice net attribuable au cagr de la société mère en 2022 – 2025 est de 63%), et que le PS de la société en 2022 n’est que 0,5 fois, de sorte qu’une note d’ « achat » est accordée pour la première couverture.
Conseils sur les risques: le prix des matières premières et le prix du transport maritime ont fortement augmenté et l’économie d’outre – mer a diminué.
